报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 皖仪科技作为色谱仪国产替代领军者，有望高度受益科学仪器国产化与设备更新政策 [1] - 看好公司高端分析仪器放量成为公司第二成长曲线助力业绩加速 [1] - 延伸布局生命科学赛道打造长期业绩增长新动力 [1] 根据相关目录分别进行总结 皖仪科技：科学仪器小巨人 - 公司成立于2003年，2020年于上交所科创板上市 [1] - 公司成立之初以检漏仪器业务起家，后布局环境监测和实验室分析仪器赛道 [1] - 2022年起公司在原有三大业务基础上延伸拓展生命科学领域 [1] - 2023年在线监测仪器、工业检测仪器、实验室分析仪器营收占比分别为31.51%，58.72%，5.96% [1] 高端色谱国产替代亟待加速 - 2025年中国色谱仪市场规模有望增长至147亿元，2020-25年CAGR为6.56% [1] - 国内液相色谱仪进口占比约为90%，国产替代任重道远 [1] - 皖仪科技2008年开始布局实验室分析仪器板块，通过十余年持续的高研发投入，打造中国高端的色谱品牌 [1] 工业检测+在线监测仪器构筑公司业绩基本盘 - 工业检测：公司作为国内检漏仪器领导者，自主研发的氦质谱检漏仪已达国际一流厂商主流产品的性能指标 [1] - 在线监测：短期受宏观环境影响业绩承压，长期多项环保政策支持下有望实现小幅增长 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-26年营业收入分别为9.79、12.38、15.89亿元 [3] - 归母净利润分别为0.81、1.18、1.69亿元 [3] 关键假设 - 在线监测仪器：2024-26年收入分别为2.85、3.19、3.51亿元，同比增长15.0%、12.0%、10.0% [9] - 工业检测仪器：2024-26年收入分别为5.78、7.51、10.14亿元，同比增长25.0%、30.0%、35.0% [9] - 实验室分析仪器：2024-26年收入分别为0.84、1.35、1.89亿元，同比增长80.0%、60.0%、40.0% [9] 区别于市场的观点 - 市场认为在线监测仪器行业景气度下行，可能会对公司在线监测仪器板块收入造成不利影响 [10] - 报告认为工业检测仪器等其他业务有望支撑收入端实现较好的增速表现，叠加公司持续优化费用管控能力，利润端有望实现加速释放 [10] 股价上涨催化剂 - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各高校及科研院所等机构或将陆续开始提前科学仪器等相关设备的购买清单 [11] - 公司重点布局高端分析仪器，并积极拓展生命科学领域，伴随公司研发成果陆续产业化，新签订单不断确认，有望助力公司业绩实现加速增长 [12] 估值与目标价 - 看好公司在线监测仪器和工业检测仪器作为基本盘为业绩提供稳定支撑 [13] - 高端分析仪器作为第二成长曲线，伴随研发成果产业化叠加设备更新政策利好，有望助力公司业绩实现加速 [13] - 延伸布局生命科学业务，未来有望成为长期业绩增长新动力 [13]