公司投资评级 - 首次覆盖优于大市，评级为优于大市，目标价为Rmb9.71，现价为Rmb8.62 [3] 报告的核心观点 - 东阳光是国内电子元器件、高端铝箔和能源材料的领先企业，主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料四大板块 [2][8] - 公司受益于制冷剂价格上涨，预计将拥有三代制冷剂配额5.5万吨左右，位居国内第一梯队 [5] - 电极箔产能规模和技术领先，产品覆盖低压、中高压全系列，产能规模全球领先 [5] - 国内高品质电子光箔主要生产商，拥有国内最大的电子光箔加工基地 [5] - 拥有广东省最大的氯碱化工生产基地，产品面向多个行业 [5] - 能源材料产品性能优势明显，磷酸铁锂及三元材料在低温性能、倍率、加工性能与内阻上具备较为明显的优势 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.26、15.59和20.19亿元，给予2024年26倍PE，对应合理目标价9.71元，首次覆盖给予"优于大市"评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 东阳光的主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料四大板块，核心产品包括铝电解电容器用电极箔、积层箔、铝电解电容器、电子光箔、电池铝箔、氯碱化工产品、第三代新型环保制冷剂、PVDF、锂离子电池正极材料等 [2][8] 财务数据 - 2023年营业收入为10,854百万元，净利润为-294百万元；2024年预计营业收入为17,366百万元，净利润为1,126百万元；2025年预计营业收入为22,576百万元，净利润为1,559百万元 [4] - 2023年毛利率为11.1%，2024年预计毛利率为15.1%，2025年预计毛利率为15.1% [4] - 2023年净资产收益率为-2.9%，2024年预计净资产收益率为9.7%，2025年预计净资产收益率为11.8% [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.26、15.59和20.19亿元 [5] - 2024年预计营业收入为17,366百万元，2025年预计营业收入为22,576百万元，2026年预计营业收入为24,833百万元 [10] - 2024年预计净利润为1,126百万元，2025年预计净利润为1,559百万元，2026年预计净利润为2,019百万元 [10] 行业地位 - 公司是国内电子元器件、高端铝箔和能源材料的领先企业，拥有华南地区唯一完整的氯氟化工产业链，具备区域、客户资源、产业链及技术等核心竞争力 [8] - 公司计划通过跨品种转换、同品种转让、合作交易和购买等方式进一步增加三代制冷剂配额，预计将拥有三代制冷剂配额5.5万吨左右，位居国内第一梯队 [5] - 电极箔产能规模和技术领先，产品覆盖低压、中高压全系列，产能规模全球领先 [5] - 国内高品质电子光箔主要生产商，拥有国内最大的电子光箔加工基地 [5] - 拥有广东省最大的氯碱化工生产基地，产品面向多个行业 [5] - 能源材料产品性能优势明显，磷酸铁锂及三元材料在低温性能、倍率、加工性能与内阻上具备较为明显的优势 [5]