1月7日晚间，东阳光(600673)发布调整回购股份方案的公告，公司将回购价格由"不超过12元/股"调整 为"不超过15.43元/股"；回购金额仍然为不低于2亿元且不超过4亿元。 然而，东阳光后续股价上涨的速度，显著超出了公司的预期。2024年12月24日至2025年1月7日，东阳光 股价累计上涨32.79%。截至1月7日收盘，股价已经达到12.31元/股，再次超过了回购价格上限。 为了在规定期限内完成所承诺的回购金额，东阳光不得不再一次提高回购价格上限。这也是公司最新将 回购上限价上调至不超过15.43元/股的原因。 除了回购以外，东阳光控股股东的增持也在进行之中。2024年10月，东阳光控股股东深圳东阳光实业宣 布，自2024年10月24日起12个月内，通过包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等方式增持公司股份， 增持金额不低于5亿元，不高于8亿元，且后续可能根据市场情况增加增持金额。 据2025年1月6日披露的公告显示，截至目前，深圳东阳光实业以集中竞价交易方式累计增持东阳光股份 587.33万股，占公司总股本的0.19%，增持金额合计4998.88万元（不含交易费用）。本次增持计划尚未 实施完毕，增持主 ...

两融数据显示，该股最新（1月7日）两融余额为14.59亿元，其中，融资余额为14.47亿元，近10日增加 1.18亿元，环比增长8.87%。 股价下跌的有16只，跌幅居前的有*ST博信、*ST富润、*ST恒立等，跌幅分别为5.30%、4.93%、 2.70%。 证券时报网讯，东阳光股价创出历史新高，截至9:36，该股上涨1.95%，股价报12.55元，成交量4553.79 万股，成交金额5.73亿元，换手率1.52%，该股最新A股总市值达378.24亿元，该股A股流通市值376.70 亿元。 证券时报•数据宝统计显示，东阳光所属的综合行业，目前整体涨幅为0.31%，行业内，目前股价上涨的 有4只，涨幅居前的有南京新百、东阳光、天宸股份等，涨幅分别为2.00%、1.95%、0.98%。 ...

财联社1月7日电，东阳光公告，基于当前市场行情及公司股价变化等情况，为保障回购股份方案顺利实 施，公司拟将回购价格由"不超过人民币12.00元/股"调整为"不超过人民币15.43元/股"。 除上述调整外，回购股份方案的其他内容未发生变化。 ...

公司业绩预测 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为5.0/11.9/16.8亿元，同比增长271.2%/136.4%/40.8%，对应PE分别为55/23/17倍[1][7] 液冷技术与市场布局 - 公司是市场上少有的可以全面提供核心部件铝冷板、关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的头部企业[10] - 公司具备全产业链优势，早在2016年就已提前对冷板式液冷和浸没式液冷进行战略布局，申请多项专利并向市场推出多个牌号的电子氟化液产品[3] 制冷剂市场与政策影响 - 制冷剂R32、R125、R134a价格均在4万元/吨左右，近期报价继续提振，是一季度长协价格向好的明确指引[15] - 公司共获配5.27万吨HFCs生产配额，占全国配额总量的6.7%，获配数目居国内先列[21] 战略股东与协同效应 - 公司公告称控股股东的一致行动人元素基金拟将所持股份转让给新增一致行动人丰禾盈晖，AI产业链光模块龙头中际旭创董事长刘圣先生是本次新增一致行动人丰禾盈晖的第一大有限合伙人[17] - 丰禾盈晖成立于2024年12月20日，总出资额为5000万元，中际旭创董事长刘圣先生认缴出资比例为49.5%[18] 财务数据 - 公司2022-2026年预计营业收入分别为11,699/10,854/13,350/16,020/20,025百万元，增长率分别为-8.6%/ -7.2%/ 23.0%/ 20.0%/ 25.0%[19] - 公司2022-2026年预计归母净利润分别为1,244/-294/504/1,191/1,677百万元，增长率分别为42.3%/ -123.7%/ 271.2%/ 136.4%/ 40.8%[19]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 事件：公司于 12 月 23 日发布公告，公告称控股股东的一致行动人元素基 金拟将所持股份转让给新增一致行动人丰禾盈晖。我们认为，本次新增一 致行动人对于公司发展具有重大战略意义。 公司有望与新进战略股东形成协同，充分放大双方科技领域潜能。东阳光 是具备全产业链优势的氟化工、电容器材料龙头，更是市场上少有的可以 全面提供核心部件铝冷板、关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷 解决方案的头部企业。早在 2016 年时，公司就已提前对冷板式液冷和浸 没式液冷进行战略布局，申请多项专利并向市场推出多个牌号的电子氟化 液产品。同时，公司具有液冷核心材料铝冷板生产能力，掌握成熟液冷解 决方案，开发的功耗 1200W 芯片液冷散热案例可满足当前功耗最高的芯 片散热需求。基于双方优势，公司有望顺应人工智能浪潮，凭借产业链优 势、市场资源和技术储备快速抢占市场份额，充分挖掘与新进战略股东的 科技协同潜力。 投资建议：我们看好公司本次新增重大战略股东后液冷相关业务的发展前 景。向 2025 年展望，公司制冷剂产品价格连续提升、化成箔项目电费大 幅节约、积层箔项目后续成长动 ...

公司核心竞争力 - 公司核心竞争力在于强大的创新研发能力，坚持创新是公司战略眼光的重要体现 [1] - 公司设立韶关首个国家级博士后科研工作站，获评国家级企业技术中心，并与多家合作伙伴共同投资设立广东新型储能国家研究院有限公司 [1] - 公司已获得工信部批复组建国家地方共建新型储能创新中心，是新型储能领域唯一一个国家创新中心，也是广东省首家国家地方共建制造业创新中心 [1] 产品与技术升级 - 公司正在加快推进产品升级，不断挖掘新的领域和赛道，新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业成为新质生产力的典型代表 [1] - 公司推出新一代电极箔产品——积层箔，相比传统腐蚀化成箔，积层箔具有比容高和体积小的核心优势，可应用于各种类型电容器，对新能源、光伏、储能、人工智能、数据中心及新一代通信设备具有颠覆性意义 [2] - 公司在氟化冷却液等人工智能产品领域具备全产业链优势、市场客户优势和技术优势，拥有日本氟化学材料研究院以及东莞化学材料研究院，在业内拥有领先的技术地位 [2] 产业链布局 - 公司将旗下四大产业各自划分为事业部，采取充分放权、独立预算的方式，激发各个事业部自身的积极性 [4] - 公司成立"大客户事业部"，由公司高管团队亲自担纲，专门服务大客户的采购需求，未来优质头部客户的销售占比可能还会继续提升 [4] - 公司已形成年产130万吨液碱、27万吨双氧水、10万吨甲烷氯化物、6万吨新型环保制冷剂及2.5万吨氟树脂PVDF的产业集群，是华南地区唯一完整的"氯碱化工—甲烷氯化物—氟化工—氟树脂"的氯氟循环经济产业链 [9] 多元化发展 - 公司从一片化成箔起步，如今已发展成为横跨电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料四大板块的大型多元化企业 [6] - 公司在多项细分产品上达到了国内甚至国际领先的地位，是国内唯一的化成箔出口占比超过50%的企业 [7] - 公司通过自建氯碱化工厂的方式，迈入化工产业，并逐步拓展至PVDF以及制冷剂等氟化工产品的生产与研发 [9] 链式运作 - 公司的产业裂变基于对市场需求的精准把握和对国家政策的主动迎合，通过延链补链强链实现"无中生有" [11] - 公司的链式运作体现在人才链、科研链、产品链、市场链等各个节点和要素的紧密联系和协同发展，能够以多元化产品满足多元化市场需求 [11] - 公司通过链式运作，不仅追求产值做大，更关键的是要把产业链核心产品做到数一数二的强者位置 [11] 管理改革 - 公司过多的产品线曾一度造成管理层的精力分散，难以全盘兼顾，近几年在管理模式上进行了大刀阔斧的改革，以便更加适应"链式运作"的要求 [12] - 公司从事化成箔产品的子公司已入选国家级制造业单项冠军企业，从事亲水铝箔、锂离子电池PVDF粘结剂、低压腐蚀箔产品的子公司也入选了广东省省级制造业单项冠军企业名单 [12]

公司核心观点 - 东阳光药业向港交所递交上市申请，中金公司担任独家保荐人[1] 公司背景 - 东阳光药业成立于2003年，是一家综合性制药公司，业务涵盖药物研发、生产和商业化，专注于创新药、改良型新药、仿制药和生物类似药，主要治疗领域为感染、慢病和肿瘤[1] - 公司拥有领先的研发平台、国际标准的生产设施和全球销售网络[1] 研发能力 - 公司研发平台覆盖化学药和生物药完整生命周期，掌握AIDD、小核酸、ADC等先进技术[1] - 截至2024年6月30日，公司在全球拥有147款获批药物，还有超过100款在研药物，包括45款1类在研创新药物[1] - 东阳光药业是凭借自主研发成功实现一款1类创新药上市，三款1类创新药申请上市的少数中国制药公司之一[1] 市场表现 - 公司在抗感染药物领域表现突出，其产品可威R（磷酸奥司他韦）在2023年占据中国磷酸奥司他韦市场64.8%的份额[1] - 公司拥有覆盖中国、欧洲、北美等地区的庞大销售网络[1]

行业或公司 * 公司：东阳光科技[1] * 行业：电子元器件、化工新材料、能源材料[1] 核心观点和论据 * 公司业务在2023年经历了改善，预计2024年将持续增长，2025年将迎来更好的发展[1]。 * 公司业务包括电子元器件（电容器、电极波、电子光波、铝箔）、化工新材料（制冷剂、PVDF、滤碱化工）、能源材料（单元电池材料、零分铁链、锂矿、煤矿）[2]。 * 公司业务看似不相关，但实际上是产业链纵向扩展的结果，公司通过将某一产品做到极致，进而延伸整个产业链[3][5]。 * 公司股价表现良好，曾经历多个增长阶段，包括2006-2007年、2009-2011年、2021年6月至11月[6]。 * 公司管理人包括创始人张忠仁及其家族成员，现任董事长为张宏伟[8]。 * 公司在电容器、智能机、能源材料等领域具有技术优势，预计明年业绩将明显提升[10][12][16]。 其他重要内容 * 公司业务包括铝箔、电机箔、化工材料、能源材料等，看似不相关，但实际上是产业链纵向扩展的结果[3][5]。 * 公司在电容器领域具有技术优势，预计明年业绩将明显提升[10][16]。 * 公司在智能机领域具有技术优势，预计明年盈利能力将大幅提升[12]。 * 公司在能源材料领域与多家企业有紧密合作，预计明年业绩将有所提升[14][15]。 * 公司研发能力强，对长期增长有支撑作用[16]。 * 公司业务具有较好的盈利能力，预计明年业绩将明显提升[12][16]。

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级[5][157] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司是东阳光，成立于1997年，主业聚焦化工和电子新材料板块，是国内铝箔、制冷剂龙头企业之一，拥有全球最大的电极箔生产基地，电子光箔、电极箔产品份额领先市场，同时还是制冷剂行业领军企业，三代制冷剂布局完善，配额位居国内第一梯队，并前瞻性布局第四代制冷剂及主流氟化冷却液。当下，制冷剂行业迎来供需格局根本性扭转，公司已迎来产品景气向上、业绩上行的新时期[2][25][27] - 公司具备制冷剂上下游贯穿优势，2024年制冷剂配额总量有所调增，总配额量进一步提升至5.73万吨，能够在本轮三代制冷剂行情中充分受益。同时，公司电极箔业务持续改善经营，化成箔通过迁往乌兰察布节约电费，积层箔有望成为一大成长点，公司账上现金充足，分红补贴投资者[3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 聚焦核心业务，铝箔+制冷剂多级驱动 - 公司是国内铝箔、制冷剂龙头企业之一，在化工板块，三代制冷剂配额位居国内前列，配套完整产业链，上下游一体化；在电容器和电子光箔领域，拥有全球唯一的铝电解电容器全产业链，是全球最大的电极箔生产基地，电子光箔、中高压化成箔产销居世界前列[25] 2. 上下游优势凸显的制冷剂强者 2.1制冷剂：供给硬约束的涨价核心单品 - 制冷剂进入配额年，三代壮阔十年开启，我国应采取在2024年冻结三代配额，2029年削减10%三代配额的配额管控方案。三代制冷剂企业迎来了供求格局反转的黄金时代，且具备优异的竞争格局，提价更具可行性。年初以来制冷剂价格大幅拉涨，预计后续价格仍将上行[49][50][61] 2.2贯穿上下游，产业链优势凸显 - 公司制冷剂配额总量位居前列，2024年配额总量有所调增，总配额量进一步提升至5.73万吨。公司不仅配颇总量居于全国前列，且还具备产业链上下游贯穿的突出优势，向上游看，自有氯碱配套能力，原料优势凸显；向下游看，地处广东靠近核心客户，与下游空调客户多年合作[68][69] 3. 深耕含氟精尖材料 3.1 PVDF：高低端产品盈利两极分化，公司技术领跑行业 - 在不同使用场景下，PVDF产品的价格存在显著差距，公司在PVDF市场卓有建树，技术迭代和市场地位保持领先，产品盈利表现领跑同业[83][85][86] 3.2四代制冷剂：大势所趋，早有布局 - 高价但环保的四代制冷剂是远景所在，国内受制于专利问题尚未开始放量，公司后续发力四代时具备原料、技术先发优势，积极布局四代制冷剂，有望在未来四代角力中继续跻身上游[89][92] 3.3氟冷却液、冷板：液冷时代开启，多点开花可期 - 数据中心液冷应用提速，拉升冷板材料、冷却液需求。公司在冷板和冷却液方面均有布局，冷板方面，具备技术迁移复用的竞争实力；冷却液方面，有望在快速成长的浸没式液冷市场深厚受益[95][99] 4. 电子元器件产业：全产业链延伸 4.1铝箔、铝电容市场空间广阔 - 2022年铝箔、铝电容合计市场规模超2000亿元，公司铝箔业务布局广泛，基本涵盖了铝箔所有的主要下游，各类产品的景气程度有所差异[104][105] 4.2铝电容：自有原料优势，链条贯通 - 电容器是三大被动电子元件之一，铝电解电容器是电容的主要品类之一，公司的电容器业务集中于铝电解电容器，自有化成箔产能使得公司在成本端享受直接优势[114] 4.3电极箔：拳头产品降本扩能，潜力新品放量在即 - 电极箔市场容量宽广，公司在箔材段具备完整链条配套，在电子光箔、化成箔、腐蚀箔市场地位领先，具备产业链一体化优势。化成箔通过迁往乌兰察布节约电费，积层箔有望成为一大成长点[126][141][147] 5. 盈利预测及投资建议 5.1关键假设 - 对化工新材料、高端铝箔、电子元器件、能源材料和其他业务分别做出了关键假设，包括价格、收入增速、毛利率等方面[151][152] 5.2盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入分别为133.5/160.2/200.3亿元，实现归母净利润分别为5.0/11.9/16.8亿元；对应PE分别为51/22/15倍[153] 5.3估值分析与投资建议 - 选取制冷剂生产企业巨化股份、三美股份、昊华科技与公司进行可比分析，考虑到公司的优势，认为公司能够享受更高的估值溢价，给予“买入”评级[157]