报告行业投资评级 报告给予新能源行业"看好"的投资评级[1] 报告的核心观点 锂行业产销量 - 2023年10家上市公司共计生产锂盐34.82万吨,同比增长8.6%;销售锂盐34.48万吨,同比增长2.8%[2][6] - 赣锋、天齐、盛新和盐湖股份产能优势明显,产销量处于领先位置;永兴二期2万吨碳酸锂产能顺利爬坡、盐湖股份锂回收率提升,两者产销量增幅较大[2] 锂价格 - 2023年碳酸锂市场价格同比下跌46.38%至25.87万元/吨,锂上市公司锂盐产品平均售价下跌40.50%至21.3万元/吨[3] - 雅化、赣锋、天齐的平均售价较高,跌幅较小,主要系其海外氢氧化锂订单较多[3] 锂成本 - 2023年锂盐平均成本13.6万元/吨,同比增21.3%[4] - 盐湖类企业及天齐锂业和永兴材料等资源自给率高的上市公司锂盐成本处于第一梯队[5] 锂盈利能力 - 2023年单吨锂盐毛利由24.59万元下滑至7.67万元,同比下降68.76%[8] - 盐湖类企业及天齐锂业、中矿资源和永兴材料等自给率高的上市公司锂盐盈利能力仍处于第一梯队[8] 行业营收 - 2023年锂板块营业收入同比下降23%至1633亿元,2024Q1同比下降51%至223.18亿元[9] - 赣锋、天齐和盐湖股份凭借高产量和价格,营业收入高于行业平均值[9] 行业毛利率和净利率 - 2023年锂板块毛利率同比下降19.13pct至44.09%,净利率同比下降27.53pct至20.72%[10] - 资源自给率高的企业抗波动风险较强,净利率普遍高于外购矿比例高的企业[10] 行业费用 - 2023年~2024Q1锂板块费用合计总值变化不大,费用率变化主要受营业收入影响[11][12] - 2024Q1受营业收入下滑影响,费用率继续抬升至11.64%[11] - 永兴材料和雅化集团费用率控制较好[12] 行业去库存 - 2023年锂板块存货同比下降11%至266.62亿元,2024Q1同比下降22%至248.57亿元[13] - 产销量高的企业普遍存货较高,盐湖股份存货管理水平较好[13] 行业资本开支 - 2024Q1锂板块资本开支增速已下降至5%,企业将继续缩减资本开支[14] - 赣锋、天齐、盛新资本开支始终高于平均水平,西藏矿业2024Q1资本开支提升较多[14] 行业现金流 - 2023年"在手现金-流动负债"指标同比下降40.43%至96.44亿元[15] - 盐湖股份与永兴材料的在手现金与流动负债的差值遥遥领先,资本开支投放与项目并购等事件上灵活性或更高[15]