报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司业务情况 - 安集科技致力于高技术壁垒、高增长率和高功能材料的研发和产业化，战略性布局具有核心竞争力的技术平台 [2] - 公司产品包括不同系列的化学机械抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂系列产品，主要应用于集成电路制造和先进封装领域 [8] - 化学机械抛光液产品不断完善、持续上量，钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液产品布局进一步丰富 [2] - 功能性湿电子化学品领域，刻蚀后清洗液持续上量，抛光后清洗液产品也开始进入量产 [8] - 电镀液及添加剂产品，先进封装电镀液及添加剂进入量产销售阶段，集成电路制造领域的铜大马士革及硅通孔电镀液及添加剂已进入测试论证阶段 [8][9] 财务业绩预测 - 预计公司2024E-2026E营收分别为16.49亿元、20.19亿元和25.01亿元，同比增33.21%、22.46%、23.88% [10] - 预计公司2024E-2026E归母净利润分别为4.50亿元、5.72亿元和7.41亿元，同比增11.84%、27.01%、29.45% [10] - 给予公司PE(2024E)40x-50x，对应合理市值区间180.17亿元-225.21亿元，合理价值区间181.86元/股-227.32元/股 [11] 分项业务预测 化学机械抛光液 - 铜及铜阻挡层抛光液的部分领先技术产品在重要客户端实现量产、并将持续放量 [8] - 钨抛光液产品在存储芯片、逻辑芯片领域的应用范围和市场份额持续稳健上升、放量 [8] - 公司的基于氧化铈的抛光液产品、衬底抛光液产品、硅精抛光液产品、三维集成的多款抛光液产品等陆续开始上量 [8] - 预测2024E-2026E化学机械抛光液收入分别为13.95亿元、15.97亿元和18.58亿元，同比增29.80%、14.46%和16.40% [8][10] 功能性湿电子化学品 - 刻蚀后清洗液持续上量，包括应用于先进制程大马士革工艺的产品继续增加海外市场份额 [8] - 抛光后清洗液产品也开始进入量产 [8] - 预测2024E-2026E功能性湿电子化学品收入分别为2.21亿元、3.43亿元和5.10亿元，同比增43.00%、55.25%和48.50% [8][10] 电镀液及添加剂 - 2024E先进封装电镀液及添加剂进入量产销售阶段，开始贡献收入 [8][9] - 集成电路制造领域的铜大马士革及硅通孔电镀液及添加剂已进入测试论证阶段，预计2025E及以后有望开始实现量产销售 [8][9] - 预测2024E-2026E电镀液及添加剂收入分别为0.2亿元、0.6亿元和1.08亿元，2025E、2026E同比增200.00%和80.00% [9][10]