报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级，给予公司 2024 年 26 倍 PE，目标价 17.46 元（原目标价 33 元，拆股后相当于 12 元，+45%） [98] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕金融 IT 服务领域，核心客户稳定，发力中小银行和软件产品及解决方案，具备稳定增长前景 [98] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 47.74/54.22/62.36 亿元，归母净利润 4.15/4.80/5.62 亿元，EPS 分别为 0.67/0.78/0.91 元 [98] 各部分总结 公司业务与发展 - 公司推动业务和产品结构转型，巩固核心客户市场份额，挖掘增量业务与客户，中小银行和非银金融机构市场发展较快 [2] - 围绕软件产品及解决方案打造第二增长曲线，加大研发投入丰富产品矩阵，可为客户提供通用产品及金融行业应用解决方案 [2][3] - 积极拓展大模型在银行业的落地应用，在部分业务场景有落地案例，内部实现开发工程师降本增效，有人才和技术储备 [6] 财务数据 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3673|4242|4774|5422|6236| |(+/-)YoY(%)|20.3%|15.5%|12.5%|13.6%|15.0%| |净利润（百万元）|277|348|415|480|562| |(+/-)YoY(%)|20.2%|25.4%|19.4%|15.6%|17.2%| |全面摊薄 EPS(元)|0.45|0.56|0.67|0.78|0.91| |毛利率(%)|22.5%|23.3%|23.5%|23.6%|23.8%| |净资产收益率(%)|12.5%|13.7%|13.2%|13.2%|13.4%| [4] 分项预测逻辑 - 业务流程外包业务中，客户服务及数字化营销业务增速更高，传统外包业务呈个位数增长 [8] - 软件产品及解决方案业务线是第二增长曲线，拓展中小银行领域增速将高于总收入增速 [33] - IT 运维在大个位数增长，软件及数字化转型服务因是银行数字化转型基础，增速表现更好 [34] 可比公司估值 |证券简称|PE 估值表|股价（元）|市值(亿元）|2023|EPS（元）|2024E|2025E|2023|PE（倍）|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |宇信科技|300674.SZ| |11.76 82.80 0.46 0.58 0.73 25 20 16| | | | | | | | | |高伟达|300465.SZ| |6.99 31.23 0.06 0.63 0.86 109 11 8| | | | | | | | | |软通动力|301236.SZ| |39.50 376.41 0.91 0.78 1.05 44| | | | | | |51 38| |长亮科技|300348.SZ| |7.02 51.38 0.04 0.16 0.25 160 44 28| | | | | | | | | |平均| | | | | | | |160 25 22| | | | |京北方|002987.SZ| |11.08 68.45 0.56 0.67 0.78 20 16 14| | | | | | | | | [7] 金融信创行业情况 - 金融信创进入全面推进阶段，大型银行进度领先，股份制银行晚一年左右，中小银行正在加速，2025 年可能达最高峰 [14] - 中小银行信创采取跟随策略，招标看重供应商同类型项目交付案例，公司服务大型银行积累的经验利于拓展中小银行信创业务 [14]