报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年一季度,公司实现营业收入143.57亿元,同比-11.66%;归母净利润2.27亿元,同比-65.50%,主要是受房地产交付毛利下降以及对无形资产计提减值准备的影响 [1][9] - 截至2024年一季度末,公司总资产为3680.83亿元,较2023年度末-1.61%;归属于上市公司股东的净资产为603.81亿元,较2023年末+0.50% [1] - 受签约额减少影响,公司经营活动产生的现金流量净额同比下降50.70%至10.33亿元 [1] 公司销售情况 - 2024年3月,公司实现合同销售金额约42.36亿元,较2023年同期-46.52%;合同销售面积约56.94万平方米,较2023年同期-37.93% [2] - 2024年1-3月,公司实现累计合同销售金额约119.47亿元,较2023年同期-44.44%;累计合同销售面积约165.17万平方米,较2023年同期-34.40%,主要受到2023年同期高基数的影响 [2] - 公司2024年1-3月的全口径销售金额为119亿元,权益口径销售金额为86.8亿元,均位于行业第17名 [2] 公司商业资产表现 - 2024年1-3月公司商业运营总收入为30.39亿元,包含租金、管理费、停车场等收入,较2023年同期25.26亿元有所提升 [3] - 租金收入为2835.18百万元,同比+20.3%,出租率为96.86% [3] 投资建议 - 考虑政策端发力,资产价格在逐步寻底,后续存在资产价格修复空间,采用PB方式估值更符合当前市场变化 [4] - 预测公司2024年EPS为0.38元,每股净资产为27.05元,给予0.4-0.5倍PB,对应合理价值区间为每股10.82-13.52元 [4] 风险提示 - 房地产行业新房总量增速具有缩量风险 [5][10] - 市场修复不及预期 [5][10]