在房地产行业面临政策支持以及市场调整并存的一年，新城控股用一份"双轮驱动、财务稳健"的2024年 财报，向市场展示了房企穿越周期的新范式：当传统住宅开发业务面临增速换挡时，以吾悦广场为核心 的商业运营板块正成为利润压舱石，与此同时，"轻重并举"的商业模式更在重构其估值逻辑。 具体来看新城控股交出的这份年报，财报数据显示，2024年公司实现营业收入890亿元，归属于上市公 司股东的净利润7.52亿元，同比增长2.07%，扣非归母净利润8.70亿元，同比增长183.07%。在行业仍然 承压的背景下，新城控股的业绩表现整体稳健。 1· "住宅+商业"双轮驱动，"现金牛"引发三重价值嬗变 过去一年，在地产开发业务上，新城控股持续稳固基本盘，全年实现合同销售金额约401.71亿元，合同 销售面积约538.82万平方米；实现回款金额411.29亿元，回款率达到102%。同时，公司积极推进"保交 付"，年内共计完成超10万套物业的高品质交付。 可以看到，公司住宅开发业务保持韧性，为公司筑牢基本盘。与此同时，商业运营板块则成为利润增长 的重要引擎。 2024年，公司商业运营总收入达128亿元，同比增长13.1%，超额完成目标 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新城控股发布2025年3月经营简报，销售规模下降，竣工交付有条不紊，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长；公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，债务压力相对可控；维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5、15.1、17.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为28.4、19.8、16.9倍；看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2025年1 - 3月累计实现销售金额51.02亿元，销售面积65.77万方，同比分别下降57.29%和60.18%，销售金额在克而瑞榜单排名第41；3月单月销售金额和面积分别为21.27亿元、27.15万方，同比分别下降49.79%和52.32%；1 - 3月竣工面积达59.3万方；3月销售区域主要集中于江苏、天津、北京，销售金额占比分别为24.42%、10.78%、9.78%，销售面积占比分别为27.82%、7.34%、3.25% [6] 商管经营情况 - 截至2025年3月末，持有已开业 + 管理输出的吾悦广场共174座，较2024年同期增加13座，商管规模持续扩张；出租物业总建面达1604万方，可租面积956万方，出租率达97.22%；1 - 3月累计实现商业运营总收入34.48亿元，实现租金收入32.15亿元，同比增长13.4%，其中3月单月租金收入10.8亿元，同比增长13.9%；2025年1 - 3月无到期的境内外公开市场债券；截至2025年3月31日，合联营公司权益有息负债合计为27.54亿元；在交付压力和现金流支出减小的情况下，偿债能力或将进一步提升 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|119,174|88,999|74,206|65,564|60,938| |YOY(%)|3.2|-25.3|-16.6|-11.6|-7.1| |归母净利润(百万元)|737|752|1,047|1,505|1,760| |YOY(%)|-47.1|2.1|39.2|43.7|16.9| |毛利率(%)|19.1|19.8|21.8|23.7|25.2| |净利率(%)|0.6|0.8|1.4|2.3|2.9| |ROE(%)|0.6|0.9|1.0|1.5|1.7| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.33|0.46|0.67|0.78| |P/E(倍)|40.4|39.6|28.4|19.8|16.9| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [8] 销售数据附表 - 展示了2024年1月 - 2025年3月单月及累计销售面积、金额、均价的同比变化情况 [10] 租金收入附表 - 展示了2024年1月 - 2025年3月单月及累计租金收入的同比变化情况 [13][15] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如营业收入、营业成本、净利润、ROE、资产负债率等指标在2023A - 2027E的情况 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新城控股发布2025年3月经营简报，销售规模下降，竣工交付有条不紊，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长；公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，债务压力相对可控；维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5、15.1、17.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为28.4、19.8、16.9倍；看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年4月10日，当前股价13.20元，一年最高最低16.70/7.95元，总市值297.74亿元，流通市值297.74亿元，总股本22.56亿股，流通股本22.56亿股，近3个月换手率41.85% [1] 销售情况 - 2025年1 - 3月累计实现销售金额51.02亿元，销售面积65.77万方，同比分别下降57.29%和60.18%，销售金额在克而瑞榜单排名第41；其中3月单月销售金额和面积分别为21.27亿元、27.15万方，同比分别下降49.79%和52.32%；1 - 3月竣工面积达59.3万方；3月销售区域主要集中于江苏、天津、北京，销售金额占比分别为24.42%、10.78%、9.78%，销售面积占比分别为27.82%、7.34%、3.25% [6] 商管经营情况 - 截至2025年3月末，持有已开业 + 管理输出的吾悦广场共174座，较2024年同期增加13座，商管规模持续扩张；出租物业总建面达1604万方，可租面积956万方，出租率达97.22%；1 - 3月累计实现商业运营总收入34.48亿元，实现租金收入32.15亿元，同比增长13.4%，其中3月单月租金收入10.8亿元，同比增长13.9%；2025年1 - 3月无到期的境内外公开市场债券；截至2025年3月31日，合联营公司权益有息负债合计为27.54亿元；在交付压力和现金流支出减小的情况下，偿债能力或将进一步提升 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|119,174|88,999|74,206|65,564|60,938| |YOY(%)|3.2|-25.3|-16.6|-11.6|-7.1| |归母净利润(百万元)|737|752|1,047|1,505|1,760| |YOY(%)|-47.1|2.1|39.2|43.7|16.9| |毛利率(%)|19.1|19.8|21.8|23.7|25.2| |净利率(%)|0.6|0.8|1.4|2.3|2.9| |ROE(%)|0.6|0.9|1.0|1.5|1.7| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.33|0.46|0.67|0.78| |P/E(倍)|40.4|39.6|28.4|19.8|16.9| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项资产，流动负债、短期借款、应付票据及应付账款等各项负债，以及营业收入、营业成本、营业利润等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目；还给出主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力相关指标，以及每股指标和估值比率等 [18]

新城控股集团股份有限公司 2025年3月份及第一季度经营简报 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：601155 证券简称：新城控股 编号：2025-025 本公司董事会提醒，披露信息所有经营数据未经审计，月度及季度经营数据与定期报告数据可能存在差 异，仅供投资者了解公司现时经营状况作参考。 一、公司2025年1-3月房地产出租情况 ■ 注：1、上海包含上海新城控股大厦B座办公楼出租情况。 2、租金收入包含租金、管理费、停车场、多种经营及其他零星管理费收入。 3、2025年1-3月公司商业运营总收入为34.48亿元（即含税租金收入），包含：商铺、办公楼及购物中 心的租金、管理费、停车场、多种经营及其他零星管理费收入；2024年同期公司商业运营总收入为 30.39亿元（即含税租金收入）。 4、出租率为2025年3月31日当日商业物业出租情况。 二、公司2025年3月份经营情况 1-3月累计合同销售金额约51.02亿元，比上年同期下降57.29%，累计合同销售面积约65.77万平方米，比 上年同期下降60.18 ...

业绩数据 - 2025年1 - 3月商业运营总收入34.48亿元，2024年同期30.39亿元[4] - 3月合同销售金额约21.27亿元，同比降49.79%[5] - 1 - 3月累计合同销售金额约51.02亿元，同比降57.29%[5] 物业数据 - 2025年1 - 3月房地产出租物业从161个增至174个[2] - 总面积1604.3967万平方米，可供出租面积955.8692万平方米[3] - 出租率97.22%，一季度租金收入28.35178828亿元[2][3] 其他数据 - 一季度竣工面积59.3048万平方米[6] - 截至3月31日，合联营公司权益有息负债27.54亿元[8] - 2025年一季度无到期境内外公开市场债券[8]

新城控股（601155）公告，2025年3月份公司实现合同销售金额约21.27亿元，同比下降49.79%；合同销 售面积约27.15万平方米，同比下降52.32%。1-3月累计合同销售金额约51.02亿元，同比下降57.29%，累 计合同销售面积约65.77万平方米，同比下降60.18%。 ...

2.流动性承压与审计风险：2024年末流动负债1677.5亿元，超出流动资产150.7亿元，货币资金102.9亿元 (含37亿元受限)无法覆盖119.9亿元短期有息负债。审计机构连续两年对其持续经营能力出具"重大不确 定性"的非标意见，若第三年未改善或触发退市风险。 3.土储结构风险：截至2024年末，公司60%土储位于三四线城市，项目去化压力较高，同期行业头部企 业一二线土储占比超70%。 4.融资与偿债平衡：2024年新增经营性物业贷等融资205亿元，加权利率4.97%；累计获银行授信849亿 元，年内发行29.2亿元中票。但全年筹资现金流净流出90.9亿元，主要因债务偿还。 风险提示：非标审计意见或引发监管关注及退市风险，三四线项目去化压力或进一步加剧流动性缺口， 需警惕债务滚动压力。 截至2025年4月9日11时30分，新城控股（601155）股价涨停，报12.91元，涨幅9.97%，成交额3.69亿 元，换手率1.34%。 消息面显示，新城控股2024年实现营业收入890亿元，同比下降25.3%，但归母净利润同比微增2.1%至 7.52亿元。核心矛盾点在于： 1.商管业务逆势增长：商业运营板块收入1 ...

"商业运营是一个可以穿越周期的行业，每一个成功的运营者都有其成功的关键要素、价值主张、经营 理念，它让企业形成统一的管理语言，并最终指引企业将核心优势转化为持续的经营业绩。" 近日，新城控股发布2024年年度报告，公司实现营业收入890亿元，归属于上市公司股东的净利润7.52 亿元，同比增长2.07%；扣非归母净利润8.70亿元，同比增长183.07%。 报告期内，公司实现商业运营总收入128.08亿元，同比增长13.10%，不仅超额完成125亿元的年度目 标，而且对整体业绩的贡献比例进一步提升；物业出租及管理毛利率达70.17%，为公司利润提供有力 支撑。 面对行业挑战，新城控股凭借"地产开发+商业运营"双轮驱动战略，发挥运营优势，正展现出良好的生 长韧性。 净利润水平稳步提升 报告期内，新城控股实现营业收入889.99亿元，其中主营业务收入中，房地产开发销售本期实现营业收 入760.41亿元，物业出租及管理实现营业收入120.29亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润8.70亿元，较去年同期增长183.07%。 针对市场的变化，公司通过制定合理的经营战略，把握市场窗口，进行营销推广，提升货值 ...

4月1日， 新城控股 （601155.SH）旗下 新城悦服务 突发公告称暂停交易，并推迟年度财报发布，原因 是审计过程中发现与关联方存在异常资金往来，需进行进一步核查。这一突如其来的变故，再次将新城 控股推至市场风口浪尖。 事实上，这并非偶然事件。早在3月28日，新城控股刚披露的2024年报中，就已被致同会计师事务所出 具了带有"持续经营重大不确定性段落"的非标审计报告——这是其连续第二年遭遇类似审计意见，若 2025年无法改善，将面临被强制退市风险。 表面盈利、实则隐忧：现金流几近枯竭 从年报数据来看，2024年新城控股实现营收约890亿元，同比下降25.32%；归母净利润7.52亿元，同比 增长2.07%。表面上看仍保有盈利，但隐藏在报表深处的数字却暴露了公司的"失血"困境： 非标审计两连击，资金方信心濒临崩盘 继2023年普华永道出具非标审计后，2024年致同再次指出公司存在"持续经营重大不确定性"，并特别提 及公司：连续流动性告急，高比例短债集中到期，部分资金受限，审计中发现重大会计差错未能更正。 这类非标意见将严重打击债权人、监管机构及市场的信心。未来一年内，新城控股需偿还6亿美元境外 债券及37亿 ...

文章核心观点 2024年房地产行业深度调整、市场信心待修复，新城控股在经营质量与财务安全间实现动态平衡，交出“稳中有进”答卷，公司贯彻“地产开发 + 商业运营”双轮驱动战略，核心指标稳定向好 [1] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入890亿元，归母净利润7.52亿元，同比增长2.07%，扣非归母净利润8.70亿元，同比大幅增长183.07%，整体毛利率为19.80%，平均融资成本为5.92%，同比下降28个bp [1] 商业运营业务 - 2024年房地产行业毛利率承压，多家头部房企毛利率下探至10%-15%，新城控股通过调整业务结构，毛利率逆势回升至19.8%，商管业务成核心驱动力 [2] - 2024年公司商业运营总收入128亿元，同比增长13.1%，超额完成125亿元年度目标 [2] - 2024年新增开业15座吾悦广场，数量位列全国第三，通过代建业务轻资产扩张，年末实现173个综合体项目布局，吾悦广场开业商业面积达1601.07万平方米，出租率提升至97.97%，商业现金流稳健充沛 [2] - 新城商业自2021年起经营性现金流已完全覆盖利息支出，2024年该比例进一步扩大至3.34倍 [2] - 2020 - 2024年公司商业运营收入、毛利占整体比重持续提升，2024年营收占比为14%、毛利占比达48%，毛利率为70.17% [3] - 2025年公司计划新开5座吾悦广场，目标商业运营收入提升至140亿元 [3] 现金流与偿债 - 截至报告期末，公司在手现金余额102.96亿元，经营性现金流净额为15.12亿元，连续7年为正，净负债率为52.44%，保持较低水平 [4] - 截至2024年末，公司期末融资余额为536.50亿元，同比压降34.29亿元，合联营权益有息负债降至32.73亿元 [4] - 2024年5月及11月，公司发行中期票据合计融资29.2亿元，在中债增担保下发行的中票总额约76亿元 [4] - 2024年底公司持有的投资性房地产余额为1214亿元，其中1025亿元已用于借款抵押，年度内新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约205亿元，加权本金平均利率为4.97%，抵押率约50% [5] - 2024年公司已如期偿还境内外公开市场债券52.62亿元，未来将根据债务到期时间做好资金安排，确保债务到期偿付 [6] 未来规划 - 公司将努力探索多层级REITs产品，与监管审批机构沟通，盘活存量资产，构建多层次、全链条的资本生态体系 [5] - 公司将根据市场变化和自身优势制定经营战略，把握市场窗口，挖掘结构性机会，做好营销推广、提升货值变现能力，紧抓销售和资金回笼 [6] - 公司会保持对土地市场的敏感度，综合规划开发市场及自身资金计划，调整供货结构和营销策略，提升现金回收效率，降费守价 [6]