报告公司投资评级 - 对欢聚集团的评级为中性 [3][21] 报告的核心观点 - 核心社交产品收入维持复苏趋势，BIGO收入同比+8%，非直播收入同比+195% [1] - 预计2季度BIGO收入同比+5%，受广告业务拉动延续同比增长趋势，直播受海外传统假期以及语音直播调整影响，同环比下降 [2] - 考虑低毛利率的第三方联盟广告收入提升或拖累BIGO毛利率，以及潜在重点市场投入，下调全年调整后净利润10%至2.4亿美元（同比-17%） [2] - 基于2024 - 2033年10年DCF模型，下调目标价至33美元（原37美元），对应2024年市盈率9倍 [2] - 核心业务逐步恢复，公司1季度回购5450万美元，股东回馈持续，但考虑短期利润增长承压以及百度终止YY直播交易对投资情绪影响，股价短期上行空间或有限 [2] 各部分总结 财务数据 - 2024年1季度收入为5.7亿美元，同比-3%/环比1%，略超预期3%；经调整运营利润2500万美元，好于预期的1600万美元；经调整净利润6700万美元，同比+35%，好于预期 [8] - 预计2季度收入为5.38 - 5.69亿美元，与彭博一致预期的5.63亿美元基本一致 [2] - 下调全年调整后净利润10%至2.4亿美元（同比-17%） [2] - 2022 - 2026年预计收入分别为24.12亿、22.68亿、22.88亿、23.78亿、24.88亿美元；净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.42亿、2.65亿、2.71亿美元 [34][41] 用户数据 - 1季度BIGO付费用户同比增6% [4] - 1季度BIGO Live MAU同比降2% [4][10] - 1季度Likee、Hago MAU仍呈下降趋势，Likee MAU同/环比-16%/-4% [1][12][13] - 1季度公司全球MAU同比微增 [42] 业务情况 - BIGO收入同比+8%，对比1季度3%增长加速，主要受益于付费用户增长（同比+6.9%）；非直播收入同比+195%，主要因第三方联盟广告业务快速增长 [1] - BIGO Live资源进一步向发达国家倾斜，发达国家MAU/MPU维持同比增长（+8.9%/17.2%），拉动收入同比+14.8% [1] - Likee战略聚焦中东及欧洲核心市场，广告收入同比增1.1倍 [1] - Hago持续探索更多交互及付费功能，维持正向经营现金流 [1] 现金流情况 - 截至1季度末，公司净现金为31亿美元 [5] - 1季度公司经营现金流7500万美元 [14] 估值与评级 - 基于2024 - 2033年10年DCF模型，下调目标价至33美元（原37美元），对应2024年市盈率9倍 [2] - 维持中性评级 [3][21]