报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 中长期继续看好中药行业 行业政策呈现深度聚焦痛点、广度覆盖全产业链的特点 行业或呈现结构性分化 符合政策特点的企业有望表现突出 [5] - 投资策略建议关注两大主线：中药创新与“中药+”视角下的新消费 [5][8] 板块及个股表现 - 上周（2024.05.20-2024.05.24）医药生物板块下跌3.74% 报收7353.06点 中药Ⅱ板块下跌3.1% 报收6915.24点 跌幅在医药二级子行业中相对较小 [2][12] - 2024年以来 医药生物板块累计下跌12.78% 中药板块累计下跌2.26% [2][12] - 上周表现居前的中药公司有：千金药业、ST九芝、健民集团、昆药集团、*ST太安 表现靠后的公司有：*ST龙津、振东制药、新天药业、恩威医药、康缘药业 [2] 行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为27.85X 较前一周下降0.89X 近一年PE最大值为33.61X 最小值为21.67X 当前PE处于近十年以来30.3%的分位数 [3] - 上周中药板块PB（lf）为2.45X 较前一周下降0.08X 近一年PB最大值为3.10X 最小值为2.14X 当前PB处于近十年以来8.5%的分位数 [3] - 中药板块相对沪深300估值溢价率为131.56% [3] 行业运行情况 - 2024年一季度 规模以上医药工业增加值同比下降2.2% 实现营业收入7061亿元 同比下降3.2% 实现利润930.5亿元 同比下降4.5% [4] - 分子行业看 中成药营收、利润同比均下降 降幅分别为5.6%和11.3% 中药饮片营收、利润同比分别增长8.7%和10.8% [4] - 中成药由于高基数原因一季度业绩表现相对偏弱 但随着高基数效应的减弱 二季度开始有望逐季回升 [4] 投资主线一：中药创新 - 在政策与临床需求双驱动下 中药创新再度加速 新药上市节奏加快且1类新药占比明显提升 [5] - 研发创新是核心 进入医保基药目录是放量的重要条件 [5] - 建议关注：1）具有较强研发实力、在研产品丰富且进展较快、中医理论与临床结合较好、布局大品类有独家品种的企业 2）2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业 3）“医保+非基药”品种及相关企业 [5] 投资主线二：“中药+”视角下的新消费 - 在政策鼓励及中药“治未病”、“纯天然”优势下 行业创新+消费双属性愈加明显 新增长点有望来自“中药+”视角下的新消费领域 [8] - 新消费领域包括零售药店终端、品牌中药及中药消费品、中药行业与多领域融合所形成的新业态等 [8] - 建议关注：1）零售药店终端的独家品种、OTC及双跨品种及相关企业 2）品牌中药 尤其是产业链向消费领域拓展的品牌中药 3）向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的“中药+”企业 [8]