投资评级 - 报告对三只松鼠的投资评级为"谨慎推荐" [3] 核心观点 - 三只松鼠提出未来三年两百亿营收目标 通过全品类与全渠道战略实现增长 [3] - 渠道端：线上通过短视频和综合电商持续发力 线下分销和门店拓展加速 计划三年内将线下分销打造为核心渠道之一 [3] - 产品端：坚果和零食双轮驱动 坚果品类以坚果为主、果干为辅 零食重回战略重心 通过品类品牌延展心智和边界 [3] - 短期业绩展望：预计2024Q2-Q3业绩延续较快增长 主要受益于分销渠道终端快速建设、短视频红利释放和节日效应 [3] - 长期展望：线上优势地位维持 线下通过店型差异化和货盘丰富化渗透新市场 子品牌小鹿蓝蓝有望成为新增长曲线 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为104.23亿、135.95亿和176.74亿元 同比增长46.5%、30.4%和30.0% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.50亿、4.90亿和6.77亿元 同比增长59.3%、39.1%和39.0% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.87元、1.21元和1.69元 对应PE分别为28倍、20倍和14倍 [9] 渠道战略 - 线上渠道：短视频以爆品为导向赋能供应链快反 综合电商持续推进核心渠道货盘重塑 [3] - 线下分销：董事长亲自领衔 计划三年打造为核心渠道 扩充常态化日销品和全品类零食 [3] - 门店拓展：推出五种差异化店型 优化加盟政策降低投资门槛 预计6月30日前开出133家全新店型 [3] 产品战略 - 坚果品类：以坚果为主、果干为辅 与全球原料合作实现成本节约和品质提升 [3] - 零食品类：重回战略重心 通过品类品牌延展心智和边界 覆盖热销和市场热点品类 [3] - 价格策略：全要素合力实现高端性价比 线下分销单价低于市场同类品牌 [3]