制造业PMI：需求不足制约经济恢复 - 5月制造业PMI超预期回落,反映经济回升动力有所不足[11][12] - 制造业供需双降,但生产端好于需求,需求类指数回落至收缩区间[12][14] - 原材料价格继续上涨,原材料和出厂产品价差扩大,不利于企业效益改善[5] - 中小企业受需求不足影响较大,大型企业稳中有进[6] - 新动能增速放缓但仍在扩张区间,装备制造业供需韧性较强[12] 非制造业PMI：服务业提速,建筑业稳中回落 - 五一假期带动服务业需求较好释放,服务业扩张步伐加快[16][17] - 建筑业指数高位回落,房地产市场低温运行是主要原因[17][18] - 新一轮楼市政策放宽力度加大,有助于改善新房销售、消化存量房产[18][19] - 基建投资仍是稳经济的重要抓手,专项债发行或将提速[17][18] 风险提示 - 国际地缘政治风险,如俄乌冲突、巴以冲突[21] - 国内政策落地不及预期,可能导致市场信心无法顺利恢复[21]