报告投资评级 - 标配 [2] 报告核心观点 - 核心观点：随着金融支持房地产政策（如金融16条、房地产融资协调机制）的推进落实，银行业对房地产行业的融资支持力度加大，对公领域风险明显放缓，2023年下半年对公房地产贷款不良率自本轮上升周期以来首次下降，2024年第一季度有望进一步下降；居民端受需求不足及提前还款影响，个人住房贷款规模持续下降但降幅收窄，其不良率面临上行压力但斜率已放缓 [2] - 投资建议：存量住房去库存、一线城市限购放松等政策有利于进一步缓释涉房资产风险，当前银行估值处于历史低位，建议关注宏观环境改善、重点领域风险缓释带来的估值修复机会，具体可关注客户基础好、分红比例高的国有银行以及区域经济良好的江浙地区银行 [3] 金融机构对房地产行业债权规模 - 截至2024年第一季度末，金融机构对房地产行业债权总规模为57.90万亿元，较2023年第三季度末下降约1400亿元 [2] - 结构上，居民端债权下降约7000亿元至38.57万亿元，主要受市场需求较弱影响；对公债权上升约5900亿元至13.76万亿元，体现金融机构对开发商融资支持政策效果 [2] - 个人住房贷款规模下降约2300亿元，住房抵押贷款支持证券（RMBS）规模下降约4700亿元，后者下降主要发生在2023年第四季度，原因是银行为落实存量房贷利率下调政策，发放新贷款置换部分存量RMBS底层资产回表，导致RMBS提前偿还比例上升 [2] - 开发贷规模于2024年第一季度增加约8800亿元，增幅明显，主要得益于房地产融资协调机制落地及全国性银行对优质项目的支持 [2] 上市银行涉房资产规模 - 截至2023年末，上市银行对公房地产贷款规模约为8.39万亿元，较2023年6月末减少近700亿元，占总贷款比重约为5.21%，下降约0.20个百分点 [2] - 截至2023年末，上市银行个人住房贷款规模约为34.44万亿元，较2023年6月末下降约3700亿元，占总贷款比重约为21.37%，下降约0.86个百分点 [2] - 截至2023年末，5家样本股份制银行（招商、兴业、中信、民生、平安）贷款以外承担信用风险的资产（如表内非标、债券投资、表外承诺）约5100亿元，较2023年6月末增加约148亿元，占总贷款比重约为2.03% [2] - 截至2023年末，上述5家样本股份制银行不承担信用风险的资产（如主承销债券、理财投资、代销产品等）规模约为5900亿元，较2023年6月末增加约53亿元，占总贷款比重约为2.35% [2] 房地产资产质量 - 对公房地产贷款不良率拐点初现：测算19家样本银行对公房地产贷款加权平均不良率从2023年6月末的4.27%明显下降至2023年12月末的3.52%，为2020年进入上升周期后的首次下降，其中大行不良率由5.76%下降至5.48% [3] - 个人住房贷款不良率面临压力但斜率放缓：测算19家样本上市银行个人住房贷款加权平均不良率从2023年6月末的0.45%上升至2023年12月末的0.47%，其中大行由0.44%上升至0.46%，基于个别银行一季报及RMBS数据，2024年第一季度或进一步小幅走弱，但风险上升斜率已放缓 [3]