报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2023年全年收入26.49亿元,同比增长10.4%;归母净利4.94亿元,同比增长28.3% [1] - 2024年一季度收入5.37亿元,同比下降12.0%;归母净利1.10亿元,同比下降33.0% [1] - 2023年公司毛利率74.5%,同比下降0.9个百分点;净利率18.6%,同比增加2.6个百分点 [1] 公司经营情况 - 公司通过策略性发展优质经销商,填补直营终端尚未达到的市场区域,初步形成了"一二线城市为核心,三四线城市并举"的全国性营销网络规模 [1] - 公司未来将继续全力推行卓越零售支持,不断加强市场推广力度,考虑构建智慧供应链,尝试自创或引入新的品牌和业务,内生外延式打造时尚集团 [2] - 公司已实现消费者数字化运营的智能基建应用,深化了供应链业务数字化能力,完善了商品前后端的衔接,为管理层提供数据洞察及智能决策支持 [2] - 公司率先搭建消费者数字运营体系并不断优化,实现了对消费者差异化、精细化运营,明确了不同品牌的运营人群及营销优先级 [2] 财务预测 - 调整公司2024-2026年归母净利预测为5.1/5.7/6.5亿元,EPS为1.1/1.2/1.4元/股,对应PE为12/11/9X [2] 分品牌经营情况 - DA品牌收入14.26亿元,同增8.9%,毛利率75.2%,同减1.1个百分点 [1] - DM品牌收入1.52亿元,同减7.4%,毛利率80.8%,同增0.1个百分点 [1] - DZ品牌收入10.20亿元,同增14.5%,毛利率72.3%,同减0.6个百分点 [1] - RA品牌收入0.47亿元,同增56.1%,毛利率81.9%,同减0.2个百分点 [1] 渠道表现 - 线上收入3.97亿元,同增29.5%,毛利率76.8%,同增1.0个百分点 [1] - 线下收入22.48亿元,同增7.7%,毛利率74.1%,同减1.2个百分点 [1] 风险提示 - 未提及 [1][2] 其他 - 公司2023年派发现金红利4.21亿元,分红率85.27% [1]