报告的核心观点 1. 制造业景气水平有所回落,生产仍保持扩张势头但幅度回落,需求端重回收缩区间,反映市场需求不足[1][2][3] 2. 价格与利润方面,原材料购进价格连续两个月创新高,但成本价格未有效传导至产成品端,企业利润持续受压缩[2][3] 3. 大、中、小企业再度分化,中小型企业重现收缩,恢复基础仍不牢固[3][4] 4. 新动能行业保持增长态势,传统行业运行放缓[4][5] 5. 企业经营预期稳中略降,部分行业预期指数仍位于较高景气区间[5] 报告内容总结 制造业 1. 生产仍保持扩张势头,但生产扩张幅度回落,或与各行业普遍产能利用率较低、政策引导产能出清有关[1] 2. 需求端重回收缩区间,反映市场需求不足,外需放缓幅度大于内需[1][2] 3. 原材料购进价格连续两个月创新高,但成本价格未有效传导至产成品端,企业利润持续受压缩[2][3] 4. 大、中、小企业再度分化,中小型企业重现收缩,恢复基础仍不牢固[3][4] 5. 新动能行业保持增长态势,传统行业运行放缓[4][5] 6. 企业经营预期稳中略降,部分行业预期指数仍位于较高景气区间[5] 非制造业 1. 建筑业PMI回落,或与化债大背景下部分地区基建投资受限有关,就业指数出现大幅走弱[6][7] 2. 服务业PMI在五一假期拉动下小幅回升,部分行业位于较高景气区间,资本市场服务、房地产等行业PMI低位运行[8] 投资建议 1. 关注后续传统原材料行业以及新能源等成长行业的产能出清进度[9] 2. 中小企业或构成高技术制造业和出海的主力,新质生产力的发展有利于出口议价能力提升[9] 3. 5月实体部门负债增速或现反弹,金融市场剩余流动性至多维持中性展望,股债性价比偏向权益的幅度有限[10]