报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 光伏材料业务 - 公司是全球领先的高效光伏材料研发和制造商，在多晶硅产业中始终保持技术驱动者地位 [1] - 公司拥有自主知识产权的硅烷流化床法（FBR）颗粒硅技术，具有低成本、高品质与低碳足迹等多重优势 [1] - 公司24年底颗粒硅产能将提升至50万吨，颗粒硅产品的浊度水平和金属杂质控制水平将进一步提升 [2][3] - 预计24-26年光伏材料收入分别为267.9/321.5/395.4亿元，毛利率分别为20.6%、21.6%、22.6% [8][9] 光伏电站业务 - 公司的CCz技术在调节生产大直径硅棒的连续直拉单晶炉设备的应用上取得重大突破，有利于进一步降低拉晶端非硅成本 [3] - 公司推进GW级钙钛矿生产基地建设，产品效率和尺寸均领先行业 [4] - 预计24-26年其他业务（光伏电站）收入为2.1亿元，毛利率为45% [8][9] 财务预测 - 预计24-26年公司营业收入分别为270.03/323.61/397.55亿元，净利润分别为978/1508/2282百万元 [7][9] - 预计24-26年公司毛利率分别为20.8%、21.8%、22.7% [9] - 预计24-26年公司每股净资产分别为1.62/1.67/1.76元，对应PB为0.83/0.80/0.76倍 [5]