南向资金整体流向 - 1月8日南向资金净流入前三名为小米集团-W、腾讯控股、建设银行，分别净流入10.70亿港元、8.63亿港元、6.99亿港元 [1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技，分别净流出62.89亿港元、28.80亿港元、12.89亿港元 [1] 个股资金净流入详情 - 小米集团-W为当日南向资金净流入榜首，金额达10.70亿港元，净流入比为16.36%，收盘价38.020港元，微跌0.37% [2] - 腾讯控股净流入8.63亿港元，净流入比7.49%，收盘价616.000港元，下跌1.36% [2] - 建设银行净流入6.99亿港元，净流入比高达41.06%，收盘价7.610港元，微跌0.13% [2] - 其他显著净流入个股包括中芯国际(5.64亿港元)、阿里巴巴-W(3.50亿港元)、晶泰控股(2.63亿港元)、联想集团(2.39亿港元)、石药集团(2.34亿港元)、汇丰控股(2.30亿港元)和中国石油化工股份(2.26亿港元) [2] 个股资金净流出详情 - 盈富基金遭遇大规模南向资金净流出，金额高达62.89亿港元，净流出比为-31.44%，收盘价26.320港元，下跌1.28% [2] - 恒生中国企业净流出28.80亿港元，净流出比-17.89%，收盘价92.480港元，下跌1.30% [2] - 南方恒生科技净流出12.89亿港元，净流出比-11.37%，收盘价5.555港元，下跌1.24% [2] - 其他显著净流出个股包括华虹半导体(-7.16亿港元)、中国移动(-6.66亿港元)、中国平安(-2.59亿港元)、协鑫科技(-2.33亿港元)、美团-W(-2.27亿港元)、信达生物(-2.10亿港元)和百济神州(-2.09亿港元) [2] 高净流入比个股 - 361度净流入比最高，达74.40%，净流入金额为891.17万港元，收盘价5.800港元，上涨0.17% [2][3] - BRILLIANCE CHI净流入比为64.04%，净流入3649.10万港元，收盘价4.100港元，微跌0.49% [2][3] - 秦港股份净流入比为61.05%，净流入84.66万港元，收盘价2.680港元，下跌1.11% [3] - 净流入比榜单前列的其他公司包括青岛银行(59.93%)、新华文轩(59.36%)、港华智慧能源(57.87%)、中国燃气(56.38%)、特海国际(55.61%)、郑州银行(54.99%)和保诚(53.15%) [3] 高净流出比个股 - 标智香港100净流出比达-100.00%，净流出1.82万港元，收盘价30.380港元，下跌1.75% [3] - 石四药集团净流出比为-68.86%，净流出1415.01万港元，收盘价3.050港元，上涨0.99% [3] - 德翔海运净流出比为-53.53%，净流出1002.04万港元，收盘价8.160港元，微跌0.49% [3] - 净流出比榜单前列的其他公司包括中联重科(-50.26%)、绿城中国(-47.37%)、德昌电机控股(-46.33%)、嘉里建设(-44.21%)、中海物业(-42.73%)、敏实集团(-42.39%)和恒安国际(-41.55%) [3]

光伏行业政策环境剧变 - 2026年初光伏行业政策发生双重重大调整，一是自2026年4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，二是市场监管总局约谈行业协会及头部企业，对行业自律行为提出明确整改要求[1][2][3] - 这两项变化标志着行业彻底告别政策温床与隐性秩序保障，进入完全市场化竞争阶段，监管约束与财税扶持退坡交织，将重塑行业竞争格局并引发上市公司估值体系重构[1][8] 出口退税政策取消及其影响 - 光伏产品出口退税政策始于2013年10月，退税率已从2024年12月1日的13%降至9%，最终将于2026年4月1日全面取消，行业进入“无退税补贴”阶段[2] - 政策取消背景是行业面临激烈海外竞争与“量增价减”态势，2025年中国光伏出口量虽创新高，但企业为抢占市场低价竞争，叠加国内产能过剩与价格低迷，导致全行业陷入巨额亏损[2] - 出口退税曾是光伏企业重要利润来源之一，其取消将直接影响企业利润，但对于已在海外实现产销一体化的龙头制造商，影响相对较小[5][6] 行业自律被约谈与市场反应 - 2026年1月6日，市场监管总局约谈中国光伏行业协会及通威股份、大全能源、新特能源等硅料头部企业，通报垄断风险并提出整改要求，包括不得约定产能、价格、销量，不得进行市场划分、产量分配等[3] - 此举被视为对始于2025年的行业自律行为的部分叫停，该自律曾通过控产使硅料价格在2025年下半年企稳反弹，龙头厂商第三季度明显减亏[3][4] - 市场反应剧烈，多晶硅期货主力合约在1月8日大跌9%，1月9日再跌8%，盘中最低触及50080元/吨，相关硅料股票也同步大幅下跌[3][8] 产业链价格传导与供需现状 - 上游价格持续上涨，多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型G10L单晶硅片成交均价为1.31元/片，环比节前上涨9.17%[5] - 但下游组件价格滞涨，导致电站开发商利润空间被挤压，电池片环节已计划主动减产以缓解压力，组件端上调报价面临一季度传统淡季需求低迷的阻力[5][6][7] - 业内人士指出，涨价能否被终端接受存在不确定性，组件商在政策实施前“抢出口”可能提前透支部分海外订单[6] 资本市场反应与价值重估 - 政策转变引发资本市场对光伏板块进行“价值重估”，在利润支撑退坡与隐性秩序消失的双重夹击下，企业未来基本面陷入不确定性[8] - 2026年1月8-9日，资金短期恐慌出逃，光伏板块遭遇大幅抛售，多晶硅期货主力合约周跌10.2%，通威股份跌近4%，协鑫科技收跌7.89%，大全能源跌逾6%[8] - 尽管行业估值处于历史底部具备吸引力，但资金正在寻找新的定价锚点，市场担忧单纯依赖规模扩张和产业链一体化的企业在完全市场化竞争中的盈利韧性，认为在技术迭代、成本控制及全球化布局上具备优势的龙头更可能成为个股机遇[8]

政策环境发生根本性转变 - 2026年初光伏行业政策迎来双重变局，增值税出口退税全面取消，行业自律被官方约谈叫停，持续的政策呵护与隐性秩序被撤去 [2] - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，行业进入“无退税补贴”阶段，该政策始于2013年10月，退税率从2024年12月1日起已从13%降至9% [3] - 市场监管总局于1月6日约谈光伏行业协会及通威股份、大全能源、新特能源等头部硅料企业，通报垄断风险并提出整改要求，包括不得约定产能、价格、销量，不得进行市场划分、产量分配等 [3][4] 市场与价格剧烈反应 - 市场反应剧烈，多晶硅期货主力合约2605在1月9日大幅下跌，相关硅料股票周内大跌 [2] - 多晶硅期货连续两日暴跌，1月8日主力合约大跌9%，1月9日再跌8%，盘中最低触及50080元/吨，硅料相关股票同步下跌 [4] - 上游硅料、硅片价格持续上涨，多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型G10L单晶硅片成交均价为1.31元/片，环比节前上涨9.17% [5] - 下游组件价格相对滞涨，电池片环节已计划主动减产以缓解压力，终端需求能否消化涨价存在不确定性 [5][6] 行业基本面与竞争格局重塑 - 出口退税取消的背景是2024年以来光伏产品海外竞争加剧，出口价格持续走低，呈现“量增价减”态势，2025年全行业陷入巨额亏损 [3] - 行业自律始于2025年，通过上游企业减产使硅料价格企稳反弹，龙头厂商第三季度明显减亏，但此次约谈是对过往自律的部分叫停 [4] - 政策转变标志着光伏产业将彻底告别政策温床，站在历史性拐点上，监管约束与财税扶持退坡将形成截然不同的竞争格局，行业估值体系面临重构 [2] - 在“不低于成本价销售”的要求下，多晶硅价格需维持在约50元/公斤的水平，略低于当前现货价格 [4] 需求端与产业链传导受阻 - 一季度是光伏传统淡季，需求相对低迷，组件价格上调面临阻力，导致资本市场对下游环节盈利前景担忧，相关个股股价普遍下跌 [6] - 组件商在政策实施前“抢出口”，可能提前透支部分海外订单，对于已在海外实现产销一体化的龙头制造商，出口退税取消的影响相对较小 [6] - InfoLink指出，年底市场需求持续转弱，国内在手订单执行量下滑，海外拉货节奏放缓，第一季度订单能见度仍显不足 [6] 资本市场反应与估值重估 - 政策环境转变迫使资本市场对光伏板块进行“价值重估”，在利润支撑退坡与隐性秩序消失的双重夹击下，企业未来基本面陷入不确定性 [7] - 1月8-9日资金短期集体撤离，光伏板块遭遇大幅抛售，多晶硅期货主力合约周跌10.2%，通威股份跌近4%，协鑫科技收跌7.89%，大全能源跌逾6% [8] - 经过2024-2025年行业磨底，光伏产业整体估值处在历史底部，但资金正在寻找新的定价锚点，过程注定波折 [8] - 单纯依赖规模扩张和产业链一体化的企业或遭遇更严峻的定价挑战，在技术迭代、成本控制及全球化渠道布局上具备优势的龙头更可能成为个股性机遇 [8]

政策环境剧变 - 2026年伊始光伏行业政策层面迎来双重变局，一是自2026年4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，标志着行业进入“无退税补贴”阶段[3][4]，二是市场监管总局约谈行业协会及头部企业，对行业自律行为提出明确整改要求，不得约定价格、产量及进行市场划分[5] - 出口退税政策始于2013年10月，退税率在2024年12月1日从13%降至9%，被视为过渡阶段，此次全面取消意味着持续多年的政策温床与隐性秩序被撤去[3][4] - 监管约谈导致市场反应剧烈，多晶硅期货主力合约在1月8日大跌9%，1月9日再跌8%，盘中最低触及50080元/吨，通威股份、大全能源等硅料股同步大跌[3][5] 行业经营与竞争格局 - 政策变化将行业推向完全市场化竞争，出口退税曾是重要利润来源，行业自律则通过控产维稳价格，两者退坡后市场真实供需将成为决定价格的核心因素[8] - 2024年以来光伏产品出口呈现“量增价减”态势，2025年出口量再创新高，但企业为抢占市场低价竞争，叠加国内产能过剩，全行业陷入巨额亏损[4][5] - 行业自律在2025年加强后曾使硅料价格企稳反弹，龙头厂商第三季度明显减亏，但新规要求销售价格须高于生产成本，多晶硅价格需维持在约50元/公斤水平[5][6] 产业链价格传导与供需 - 上游价格持续上涨，多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型G10L单晶硅片成交均价1.31元/片，环比节前上涨9.17%[9] - 下游组件价格相对滞涨，导致电站开发商利润空间被挤压，一季度作为传统淡季需求低迷，组件价格上涨面临阻力，电池片环节已计划主动减产以缓解压力[9] - 在银价快速上行带动下，电池环节承受显著成本压力，并推升供应链涨价预期，但组件价格上调能否被终端接受存在不确定性，第一季度订单能见度不足[9][10] 资本市场反应与估值重构 - 政策转变引发资本市场对光伏板块进行“价值重估”，在利润支撑退坡与隐性秩序消失的双重夹击下，企业未来基本面陷入不确定性[12] - 1月8-9日资金短期恐慌出逃，光伏板块遭遇大幅抛售，多晶硅期货主力合约周跌10.2%，通威股份跌近4%，协鑫科技收跌7.89%，大全能源跌逾6%[12] - 行业估值处于历史底部，但资金在寻找新的定价锚点时面临挑战，包括国内需求低迷、中游格局分散整合难度大、以及“不低于成本价销售”要求下的盈利逻辑变化[12] - 市场认为单纯依赖规模扩张和产业链一体化的企业或遭遇更严峻挑战，而在技术迭代、成本控制及全球化渠道布局上具备优势的龙头更可能成为个股性机遇[12]

产业政策变局 - 2026年伊始光伏行业政策发生双重变局，包括自2026年4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，以及市场监管总局约谈行业协会及头部企业叫停行业自律行为 [1][2] - 政策变局标志着行业彻底告别政策温床与隐性秩序，进入“无退税补贴”与完全市场化竞争阶段，监管约束与财税扶持退坡交织将重塑竞争格局 [1][8] - 出口退税政策始于2013年10月，此前已进入过渡阶段，光伏硅片、电池及组件出口退税率从2024年12月1日起由13%降至9% [2] 市场与价格反应 - 市场对政策变局反应剧烈，多晶硅期货主力合约2605在1月9日大幅下跌，1月8日主力合约大跌9%，1月9日再跌8%，盘中最低触及50080元/吨，周跌10.2% [1][3][8] - 硅料相关股票同步大跌，通威股份1月9日放量跌近4%，协鑫科技收跌7.89%，大全能源跌逾6%，光伏板块遭遇大幅抛售 [1][3][8] - 上游价格持续上涨，多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型G10L单晶硅片成交均价为1.31元/片，环比节前上涨9.17% [5] - 下游组件价格相对滞涨，未能顺延上游涨势，导致电站开发商利润空间被吞噬，电池片环节已计划主动减产以缓解供需压力 [5][6] 行业自律与反垄断 - 市场监管总局于1月6日约谈中国光伏行业协会及通威股份、大全能源、新特能源等硅料头部企业，通报垄断风险并提出明确整改要求 [3] - 整改要求包括不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格，不得通过任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配，不得对价格、成本、产销量等信息开展沟通协调 [3] - 行业自律始于2025年，通过上游企业升级减产使硅料价格企稳反弹，龙头厂商在第三季度明显减亏，此次约谈被视为对过往自律的部分叫停 [3][4] - 根据反垄断法规，销售价格须高于生产成本，这意味着多晶硅价格需维持在约50元/公斤的水平，略低于当前现货价格 [4] 行业经营与竞争态势 - 2024年以来光伏产品在海外面临激烈竞争，出口价格持续走低，呈现“量增价减”态势，2025年出口量再创新高但企业陷入巨额亏损 [2] - 企业为抢占海外市场出现竞争内卷外化，低价抢市场现象屡见不鲜，叠加国内阶段性产能过剩与价格低迷 [2] - 在银价快速上行带动下，电池环节承受显著成本压力，并推进供应链涨价预期，组件端也开始反映银价成本抬升而上调报价 [6] - 对于已在海外实现产销一体化的龙头制造商，出口退税取消的影响相对较小 [6] 需求与订单情况 - 一季度是光伏传统淡季，需求相对低迷，组件价格上调面临阻力，采购态度趋于观望，第一季度订单能见度仍显不足 [6][7] - 进入年底阶段后，整体市场需求持续转弱，国内在手订单执行量逐步下滑，新签订单能见度有限，海外市场拉货节奏也随年度接近尾声而放缓 [7] - 组件商赶在政策实施前“抢出口”，类似去年一季度的抢装潮，可能提前透支部分企业的海外订单释放 [6] - 涨价能否被终端接受并消化存在不确定性，关键取决于需求 [6] 资本市场估值与展望 - 政策环境转变迫使资本市场对光伏板块进行“价值重估”，在出口退税利润支撑退坡与行业自律保障消失的双重夹击下，企业未来基本面陷入不确定性 [8] - 经过2024-2025年行业磨底，光伏产业整体估值处在历史底部，绝对估值相比高位行业具备吸引力，但资金正在寻找新的定价锚点，过程注定波折 [8] - 市场担忧单纯依赖规模扩张和产业链一体化的企业在完全市场化竞争中的盈利韧性，在技术迭代、成本控制及全球化渠道布局上具备显著优势的龙头更有可能被挖掘为个股机遇 [8] - 资金短期集体撤离导致估值承压明显，资本市场博弈日趋激烈，体现了市场的迷茫与再定价过程 [8]

多晶硅期货与现货市场表现 - 2026年1月9日，多晶硅期货主力2605合约报51300元/吨，单日收跌8.11% [1] - 同期，国内主要多晶硅企业股价大幅下挫，通威股份收跌3.83%，大全能源收跌6.10%，协鑫科技收跌7.02% [1] - 截至2026年1月7日，多晶硅现货价格较2025年6月底的历史低位已回调超过70% [2] 近期价格上涨的驱动因素 - 硅料端开工率持续下调，导致单位产品综合成本上升，企业基于成本定价调价意愿较强 [2] - 下游硅片、电池片环节价格陆续上调，提升了对硅料价格上涨的接受度 [2] - 组件端在现有订单支撑下，对上游价格传导表现出一定容忍度，支撑了采购意愿 [2] 行业供需基本面与核心问题 - 市场供应的收缩速度慢于需求的下滑速度，供需失衡的基本面仍未改变 [3] - 光伏产业最根本问题在于“找不到需求”，国内装机受政策影响处于下滑通道 [3] - 2025年1至10月，全国光伏发电利用率为94.9%，同比下滑2.2个百分点，消纳压力持续加大 [3] - 海外市场受贸易摩擦影响，整体有放缓趋势 [3] - 尽管2025年多晶硅产量同比减少28.4%，但硅料仍未走出累库行情 [2][3] 行业“反内卷”与协同治理 - 在“反内卷”推动下，多晶硅产量已显著减少，价格从低位大幅回调 [2] - 行业面临如何调和产业链矛盾、实现全环节协同“破卷”的关键问题 [3] - 天合光能董事长高纪凡提出，“破卷”需要硅料、硅片、电池、组件各环节均做到以需定产 [3] - 未来需积极推动硅片、组件等环节的横向协同，并且速度要快 [4] - 纵向也需协同，整个产业链包括辅材环节共同达成盈利，才算行业治理达成目标 [4]

行业供需与价格动态 - 2025年多晶硅产量同比减少28.4% [1][2] - 截至2026年1月7日，硅料现货价格较2025年6月底的历史低位已回调超70% [2] - 2026年伊始多晶硅价格延续涨势，主要受三大因素推动：硅料端开工率下调导致成本上升、下游硅片与电池片环节价格上调、组件端对价格传导有一定容忍度 [2] - 2026年1月9日，多晶硅期货主力2605合约报51300元/吨，收跌8.11% [1] 市场表现与公司股价 - 2026年1月9日，国内多晶硅领军企业股价大幅下挫：通威股份收跌3.83%、大全能源收跌6.10%、协鑫科技收跌7.02% [1] 行业核心问题与挑战 - 行业基本面仍为供需失衡，市场供应收缩速度慢于需求下滑速度 [3] - 光伏产业最根本问题在于“找不到需求” [3] - 国内光伏装机受政策影响处于下滑通道，2025年1~10月全国光伏发电利用率为94.9%，同比下滑2.2个百分点 [3] - 海外市场受贸易摩擦影响有放缓趋势 [3] - 尽管2025年产量下跌，多晶硅行业暂未走出供过于求与累库行情 [1][3] 行业协同与“破卷”路径 - 市场质疑“行业自律实为涨价”，核心问题在于如何在全产业链协同推进“破卷”与“顺价” [3] - 天合光能董事长高纪凡提出，“破卷”需要硅料、硅片、电池、组件各环节均做到以需定产 [3] - 硅料环节“反内卷”成效较明显，未来需加快推动硅片、组件等环节的横向协同以及全产业链的纵向协同 [4] - 行业治理的目标是硅料、硅片、电池、组件及辅材环节共同达成盈利 [4]

事件概述 - 摩根大通发布研报 国家市场监督管理总局认定中国光伏行业协会提出的成立整合基金及分配行业产量配额的行为违反反垄断法 此举对行业反内卷倡议构成打击 预期股价有负面反应[1][5] - 基于中国推动反内卷的政策方向 该行将此次事件视为行业调整而非趋势扭转[1][5] 潜在情景分析 - 预期多个潜在结果 包括政府机构入场管理产量配额 或由更高层级部门就豁免产量配额定出条件[1][5] - 在最差情况下 行业将出现无序内卷整合[1][5] 公司观点与评级 - 大全新能源被指为唯一坐拥巨额净现金结余的晶硅企业 股票代码DQ US[1][5] - 协鑫科技被指为现金成本最低的生产者 股票代码03800[1][5] - 在上述最差情景下 该两公司仍将为最终胜利者[1][5] - 摩根大通维持对大全新能源和协鑫科技的增持评级 目标价分别为38美元及1 7港元[1][5]

文章核心观点 - 国家市监总局认定光伏行业协会提出的整合基金与产量配额倡议违反反垄断法 对行业“反内卷”倡议构成打击 预期股价有负面反应 [1] - 摩根大通视此次事件为行业调整而非趋势扭转 基于中国仍在推动“反内卷” [1] 行业影响与潜在结果 - 预期多个潜在结果 包括政府机构入场管理产量配额 或由更高层级部门就豁免产量配额定出条件 [1] - 最差情况下将出现无序内卷整合 [1] 公司分析与评级 - 大全新能源(DQ.US)被指为唯一坐拥巨额净现金结余的晶硅企业 [1] - 协鑫科技(03800)被指为现金成本最低的生产者 [1] - 在上述最差情况下 大全新能源与协鑫科技仍将为最终胜利者 [1] - 摩根大通维持对大全新能源“增持”评级 目标价38美元 [1] - 摩根大通维持对协鑫科技“增持”评级 目标价1.7港元 [1]

事件概述 - 市场监管总局于1月6日约谈光伏行业协会及通威、协鑫、大全、新特、亚硅、东方希望等多家多晶硅龙头企业，通报自2025年7月以来接到多起举报，指相关方“以行业自律为名，推动多晶硅涨价” [1] - 市监总局提出明确反垄断整改意见，要求不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格，不得通过出资比例进行市场划分、产量分配、利润分配，不得就价格、成本、产销量等信息沟通协调，并要求1月20日前提交书面整改措施 [1] - 受此消息影响，1月8日多晶硅期货主力合约封跌停板，跌幅9% [2] 市场与价格反应 - 股价方面，1月8日协鑫科技、新特能源双双跌逾3%，1月9日协鑫科技大跌逾7%、大全能源跌3.60%、新特能源跌3.10%、通威股份跌2.77% [2] - 多晶硅现货价格从2025年年中的3.4万元/吨低点反弹至5万元/吨以上，期货价格一度暴涨 [2] - 截至2025年11月，多晶硅、硅片、电池片、组件均价分别较年初上涨38.9%、上涨2.2%、上涨0.4%、上涨2.3% [2] - 2025年12月中旬，大多数多晶硅企业将新单报价上调至6.5万元/吨以上，相较于市场实际成交均价大幅攀升20%以上 [2] - 7个月内，多晶硅上市公司的市值增超50% [2] 产能整合平台“光和谦成” - 2025年12月9日，多晶硅产能整合收购平台“北京光和谦成科技有限责任公司”注册成立，该构想最初由通威提出，后得到协鑫等龙头响应 [3] - 通威、协鑫子公司合计持股超47%，其他出资方包括东方希望、大全能源、新特能源、亚洲硅业等 [3] - 通威与协鑫两者占据了全行业近70%的硅料有效产能 [3] - 平台拟实行“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，旨在推动价格回归合理区间 [3] 行业内部矛盾与不同立场 - 多晶硅环节率先扭亏与价格上涨令下游倍感压力，组件龙头天合光能董事长高纪凡指出，如果只有硅料环节获得较高利润，而硅片、电池、组件还在大量亏钱，既不健康也不可持续 [3] - 部分期货市场交易者反对声浪强烈，称多晶硅不得低于成本价销售及收储为“以反内卷之名行垄断哄抬物价之实”，并表示将组团向监管机构投诉 [4] - 有行业分析人士指出，产业端下游手里有接近一半的硅料库存，不允许价格下跌，且下游组件端的主要诉求是顺价涨价、不再亏本销售，对于多晶硅协同限产本身并不抵触 [4][5] - 通威集团董事局主席刘汉元曾表示，行业当务之急仍是反过度竞争和过度内卷，反垄断短期内不会成为主要矛盾，并对通过行业自律实施有效整合充满信心 [5] 行业自律行动现状与未来 - 在市监总局要求的整改完成以前，由行业协会召集的每月一次的光伏行业反内卷月度例会全部取消 [5] - 目前已达成的所有限产、限价相关的自律行为全部暂停 [5] - 行业在集体限产限价自救共识空前之际，面临的挑战亦前所未有，具体路径的不确定性在上升 [6]