报告公司投资评级 - 首次覆盖润泽科技，给予“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 润泽科技是 IDC+AIDC 的行业资深玩家，2023 年开拓 AIDC 业务后收入和净利大幅增长，AI 发展驱动智能算力需求增长，公司完成全国一体化算力中心体系布局，AIDC 成第二增长曲线，拟发行公募 REITs 盘活资产，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润持续增长，给予 2024 年目标价 41.42 元 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 润泽科技成立于 2009 年，主营业务包括 IDC 业务和 AIDC 业务，致力于为各行业提供新一代数字经济产业技术等解决方案，是 ICT 产业中快速发展的综合解决方案提供商 [2][8] 财务数据 - 2023 年营收约 43.51 亿元，同比增长 60.27%，归母净利润约 17.62 亿元，同比增长 47.03%，扣非净利润约 17.09 亿元，同比增长 50.18%；2024 年 Q1 营收约 12.42 亿元，同比增长 53.65%，归母净利润约 4.74 亿元，同比增长 43.81% [2] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 58.14/77.31/99.67 亿元，同比增长 33.64%/32.96%/28.93%；归母净利润 22.27/30.83/40.49 亿元，同比增长 26.42%/38.42%/31.32%；EPS 分别为 1.29/1.79/2.35 元 [5] 业务分析 - IDC 业务与基础电信运营商合作，采用批发模式，为终端客户提供服务器托管等服务；AIDC 业务作为智算中心链主方，联合生态伙伴构建产业生态，为大模型客户提供智算服务 [2] - 2024 年将加快廊坊 B 区和长三角园区二期新型智算中心项目建设，建成可聚集 10 万卡以上的智算中心单体项目 [3] 行业趋势 - AI 技术高速发展驱动智能算力需求增长，智算中心成重要新型基础设施，AI 高密算力散热挑战及“双碳”政策下 PUE 严控推动液冷算力中心需求增长 [2] 发展战略 - 2009 年成立之初锚定园区级算力中心发展战略，已在全国六大核心区域、七大算力节点布局多个园区级算力中心 [2] - 拟将全资子公司润泽发展持有的“国际信息云聚核港（ICFZ）项目”的 A - 18 数据中心及其附属设施设备作为底层基础设施项目，开展基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点申报工作 [5] 可比公司 - 选取宝信软件、数据港、奥飞数据、光环新网作为可比公司，平均 PE（2024E）为 40 倍，润泽科技采用海通国际证券盈利预测，2024E PE 为 20 倍 [6] 股东情况 - 京津冀润泽（廊坊）数字信息有限公司为第一大股东，占总股本比例 61.30%，前十大股东合计占总股本比例 76.88% [9]