公司概况 - 报告研究的具体公司是卫材热熔胶行业的龙头企业，专注于卫材热熔胶的研发、生产和销售，产品包括结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶，主要应用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品的粘合 [3][6] - 公司成立于2012年，2022年在深交所上市，2016年开始国际化进程，目前在中国、波兰设有生产基地，并计划在墨西哥投建北美生产基地 [8][10] - 公司是全球四大卫材热熔胶提供商之一，市场份额约为15%，主要客户包括金佰利、恒安、日本大王等知名品牌 [79][105] 行业分析 - 卫材热熔胶行业竞争格局高度集中，全球市场由汉高、富乐、波士胶和报告研究的具体公司四家企业主导，合计市场份额超过80% [79] - 热熔胶行业具有技术、客户、人才和资金等多重壁垒，中高端产品门槛较高，低端市场竞争激烈 [40] - 热熔胶是政策鼓励的产品类型之一，国家出台多项政策支持热熔胶行业发展，尤其是环保型、高性能产品 [43] 产品与市场 - 报告研究的具体公司主要产品包括结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶，其中结构胶收入占比最大，2023年达到68%，特种胶收入占比从2018年的1%提升至2023年的5% [16][18] - 公司产品下游应用主要集中在纸尿裤和卫生巾领域，2021年中国一次性卫生用品市场规模为1142.5亿元，整体较为稳定 [55][63] - 成人纸尿裤市场需求显著增加，2021年中国成人失禁用品消费量同比增长14.82%，成为卫材热熔胶需求的重要增量 [63][68] 财务表现 - 公司营业收入持续增长，2023年实现营业收入55.10亿元，同比增长15.65%，扣非后净利润4.80亿元，同比增长161.79% [20] - 公司海外收入占比不断提升，2023年海外收入占比达到55.10%，主要得益于波兰工厂的投产和海外市场的拓展 [21] - 公司分红率稳定在45%以上，2022-2023年现金分红总额分别为4000万元和5144.67万元，股利支付率分别为45.82%和47.59% [31] 产能与布局 - 公司卫材热熔胶产能从2019年的6.67万吨提升至2023年的16.4万吨，2023年产能利用率为69.32% [110][112] - 公司在建广州总部工厂产能12万吨，预计2024年投产；墨西哥工厂预计2025年投产，规划产能5-6万吨 [108] - 公司采用以销定产的模式，产销率不低于97%，2023年卫材热熔胶销量为11.37万吨，同比增长20.93% [113] 研发与创新 - 配方是卫材热熔胶的核心技术壁垒，报告研究的具体公司在配方开发、创新研究和生产工艺自动化方面具有优势 [53] - 公司不断推出新产品，特种胶销量增速最快，2021年特种胶销量同比增长60.91% [113] - 公司高毛利产品销量占比不断提升，背胶和特种胶毛利率较高，2023年分别为25.33%和29.15% [117]