报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 信德新材深耕锂电负极材料领域，2023年、24Q1业绩下滑，但随着市占率提升和下游需求复苏，业绩将逐渐修复，且拓展研发新产品将为业绩增长提供新动力，给予2024年38 - 40倍PE估值，对应合理价值区间为38.01 - 40.01元 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 信德新材深耕锂电池负极包覆材料研发、生产和销售，主要产品为负极包覆材料，副产品是橡胶增塑剂和裂解萘馏分 [4] 市场表现 - 06月04日收盘价31.07元，52周股价波动22.19 - 68.30元，总股本102百万股，流通A股42百万股，总市值3169百万元，流通市值1309百万元 [2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 3.1%、 - 14.8%、3.4%，相对涨幅分别为 - 3.4%、 - 16.2%、1.3% [3] 业绩情况 - 2023年营收9.49亿元，同比 + 4.99%，净利润4129.55万元，同比 - 72.28%，下滑原因包括市场竞争、成本增加和存货减值 [4] - 2024Q1营收1.34亿元，同比 - 14.73%，净利润 - 1185.06万元，同比 - 141.61%，亏损原因有出货结构、下游需求和产能利用率问题 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.02亿元、1.49亿元、2.11亿元 [5] - 负极包覆材料：24 - 26年销量分别为6.00万吨、7.00万吨、8.00万吨，价格分别为1.00万元/吨、1.10万元/吨、1.20万元/吨，毛利率分别为23.00%、25.00%、28.00% [7] - 裂解萘馏分：24 - 26年出货量分别为8.93万吨、11.57万吨、13.23万吨，均价保持0.40万元/吨，毛利率分别为6.00%、7.00%、8.00% [8] - 橡胶增塑剂：24 - 26年出货量分别为7.91万吨、9.23万吨、10.55万吨，均价为0.40万元/吨，毛利率分别为25.0%、28.0%、30.0% [26] 投资要点 - 推动成都昱泰技改，一体化构筑成本优势，现有产能7万吨，超85%实现一体化，预计2024年负极包覆材料出货6万吨 [18] - 积极调整销售策略，降低中低温负极包覆材料价格提升市占率，2024年加大市场拓展和销售力度，关注快充领域开发新产品 [18] 财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|949|1316|1657|1983| |净利润（百万元）|41|102|148|214| |全面摊薄EPS(元)|0.40|1.00|1.45|2.09| |毛利率(%)|13.7%|18.1%|19.8%|22.1%| |净资产收益率(%)|1.5%|3.6%|5.0%|6.7%|[6][22] 可比公司估值 |代码|简称|总市值(亿元)|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2024E PB（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002068|黑猫股份|67|0.42|0.61|0.70|21|15|13|1.7| |603663|三祥新材|64|0.35|0.46|0.65|43|33|23|4.7| |300035|天奈科技|95|1.05|1.44|1.72|26|19|16|2.7| |均值||| | | |30|22|17|3.1| |301349|信德新材|32|1.00|1.46|2.11|31|21|15|1.1|[28]