行业与公司 - 行业：新能源汽车、电池材料、负极材料、快充技术 - 公司：信德信奈（具体公司名称未明确提及，但涉及电池材料、负极材料等相关业务） 核心观点与论据 1. **股权激励与业绩目标** - 公司近期落地了股权激励计划，核心人员参与其中，业绩目标设定为收入增长20%[1][2] - 公司认为目标具有挑战性，预计增速将高于行业平均水平[2] 2. **出货量与产能情况** - 四季度出货量超过1.8万尊，环比三季度增长近50%，超出预期[4][5] - 全年出货量预计接近6万尊[4] - 大连和玉太的产能分别为7.4万吨和3万吨，目前大连有一个车间未开，但已出现供不应求的情况[5][6] - 预计2024年最大产能为7.5-8万吨，若新建产能，最快2026年上半年才能投产[6][19] 3. **市场需求与排产** - 四季度需求旺盛，特别是12月出货量达到当月最高[4][5] - 一月份排产预计在1.8万尊以上，二月份因春节可能有所下降[5][6] - 2024年预计为产销平衡状态，需求大于产量[6][7] 4. **产品结构与技术路线** - 中高端产品占比20%-30%，中低温产品仍为主导[10][11] - 硅碳负极材料需求增长，但具体比例尚不明确[10][11] - 快充技术需求上升，预计中高端产品占比将进一步增加[11][22] 5. **行业竞争与产能扩张** - 行业整体产能利用率较低，部分友商因盈利水平低而停产[8][9] - 公司计划通过并购或新建产能来扩大产能，预计2026年新增产能3万尊[14][16] - 公司在行业中占据较大市场份额，具备资金优势[26][27] 6. **价格策略与盈利水平** - 公司考虑提价，预计2024年价格可能上涨[12][13] - 当前行业盈利水平较低，部分企业处于亏损状态[24][25] - 公司通过优化成本结构（如一体化生产）逐步改善盈利水平[19][20] 7. **副产品与成本控制** - 副产品价格较好，但北方地区受季节性影响出货量较低[19][20] - 公司通过优化产能布局（如南方基地）降低运输成本，提升竞争力[18][20] 其他重要内容 1. **技术门槛与客户需求** - 中高端产品需求增长，但技术门槛较高，部分客户逐步转向中高端产品[22][28] - 客户结构变化推动产品结构升级，快充技术需求增加[22][30] 2. **未来展望与战略布局** - 公司计划在南方新建基地，靠近客户以降低运输成本[18][20] - 2024年预计为中高端产品需求增长的关键年，公司将通过产能扩张和技术升级应对市场需求[14][16] 总结 公司通过股权激励、产能扩张、产品结构优化等措施，积极应对市场需求变化，特别是在中高端产品和快充技术领域表现出较强的竞争力。行业整体产能利用率较低，公司凭借资金和技术优势，有望在未来的市场竞争中占据更大份额。

产品与市场 - 负极包覆材料价格处于相对低位，毛利率已降至过往最低水平，向下调整空间有限 [2] - 公司目前有两个包覆材料生产基地，合计产能为7万吨/年，产线具有一定产能弹性 [2] - 2024年前三季度，海外市场部分客户开始实现小批量订单发货，但总体销售规模较小 [2] 行业与战略 - 下游客户负极材料厂商持续保持较高负荷生产，行业增速依然较好，市场需求稳步提升 [2] - 随着"快充"、"超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升，有望带动负极包覆材料需求的提升 [5] - 公司注重维护与合作伙伴长期稳定的战略合作关系，在控制成本的同时根据市场需求情况制定销售策略 [2] 公司发展 - 公司积极推进项目储备，将根据行业发展趋势、自身市占率目标以及下游市场需求等多方面因素综合考虑产能布局情况 [2] - 公司持续强化海外市场策略，致力于实现更广泛的市场覆盖和更高的市场份额 [2] - 公司2024年四季度出货量环比有所提升，具体经营业绩请关注公司后续披露的定期报告 [8] 激励计划 - 公司推出限制性股票激励计划，首次授予的激励对象为78人，合计拟向激励对象授予限制性股票106.00万股 [8] - 激励计划设置了公司层面业绩考核和激励对象个人层面的绩效考核，2025年、2026年和2027年营业收入增长率分别不低于20.00%、44.00%和72.80% [8]

信德新材相关 - 华为公开硅基负极材料专利信德新材积极布局[2] - 公司是负极包覆材料行业龙头且唯一上市企业[2] - 公司三季度毛利率8.23%环比提升0.79pct[2] - 预计2024 - 26年EPS为0.01/0.72/1.16元同比-98.2%/9637.7%/61.5%[2] 有友食品相关 - 泡椒凤爪为10亿级大单品已恢复性增长[3] - 新品脱骨鸭掌进山姆渠道三季度贡献增量[3] - 预计2024 - 26年归母净利润1.71/2.27/2.69亿元同比增长47.45%/32.64%/18.31%[3]

报告投资评级 - 信德新材投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 信德新材发布2024年三季报，前三季度营收5.65亿元同比下降19.40%，归母净利润-0.15亿元同比下降128.13%，扣非净利润-0.44亿元同比下降267.93%Q3营收2.05亿元同比下滑41.91%环比下滑9.69%，归母净利润-0.07亿元同比下降123.20%环比下降266.71%，扣非净利润-0.14亿元同比下降161.72%[2][6] - 收入端Q3公司负极包覆剂销量环比下降源于Q2下游负极厂客户超额备货致Q3采购量下滑盈利端Q3整体毛利率8.23%，副产品价格下滑毛利承压，负极包覆剂Q3盈利承压，北方基地一体化产能前道乙烯焦油生产工序7 - 8月停产致北方基地生产成本上升，高端包覆剂产品价格调整降低整体盈利水平，昱泰基地单吨盈利较好[7] - Q3费用率12.18%环比改善，计提资产减值损失0.03亿元信用减值损失0.02亿元，最终净利率-3.41%[7] - 展望Q4，收入方面预计公司月均出货有所回升，盈利方面大连基地乙烯焦油一体化产能已重新启动Q4有望带动大连基地产能盈利回暖，昱泰基地保持盈利领先性，后续快充趋势带来的包覆剂需求量提升慢慢显现，看好公司后续等待行业出清后价格修复[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入分别为9.49亿、8.54亿、10.85亿、13.56亿，营业成本分别为8.19亿、7.83亿、9.55亿、11.66亿，毛利分别为1.3亿、0.71亿、1.29亿、1.9亿[18] - 2023 - 2026年净利率分别为4.4%、0.7%、5.3%、8.0%，资产负债率分别为12.2%、10.9%、11.0%、11.0%[18] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.4元、0.06元、0.56元、1.06元，每股经营现金流分别为-0.66元、0.62元、0.75元、1.35元[18] 公司基础数据方面 - 当前股价34.58元，总股本10200万股，流通A股4214万股，每股净资产26.48元，近12月最高53.9元最低21.33元[9]

报告投资评级 - 信德新材评级为增持目标价格为46.58元上次评级为增持上次预测目标价为36.29元当前价格为34.58元[5] 报告核心观点 - 信德新材作为负极包覆材料行业龙头且唯一的上市企业在华为探索硅基负极技术背景下硅基材料应用推广有望加速提升公司包覆材料需求[2] - 考虑信德新材当前亏损参考部分锂电行业盈利底部（含亏损）龙头可比公司PB给予公司2024年1.72XPB上修目标价为46.58元维持增持评级[7] - 华为公开硅基负极材料专利该专利可使硅基负极材料兼具较高容量和较低膨胀性能提高负极循环稳定性[7] - 碳包覆硅基材料可解决体积膨胀问题信德新材积极布局硅基负极包覆技术提前布局有望满足未来可能的硅基负极配套需求为未来经营业绩稳定提供保障[7] - 信德新材24Q3实现毛利率8.23%环比提升0.79pct相较于Q2有所改善公司经营逐步探底目前负极包覆材料行业价格处于相对低位公司毛利率已降至过往最低水平预计向下调整空间有限[7] - 在成本端信德新材将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油不断优化生产工艺和提升一体化产能比例有望实现产品品质和生产成本的进一步优化[7] - 2024年前三季度得益于信德新材持续深耕品牌客户和新客户拓展随着"快充""超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升公司主要下游客户出货量不断提升公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 信德新材2022A - 2026E的营业收入分别为904百万、949百万、1080百万、1382百万、1703百万对应的(+/-)%分别为83.7%、5.0%、13.8%、27.9%、23.2%[11] - 信德新材2022A - 2026E的净利润（归母）分别为149、41、1、73、118对应的(+/-)%分别为8.2%、-72.3%、-98.2%、9637.7%、61.5%[11] - 信德新材2022A - 2026E的每股净收益（元）分别为1.46、0.40、0.01、0.72、1.16[11] - 信德新材2022A - 2026E的净资产收益率（%）分别为5.3%、1.5%、0.0%、2.6%、4.0%[11] - 信德新材2022A - 2026E的市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为23.67、85.41、4702.93、48.30、29.91[11] - 信德新材总市值为3527百万元总股本/流通A股为102/42百万股流通B股/H股为0/0百万股[6] - 信德新材股东权益为2701百万元每股净资产为26.48元市净率（现价）为1.3净负债率为-50.36%[7] 可比公司估值 - 信德新材与中科电气、湖南裕能、万润新能、杉杉股份、诺德股份进行可比公司估值对比[16]

华为相关 - 华为攻克硅基负极难题理论比容量为石墨负极10倍左右[1] - 安徽紫宸年产1.2万吨硅基负极材料项目加速启动[7] 深圳政策相关 - 深圳起草征求意见稿鼓励并购重组[8] - 多项政策支持上市公司并购重组科技行业并购重组或成关键领域[10] 市场数据相关 - 上周五首板家数回升至55家未突破60家[2] - 上周五创业板指大跌近4%[3] - 美股铝业股大涨中国将削减或取消铝等产品出口退税[3][11][12] 个股相关 - 大千生态未一字跌停反而高开涨停[3] - 有研新材走强且反包涨停[3]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入5.65亿元，同比下降19.4%，归属于上市公司股东的净利润-0.15亿元，较去年同期出现亏损 [2] - 三季度综合毛利率为8.23%，较二季度7.44%的毛利率有所改善 [2] - 三季度出货量环比有所下滑，主要受二季度下游负极客户集中备货，三季度负极客户调整备货节奏所影响 [2] - 三季度乙烯焦油价格相比二季度有所下降 [2] 市场与产品 - 2024年前三季度，公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大，得益于持续深耕品牌客户和新客户拓展 [2] - 随着"快充"、"超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升，"二次包覆"提升了负极包覆材料在产品中的添加占比 [2] - 目前负极包覆材料价格处于相对低位，毛利率已降至过往最低水平，向下调整空间有限 [3] - 下游客户负极材料厂商持续保持较高负荷生产，行业增速依然较好，市场需求也在稳步提升 [3] 战略与规划 - 公司2024年主要围绕市场拓展、研发创新和降本增效三方面提升盈利能力和竞争力 [3] - 公司有两个包覆材料生产基地，北方基地在大连长兴岛，南方基地在四川彭州，合计产能为7万吨/年，产线具有一定产能弹性 [3] - 公司将逐步强化海外市场的中长期布局，引进资深人才加强海外市场团队建设，逐步增加与海外客户的沟通互动 [4] 其他 - 本次活动没有涉及应披露重大信息的情况 [4]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入5.65亿元同比下降19.4%[2] - 归属于上市公司股东的净利润-0.15亿元较去年同期出现亏损[2] - 三季度综合毛利率为8.23%较二季度7.44%的毛利率有所改善[2] - 三季度出货量环比有所下滑主要受二季度下游负极客户集中备货三季度负极客户调整备货节奏所影响[2] - 三季度乙烯焦油价格相比二季度有所下降[2] 全年出货目标预期 - 2024年前三季度一方面得益于公司持续深耕品牌客户和新客户拓展随着主要下游客户出货量的不断提升公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大另一方面随着"快充""超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升"二次包覆"提升了负极包覆材料在产品中的添加占比公司将持续提升服务质量提高产品品质坚持以研发设计创新生产技术工艺创新驱动自身发展打造差异化竞争优势努力实现全年出货目标[2] 负极包覆材料价格走势 - 随着2023年末和2024年前三季度的价格调整目前负极包覆材料价格处于相对低位毛利率已降至过往最低水平向下调整空间有限[3] - 下游客户负极材料厂商持续保持较高负荷生产行业增速依然较好市场需求也在稳步提升目前公司产品价格相对稳定[3] 提升盈利能力措施 - 2024年主要围绕三方面提升公司盈利能力和竞争力一是市场拓展通过提升产品品质和服务质量增强客户黏性优化客户结构进一步提升公司在出货量和出货占比方面的领先优势二是研发创新一方面围绕产品品质提升和迭代领先顺应行业当前发展趋势另一方面围绕行业发展方向和技术趋势做技术储备稳步推进差异化产品战略三是降本增效围绕生产工艺改进降耗和技改提效稳步推进了一体化率以及南北两大基地协同供货与此同时还对奥晟隆与信德碳材料做吸收合并处理优化管理及业务架构降低管理及运营成本[3] 包覆材料出货量与产能规划 - 目前公司有两个包覆材料生产基地北方基地在大连长兴岛涵盖奥晟隆和信德碳材料两个子公司目前合计产能为4万吨/年南方基地在四川彭州产能为3万吨/年合计7万吨产能此外产线具有一定产能弹性公司也在积极推进项目储备同时将根据行业发展趋势自身市占率目标以及下游市场需求等多方面因素综合考虑产能布局情况[3] 海外市场拓展进展 - 目前海外市场主要有两部分一是中国的企业出海建厂二是欧美本土企业需求量的增长鉴于海外市场具有一定的议价空间且产品指标要求较高的特性公司将逐步强化海外市场的中长期布局引进资深人才加强海外市场团队建设持续关注上述海外市场的发展机会逐步增加与海外客户的沟通互动[3] 投资者关系活动 - 2024年11月6日 - 11月7日33家机构参与投资者关系活动类别包括券商策略会等[1] - 本次活动没有涉及应披露重大信息的情况[4]

报告评级 - 信德新材的投资评级为增持 [3] 报告核心观点 - 公司作为负极包覆材料行业龙头,业绩逐步探底。往后看有望随着快充技术及硅基材料的应用推广,实现公司经营业绩的恢复。[3] - 2023年以来,公司上游原材料价格高企波动较大,下游锂电行业增速放缓,行业竞争加剧带来包覆材料行业降价压力。成本高企及需求不足背景下,公司承受着产能释放、价差缩窄所带来的双重压力,使得经营业绩出现较大幅度的波动。[5] - 新能源车更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池都提出了更快速充电、更高能量密度的要求,公司全面布局石墨负极包覆材料及硅基负极包覆技术,有望随下游客户在快充、硅碳领域的需求放量实现公司负极包覆材料出货量和盈利能力的提升。[5] - 公司收购成都昱泰80%股权,联同大连方向形成南北包覆材料产业布局,有望全方位发挥协同效应,进一步提升公司在包覆材料行业的规模优势和成本优势。[5] 财务数据总结 - 2022年公司实现营收9.04亿元,同比增长83.7%;归母净利润1.49亿元,同比增长8.2%。[6] - 2023年前三季度公司实现营收5.65亿元,同比下降19.4%;归母净利润-0.15亿元,出现亏损。[5] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.01元、0.72元、1.16元。[5][6] - 公司2024年目标价为36.29元。[5] 行业分析 - 公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业,具备卡位优势和标的稀缺性。[5] - 公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油,不断优化生产工艺和提升一体化产能比例,有望实现产品品质和生产成本的进一步优化。[5] 风险提示 - 新能源车销量不及预期,原材料价格波动风险。[5]

公司概况 - 辽宁信德碳基新材料技术开发有限公司近日成立,注册资本500万元 [1] - 公司法定代表人为屈滨,经营范围包括新材料技术研发、高性能纤维及复合材料制造、石墨及碳素制品销售等 [1] - 该公司由信德新材全资持股 [1] 行业分析 - 公司主营业务涉及新材料技术研发和高性能纤维及复合材料制造等,属于新材料行业 [1] - 新材料行业是国家重点支持发展的战略性新兴产业,未来发展前景广阔 [1] - 公司全资持股背景显示其有较强的资金实力和技术实力,有利于公司未来发展 [1]