报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年5月国内新势力车企交付同比持续增长，交付合计311,797台，同比+53%，环比+41%；截至5月累计交付1,143,627台，累计同比+327% [5] - 5月极氪位居新势力车企销量榜首，交付超4.6万辆，同比上升150%，环比激增239%；零跑、鸿蒙智行交付量均超4.4万辆，位居二三位 [5] - 5月多数车企交付量同比实现两位数以上增长，小鹏、极氪等车企交付量同比上浮，为市场注入新增量 [5] - 3月造车新势力交付量稳健发展利好上游供应链，建议关注动力电池、铁锂正极等多个领域相关企业 [5] 相关目录总结 行业基本数据 - 股票家数300只，占比0.04%；总市值48,588.68亿元，占比4.91%；流通市值42,362.62亿元，占比5.39% [2] 相对指数表现 - 绝对表现1个月为2.5%，6个月为 - 8.5%，12个月为3.3%；相对表现1个月为0.6%，6个月为 - 6.5%，12个月为 - 3.5% [3] 各车企交付情况 - 蔚来交付23,231台，同比+13%，环比 - 3%；小鹏交付33,525台，同比+230%，环比 - 4%；理想交付40,856台，同比+17%，环比+20% [5] - 零跑交付45,067台，同比+148%，环比+10%；广汽埃安交付26,777台，同比 - 33%，环比 - 5%；极氪交付46,538台，同比+150%，环比+239% [5] - 腾势交付15,806台，同比+29%，环比+3%；岚图交付10,022台，同比+122%，环比+0%；深蓝交付25,521台，同比+78%，环比+27% [5] - 鸿蒙智行本月交付44,454台，同比+45%，环比变动因前期未公开数据无法计算 [5] 投资建议 - 建议关注动力电池领域的宁德时代；铁锂正极领域的德方纳米等；三元正极领域的容百科技等；负极领域的贝特瑞等；隔膜领域的星源材质等；电解液领域的新宙邦等；铜箔领域的中一科技等；铝箔领域的鼎胜新材；结构件领域的科达利等；导电剂领域的天奈科技等 [5]

财务表现 - 2024年公司实现收入8.10亿元，同比下降14.62%，归母净利润-0.33亿元，同比下降180.01%，扣非净利润-0.57亿元，同比下降660.77% [1] - 2024Q4收入2.45亿元，同比下降1.08%，环比提升19.56%，归母净利润-0.12亿元，扣非净利润-0.13亿元 [1] - 2025Q1收入2.43亿元，同比增长80.92%，环比下降0.82%，归母净利润0.07亿元，同环比扭亏，扣非净利润0.02亿元，同环比扭亏 [1] 业务运营 - 2024年负极包覆剂出货6.05万吨，同比增长93.5%，市占率和竞争力保持行业领先 [2] - 2024年包覆剂产能7万吨，产能利用率维持在70%左右，投建一体化产线实现产能扩张并向原材料上端拓展 [2] - 2025Q1负极包覆剂销量预计同比持续提升，中高温占比环比预计有所提升，订单可见度下保持较高产能利用率 [3] 盈利能力 - 2024年包覆剂均价持续承压，但逐季度降幅预计基本企稳，单吨毛利（含副产品）有所下降，整体吨净利推算有所亏损 [2] - 2025Q1部分小客户提价，但涨价幅度预计尚未覆盖乙烯焦油价格涨幅，后续价格企稳后有望进一步改善盈利 [3] - 2025Q1单季度毛利率达11.60%，同比提升4.83pct，环比提升2.64pct，昱泰基地预计保持盈利优势，大连基地预计毛利微盈 [3] 行业展望 - 包覆剂产品经过持续价格战后，目前已经在出清阶段，2025年有望保持稳健增长 [3] - 公司逐步推动价格修复，快充趋势带动中高温占比提升，叠加大连乙烯焦油一体化和低成本新基地拓展，盈利有望改善 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 信德新材2024年业绩不佳但出货增长，2025Q1盈利扭亏，后续包覆剂产品有望稳健增长、盈利改善，继续推荐 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入8.10亿元，同比下降14.62%，归母净利润 - 0.33亿元，同比下降180.01%，扣非净利润 - 0.57亿元，同比下降660.77% [2][4] - 2024Q4实现收入2.45亿元，同比下降1.08%，环比提升19.56%，归母净利润 - 0.12亿元，扣非净利润 - 0.13亿元 [2][4] - 2025Q1实现收入2.43亿元，同比增长80.92%，环比下降0.82%，归母净利润0.07亿元，同环比扭亏，扣非净利润0.02亿元，同环比扭亏 [2][4] 业务分析 - 2024年负极包覆剂出货6.05万吨，同比增长93.5%，市占率和竞争力领先，产品结构调整，产能7万吨，产能利用率70%左右，投建一体化产线降本增效，包覆剂均价承压，单吨毛利和净利不佳 [10] - 2024Q4出货稳健，预计环比提升，昱泰基地盈利，大连基地单吨盈利承压，副产品销售少，经营性利润预计改善 [10] - 2025Q1负极包覆剂销量预计同比提升，中高温占比环比预计提升，产能利用率高，部分小客户提价，单季度毛利率达11.60%，同比提升4.83pct，环比提升2.64pct，昱泰基地盈利，大连基地毛利微盈，预计2025Q2一体化优势体现，单吨净利改善，Q1资产减值损失0.02亿元，信用减值损失0.01亿元 [10] 展望 - 包覆剂产品价格战出清，2025年有望稳健增长，公司推动价格修复，快充趋势带动中高温占比提升，叠加一体化和新基地拓展，盈利有望改善 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|810|1094|1362|1675| |营业成本（百万元）|770|932|1137|1387| |毛利（百万元）|40|162|224|287| |％营业收入|5%|15%|16%|17%| |营业税金及附加（百万元）|5|6|7|9| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|6|5|7|9| |％营业收入|1%|0%|1%|1%| |管理费用（百万元）|56|65|89|107| |％营业收入|7%|6%|7%|6%| |研发费用（百万元）|23|31|40|48| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |财务费用（百万元）|3|0|0|0| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |营业利润（百万元）|-24|63|90|121| |％营业收入|-3%|6%|7%|7%| |利润总额（百万元）|-27|63|90|121| |％营业收入|-3%|6%|7%|7%| |所得税费用（百万元）|-1|3|5|6| |净利润（百万元）|-26|60|85|115| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-33|67|98|133| |少数股东损益（百万元）|7|-7|-12|-18| |EPS（元）|-0.33|0.66|0.96|1.30| |经营活动现金流净额（百万元）|-10|30|28|35| |投资活动现金流净额（百万元）|6|-69|-64|-63| |筹资活动现金流净额（百万元）|-86|51|50|50| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-91|12|14|22| |每股收益（元）|-0.33|0.66|0.96|1.30| |每股经营现金流（元）|-0.10|0.29|0.28|0.34| |市盈率|—|53.23|36.53|26.86| |市净率|1.22|1.30|1.25|1.20| |EV/EBITDA|616.21|28.47|23.27|19.34| |总资产收益率|-1.1%|2.1%|2.9%|3.8%| |净资产收益率|-1.2%|2.4%|3.4%|4.5%| |净利率|-4.1%|6.1%|7.2%|7.9%| |资产负债率|10.9%|12.6%|14.4%|16.0%| |总资产周转率|0.26|0.35|0.42|0.49| [15]

公司股价表现 - 信德新材连续7个交易日下跌，区间累计跌幅-5.65% [1] - 近1周阶段涨幅-1.18%，近1月-0.44%，近3月1.24%，近6月8.24%，今年来8.94% [3] - 同类排名表现：近1周2192/2329，近1月2060/2325，近3月554/2314，近6月408/2288，今年来268/2303 [3] 公司基本面 - 辽宁信德新材料科技创立于2000年11月，深耕新能源新材料领域，现为锂电负极包覆材料龙头企业和碳基新型材料知名供应商 [1] - 招商基金旗下2只基金进入信德新材前十大股东：招商产业精选股票A一季度增持，招商瑞利灵活配置混合(LOF)A一季度新进 [1] 基金产品表现 - 招商产业精选股票A今年以来收益率7.01%，同类排名278/998 [1] - 招商瑞利灵活配置混合(LOF)A今年以来收益率8.94%，同类排名268/2303 [1] - 招商产业精选股票A任职回报25.21%，规模21.94亿元；招商产业精选股票C任职回报24.03%，规模5.25亿元 [5] 基金经理背景 - 陆文凯累计任职时间6年又208天，现任招商基金投资管理四部专业副总监 [4][5] - 教育背景为同济大学会计学学士、上海财经大学工商管理学硕士，曾任职德勤、申万研究所、汇丰晋信基金等机构 [4][5] 基金公司股权结构 - 招商基金成立于2002年12月，股东为招商银行(持股55%)和招商证券(持股45%) [5]

上市首日，信德新材盘中最高价报180元，为上市以来股价最高点，此后一路震荡下挫。 信德新材发行募集资金总额为236,096.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额为216,582.38万元。信德 新材最终募集资金净额比原计划多151582.38万元。信德新材2022年9月1日披露的招股书显示，公司拟 募集资金65,000.00万元，计划用于年产3万吨碳材料产业化升级项目、研发中心项目、补充流动资金。 信德新材发行费用总额为19,513.62万元，其中中信证券获得保荐承销费17,506.74万元。 中国经济网北京5月22日讯信德新材（301349）(301349.SZ)今日收报33.40元，跌幅4.46%，总市值34.07 亿元。该股目前处于破发状态。 信德新材于2022年9月9日在深交所创业板上市，公开发行股票1700万股，全部为公开发行新股，不安排 老股转让，发行价格为138.88元/股。信德新材发行的保荐机构(主承销商)为中信证券股份有限公司，保 荐代表人为邓俊、李宁。 信德新材于2023年5月24日披露的2022年年度权益分派实施公告显示，公司2022年年度股东大会审议通 过的权益分派预案为以公司202 ...

股东大会召集与召开程序 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月13日在长兴岛经济区马咀路58号会议室召开，现场会议由董事长尹洪涛主持 [5] - 股东大会通知通过指定网站及媒体公告，实际召开时间、地点、审议议案与公告内容一致 [4][5] - 网络投票时间为2025年5月13日9:15至15:00，通过深交所互联网投票系统进行 [5][6] 出席人员与召集人资格 - 现场出席股东及代理人共5人，代表有表决权股份60,101,034股，占公司总股本的59.5413% [6] - 参与网络投票股东106人（中小投资者），合并现场与网络投票后总出席股东111人 [6] - 召集人为公司董事会，资格符合《公司法》《公司章程》规定 [7] 议案表决结果 - 全部议案均获通过，同意票比例均超99.99%，反对票最高占比0.0074% [8][9][10][11][12][13] - 中小投资者对议案的赞成率普遍达99.94%以上，反对票最高占比0.2160% [9][10][11][12][13] - 特别决议议案（如超募资金使用）需2/3以上表决权通过，实际赞成率达99.9926% [11] 法律意见结论 - 股东大会程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》要求 [13] - 表决程序与结果合法有效，未发现程序瑕疵或议案内容违规情形 [13]

会议安排 - 2025年4月18日提议召开2024年年度股东大会[5] - 4月21日刊登召开股东大会通知[6] - 5月13日下午13:30股东大会现场会议召开[7] 参会情况 - 现场出席5人，代表60,101,034股，占比59.5413%[9] - 网络投票106人，代表15,424,815股，占比15.2812%[9] - 中小投资者106人，代表9,272,240股，占比9.4237%[9] - 出席共111人，代表75,525,849股，占比74.8225%[9] 议案表决 - 多议案同意率超99.9%，中小投资者同意率超99.9%[14][15][16][17][18][20][21][22][23][24] 会议结果 - 股东大会召集和召开等均合法有效[25]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年5月13日现场与网络投票结合召开[2] - 出席股东及代理人111人，代表股份75,525,849股，占比74.8225%[3] 股份相关数据 - 公司总股本102,000,000股，回购专用账户1,060,000股，本次有表决权股份100,940,000股[4] - 中小股东及代理人106人，代表股份9,512,287股，占比9.4237%[4] 议案表决情况 - 某议案同意75,520,849股，占出席有效表决权99.9934％；反对5,000股，占0.0066％[5] - 另一议案同意75,505,299股，占出席有效表决权99.9728％；反对20,550股，占0.0272％[10] 其他 - 上海市锦天城律师事务所见证并认为大会合法有效[16] - 公告含股东大会决议和法律意见书，2025年5月14日董事会发布[17][19]

业绩情况 - 2024年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较2023年减少6678.26万元，变动幅度为 -660.77%，由盈转亏[6][8] 监管情况 - 2024年12月公司收到监管关注函，截至报告出具日已完成整改[4] - 2025年4月21日公司披露前期会计差错调整及相关定期报告更正公告[5] - 2024年1月5日，中国证监会对公司采取出具警示函措施[11] - 2024年4月30日，深圳证券交易所对公司出具监管函[11] - 2024年5月7日，公司及保荐代表人被中国证监会出具警示函[12] - 2024年5月8日，公司及保荐代表人被中国证监会广东证监局出具警示函[12][13] - 2024年8月5日，公司及保荐代表人被中国证监会贵州监管局出具警示函，2023年度安达科技扣非后净利润为 -63392.83万元[13] - 2024年11月8日，深圳证券交易所对公司出具监管函[13][14] - 2024年11月22日，公司及子公司被中国证监会深圳监管局责令改正等[14] 检查与培训 - 2024年查询公司募集资金专户银行对账单12次，现场检查2次[3] - 2024年定期现场检查1次，募集资金存放与使用情况现场检查2次[4] - 2025年4月11日对上市公司进行监管政策及信息披露等培训1次[6] 保荐相关 - 保荐人发表专项意见6次[5] - 保荐人未发现公司多方面存在重大问题[7][8] 整改措施 - 公司收到监管函件后采取整改措施，加强保荐代表人管理等[12][13][14] - 公司对部分违规行为提交书面整改报告，对相关人员内部追责[12][14] - 公司要求投行项目人员严格遵守相关规范[12][14] 其他情况 - 发行人2024年除特定情况外不存在其他关联交易[7] - 发行人2024年不存在对外担保[7] - 公司及股东履行了股份限售等承诺事项[8][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 40.30 元 [2] 报告的核心观点 - 受产品价格和计提减值损失影响，报告研究的具体公司 2024 年业绩承压，单位利润进入回升通道但修复速度略低，长期来看在负极包覆材料中的龙头地位仍然稳固，且在推进一体化降本措施，2025Q1 开始扭亏为盈，业绩步入恢复期 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 8.1 亿、13.23 亿、17.14 亿、22.23 亿，同比增速分别为 -14.6%、63.3%、29.6%、29.7% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -0.33 亿、0.63 亿、1.03 亿、1.49 亿，同比增速分别为 -180.0%、292.1%、61.9%、44.8% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -0.32 元、0.62 元、1.01 元、1.46 元，市盈率分别为 -108 倍、56 倍、35 倍、24 倍，市净率分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.2 倍、1.2 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 10200 万股，已上市流通股 4213.93 万股，总市值 35.53 亿元，流通市值 14.68 亿元 [4] - 资产负债率 11.36%，每股净资产 26.42 元，12 个月内最高/最低价 40.88/21.57 元 [4] 公司业绩情况 - 2024 年全年营收 8.1 亿，同比 -14.62%；归母净利润 -0.33 亿，同比 -180.01%，扣非归母净利润 -0.57 亿，同比 -660.77% [7] - 2025Q1 营收 2.43 亿，同比 +80.92%，环比 -0.82%；归母净利润 0.07 亿，同比 +161.40%，扣非归母净利润 0.02 亿，同比 +108.35%，实现扭亏为盈 [7] 业绩承压与回升原因 - 2024 年主营产品负极包覆材料价格下降，全年销售 6.05 万吨，较 2023 年同比增长 93.53%，叠加去化 2023 年末库存致产能利用率仅 70.41%，以及沥青基碳纤维业务处于市场推广期等因素，全年业绩承压 [7] - 2025Q1 销售毛利率为 11.6%，环比提升 2.64pcts，销售净利率为 3.95%，环比提升 7.78pcts，季度净利率首次转正，下游客户负极材料厂商持续高负荷生产，市场需求稳步提升，毛利率有望回升 [7] 公司发展战略 - 推进南北基地协同发展，目前产能合计 7 万吨，北方基地产能 4 万吨/年、南方基地产能 3 万吨/年，积极推进新产能项目储备 [7] - 组建海外市场拓展团队，通过“存量客户海外项目配套 + 增量客户精准开拓”策略，加速负极包覆材料全球市场份额突破 [7] 投资建议 - 调整公司 2025 - 2027 归母净利润预测分别为 0.6/1.0/1.5 亿元（2025/2026 年原值为 0.92/1.30 亿元），当前市值对应 PE 分别为 56/35/24 倍 [7] - 参考可比公司估值，考虑公司 25Q1 开始扭亏为盈，业绩步入恢复期，给予 2026 年 40xPE，对应目标价 40.30 元，维持“推荐”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等多项指标 [8] - 涉及成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等财务比率分析，如营业收入增长率、毛利率、总资产周转率、资产负债率等 [8]