报告公司投资评级 神农集团给予"买入"评级，目标价42.5元。[41] 报告的核心观点 生猪养殖业务稳健发展 - 2024/2025年计划出栏250/350万头 [1] - 养殖成绩优异，24Q1完全成本14.5+元/kg，成本处行业领先地位 [1] - 资金安全稳健，24Q1末公司货币资金6.09亿元，资产负债率仅29.53% [1] 生猪供应边际减量，猪价有望逐步回暖 - 3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3% [1] - 2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升 [1] - 结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转强规律，生猪市场供应偏松的局面将在未来得到缓解，猪价有望逐步走强 [1] 生猪出栏高增速，成本优势显著 - 2024/2025年分别计划出栏250/350万头 [1] - 持续提升种猪性能带动仔猪成本下降，通过集中采购降低饲料成本，并通过规模效应提升产能利用利用率，进而降低养殖成本 [1] - 24Q1公司资产负债率仅29.53%，在养殖企业中处较低水平，货币资金6.09亿元 [1] 饲料业务稳定，屠宰业务逐步增长 - 预计2024-2026年饲料产品外销量保持相对稳定，分别为13/13/13万吨 [40] - 预计2024-2026年屠宰量分别为170/190/210万头 [40] 养殖业务扎实推进，其他业务稳健发展 - 随公司优质种猪进一步推广以及生产成绩提升，养殖成本有望边际改善 [40] - 公司生猪出栏量随产能释放而呈现增长趋势，板块业绩有望逐步释放 [40] - 饲料及其他业务稳健发展 [40]