报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 比亚迪 5 月整体销量 33.18 万辆，同比增长 38.1%，环比增长 5.9%，乘用车销量 33.05 万辆，同比增长 38.2%，环比增长 5.9%，2024 年 1 - 5 月乘用车累计销量 126.7 万辆，同比增长 27.1% [2][6] - 第五代 DM 技术发布叠加新车型上市，批售节奏强势恢复，出口持续高增；开创油耗 2 时代，定价兼顾盈利与性价比，开启份额盈利双升新周期 [6] - 技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰，预计 2024 - 2026 年公司归母净利润 386、479、557 亿元，对应 PE 17X、14X、12X [7] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 5 月整体销量 33.18 万辆，同比增长 38.1%，环比增长 5.9%，乘用车销量 33.05 万辆，同比增长 38.2%，环比增长 5.9%，其中纯电销量 14.64 万辆，同比增长 22.4%，环比增长 8.9%，混动销量 18.41 万辆，同比增长 54.1%，环比增长 3.7% [6] - 2024 年 1 - 5 月乘用车累计销量 126.7 万辆，同比增长 27.1% [2][6] - 分品牌来看，5 月王朝海洋销量 31.5 万辆，同比增长 38.2%，环比增长 5.8%；腾势 12223 辆，同比增长 11.1%，环比增长 9.9%；方程豹销量 2430 辆，环比增长 15.2%；仰望销量 608 辆，环比下滑 36.1% [6] - 分区域来看，5 月出口销量 3.7 万辆，同比增长 267.5%，环比下滑 8.6% [6] 技术与车型 - 比亚迪正式发布第五代 DM 插混技术即将量产上车，引领全球插混技术，开创领先油耗 2 时代，新一代 DM5 插混技术可实现全球最高 46.06%发动机热效率，全球最低 2.9L 百公里亏电油耗，CLTC 电耗达到 10.7kWh/100km，百公里加速 7.5s，能达到全球最长的 2100km 综合续航 [6] - 秦 L DM - i、海豹 06 DM - i 定价较荣耀版提升 1.4 万 - 2 万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性，有望成为爆款 [2][6] 未来展望 - 2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与 e 4.0 平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场 [7] - 腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场；出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善 [7] - 规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响 [7] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|602315|749264|840629|939604| |营业成本（百万元）|480558|593992|660995|736276| |毛利（百万元）|121757|155272|179634|203328| |％营业收入|20%|21%|21%|22%| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|30041|38581|47913|55718| |EPS（元）|10.32|13.26|16.47|19.15|[12]