报告公司投资评级 - 给予闻泰科技“优于大市”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告认为闻泰科技已形成 ODM 和半导体双轮驱动、光学模组为辅的发展格局，安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长，产品集成业务渡过新产品培育期后将有望迎来业绩反弹，光学模组业务持续推进新项目 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 6 月 05 日收盘价 29.80 元，52 周股价波动 28.93 - 54.20 元，总股本/流通 A 股 1243/1243 百万股，总市值/流通市值 37036/37036 百万元 [1] - 与沪深 300 对比，1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 -3.1%、-16.6%、-20.0%，相对涨幅分别为 -2.4%、-17.8%、-21.8% [3] 财务数据 - 2023 年公司实现营业收入 612.13 亿元（YoY + 5.40%），实现归母净利润 11.81 亿元（YoY -19.00%），扣非归母净利润 11.27 亿元（YoY -28.58%）；1Q24 实现收入 162.47 亿元（YoY +12.62%），归母净利润 1.43 亿元（YoY -68.82%），扣非归母净利润 -0.87 亿元（YoY -121.82%） [5] - 预计公司 2024 - 2026 年分别实现 EPS 1.60、2.11 和 2.67 元，给予 2024 年 PE 22 - 25X，对应合理价格区间 35.2 - 40.0 元/股 [5] - 2022 - 2026E 营业收入分别为 58079、61213、67928、75954、85449 百万元，同比增速分别为 10.1%、5.4%、11.0%、11.8%、12.5%；净利润分别为 1458、1181、1984、2617、3315 百万元，同比增速分别为 -44.2%、-19.0%、68.0%、31.9%、26.7% [6] 业务板块情况 安世半导体 - 2023 年半导体业务实现收入 152.26 亿元，同比下降 4.85%，业务毛利率为 38.59%，实现净利润为 24.26 亿元，同比下降 35.29% [5] - 2023 年半导体业务来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为 62.8%、6.9%、21.7%、4.8%、3.8%，汽车领域是主要收入来源方向 [5] - 2023 年加大研发投入，持续开发高功率分立器件和模块、模拟 IC 组合、功率管理 IC 和信号调节 IC 等新产品 [5] 产品集成 - 2023 年实现产品集成业务收入 443.15 亿元，同比增长 11.99%，毛利率为 8.37%，净亏损 4.47 亿元，扣除商誉减值 4.94 亿元影响后，2023 年实现盈利，同比改善 [5] - 第四季度产品集成业务业绩下滑，原因包括笔电产品新项目量产前期投入、手机产品新项目价格较低、部分原材料涨价及工厂人力成本上升 [5] 其他业务 - 2023 年光学模组业务净亏损 7.19 亿元，主要原因是停止生产特定客户光学模组产品，计提资产减值准备 2.95 亿元、资产处置损失 2.26 亿元、相关人员安置费用及递延所得税转出影响合计 1.93 亿元 [5] - 预计本次光学模组业务特定客户产品停止生产事宜对公司整体业务影响较小，不影响对特定客户的其他产品线业务及光学模组其他客户业务 [5] 可比公司情况 - 立讯精密、北方华创、圣邦股份、韦尔股份 2024E EPS 分别为 1.92、10.72、0.95、2.40 元，PE 分别为 17.2、29.4、86.7、41.9 倍，均值 PE 为 43.8 倍；闻泰科技 2024E EPS 为 1.60 元，PE 为 18.7 倍 [8] 财务报表分析和预测 利润表 - 2023 - 2026E 营业总收入分别为 61213、67928、75954、85449 百万元，毛利率分别为 16.1%、16.5%、17.0%、17.5%，净利润分别为 1181、1984、2617、3315 百万元 [9] 资产负债表 - 2023 - 2026E 资产总计分别为 76968、75087、78386、80479 百万元，负债总计分别为 39302、36290、37327、36570 百万元，归属于母公司所有者权益分别为 37166、38545、41162、44477 百万元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2026E 经营活动现金流分别为 5824、7830、5668、6920 百万元，投资活动现金流分别为 -5129、-4132、-3111、-2967 百万元，融资活动现金流分别为 -2964、-5907、-2057、-3454 百万元 [10]