报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市”，评级变动维持 [2][4][25] - 中信证券评级“增持”，华泰证券评级“买入”，国联证券和浙商证券评级“增持” [2] 报告的核心观点 - 证券行业5月跑输大市，上市券商估值较4月末下降，行业供给侧改革进展加快，维持“同步大市”评级，建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 证券行业5月跑输大市，申万券商指数下跌3.92%，在31个申万行业指数中位列第23位 [6] - 上市券商5月表现分化，涨跌幅排名前5位为国联证券、国泰君安等，跌幅前5位为国盛金控、首创证券等，涨跌幅中位数为-4.76% [8] - 截至6月3日，上市券商PB估值中位数为1.09倍，较4月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.06倍，中小券商PB估值为1.16倍 [9] 证券市场要素跟踪 - 两市日均成交金额环比下滑，5月日均成交金额8440亿元，环比上月下降7%；1 - 5月日均成交金额8826亿元，较去年同期下降6% [12] - 两融余额呈震荡企稳态势，5月末沪深两市两融余额15253.71亿元，5月日均两融余额15327.18亿元，5月两融净增加额为145亿元 [12] - 北向资金连续四个月净流入，5月净买入87.79亿元，今年以来净流入830.23亿元 [13] - 股票质押业务规模持续收缩，5月末市场质押股份数量为3535亿股，环比减少15亿股；质押股份数量占总股本比例为4.41%，环比减少0.06个百分点；质押股份期末参考市值25914亿元，环比上升213亿元 [14] - 股权融资规模环比下降，5月市场股权融资规模合计217亿元，环比下降17%；1 - 5月累计股权融资规模1585亿元，同比下降73%。债券融资规模环比略升，5月市场债券发行总规模69976亿元，环比上升1%；1 - 5月市场债券发行总规模312530亿元，同比上升11% [17] - 资管产品发行规模环比上升，5月成立资管产品36只，发行份额31亿份，发行份额环比上升146%；1 - 5月成立资管产品合计176只，累计发行份额75亿份，较去年同期下降16% [18] - 市场主要权益指数普跌，5月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.58%、-0.68%、-2.87%，中证全债指数涨跌幅为0.36% [19] - 非货基、股票 + 混合基金份额均维持小幅环比正增，5月末非货币基金份额15.6万亿份，环比增长0.57%；股票 + 混合公募份额6.1万亿份，环比增长0.41%；债券型公募份额8.8万亿份，环比增长0.98% [22] 投资建议 - 5月行业供给侧改革进展加快，国联证券拟发行A股股份购买民生证券100%股份，浙商证券成为国华能源所持国都证券7.6933%股份受让方，持股比例将达26.84%，建议关注头部证券公司及并购重组投资主线 [24][25] - 预计“1 + N”政策体系将加快推进，有利于形成健康、有活力的资本市场生态 [25] - 维持行业“同步大市”评级，建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线，推荐中信证券、华泰证券、国联证券和浙商证券 [4][25] 行业信息 - 2024陆家嘴论坛期间证监会将发布资本市场相关政策措施，已制定近50项配套制度规则 [26] - 2024年5月15日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，自10月8日起实施 [27] - 5月14日晚间，国联证券披露重大资产重组预案，拟发行A股股份购买民生证券100%股份，并募集不超过20亿元配套资金，5月15日复牌 [28] - 5月10日，证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，有利于督促和引导证券行业高质量发展 [29] - 截至5月7日，监管累计向33家券商下发98张罚单，海通、中信、东吴证券3家券商遭立案调查 [30] - 5月5日华西证券公告，被暂停保荐业务资格6个月，与金通灵2019年定增保荐项目有关 [31] - 5月27日，浙商证券成为国华能源所持国都证券7.6933%股份受让方，成交价格10.09亿元，持股比例将达26.84% [32]