报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司拟以每股7.21港元要约价现金收购中粮包装全部已发行股份，截至预案签署日已持有24.4%股份，预计最高收购75.56%股权，现金代价总额60.66亿港元[1] - 下游需求稳健成长，中国金属包装行业规模以上企业2023年主营业务收入1505.62亿元，占整体包装行业比例约13.05%，对标全球有提升空间；啤酒罐化率稳步提升，中国2022年仅30%左右，低于英美等发达国家[1] - 若收购落地，竞争改善带动行业盈利向好，双方协同提升效率；中粮包装是金属包装龙头，2023年铝制、马口铁包装分别实现53.46、42.1亿元；收购后二片罐、三片罐市场集中度提升，双方在产能布局、客户资源等方面协同[2] - 公司为金属包装龙头，传统业务优势稳固，若收购落地有望提升规模及盈利能力，预计2024/25/26年基本每股收益0.38/0.42/0.46元，对应PE为12X/10X/10X，维持“推荐”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 总营业收入：2023 - 2026E分别为138.43亿、152.45亿、165.50亿、175.79亿元，同比增速-1.59%、10.13%、8.56%、6.22%[5] - 归母净利润：2023 - 2026E分别为7.75亿、9.68亿、10.92亿、11.80亿元，同比增速37.05%、25.02%、12.73%、8.14%[5] - 摊薄EPS：2023 - 2026E分别为0.30、0.38、0.42、0.46元[5] - PE：2023 - 2026E分别为14.72、11.77、10.44、9.66[5] 资产负债表 - 流动资产：2023 - 2026E分别为68.15亿、75.98亿、86.61亿、95.14亿元[9] - 非流动资产：2023 - 2026E分别为95.91亿、93.71亿、90.87亿、87.95亿元[9] - 资产总计：2023 - 2026E分别为164.06亿、169.69亿、177.48亿、183.09亿元[9] - 流动负债：2023 - 2026E分别为61.46亿、61.55亿、61.21亿、60.20亿元[9] - 非流动负债：2023 - 2026E分别为13.45亿、13.61亿、15.61亿、15.61亿元[9] - 负债合计：2023 - 2026E分别为74.90亿、75.16亿、76.81亿、75.80亿元[9] - 少数股东权益：2023 - 2026E分别为1.81亿、1.43亿、1.01亿、0.56亿元[9] - 归属母公司股东权益：2023 - 2026E分别为87.35亿、93.10亿、99.65亿、106.73亿元[9] 利润表 - 营业收入：2023 - 2026E分别为138.43亿、152.45亿、165.50亿、175.79亿元[9] - 营业成本：2023 - 2026E分别为117.34亿、128.65亿、139.12亿、147.28亿元[9] - 营业利润：2023 - 2026E分别为10.76亿、13.40亿、15.09亿、16.30亿元[9] - 利润总额：2023 - 2026E分别为10.52亿、13.30亿、14.99亿、16.22亿元[9] - 所得税：2023 - 2026E分别为3.13亿、3.99亿、4.50亿、4.86亿元[9] - 净利润：2023 - 2026E分别为7.39亿、9.31亿、10.50亿、11.35亿元[9] - 少数股东损益：2023 - 2026E分别为-0.35亿、-0.37亿、-0.42亿、-0.45亿元[9] - 归属母公司净利润：2023 - 2026E分别为7.75亿、9.68亿、10.92亿、11.80亿元[9] 现金流量表 - 经营活动现金流：2023 - 2026E分别为15.07亿、8.27亿、9.95亿、11.02亿元[9] - 投资活动现金流：2023 - 2026E分别为-3.12亿、-0.54亿、0.06亿、-0.09亿元[9] - 筹资活动现金流：2023 - 2026E分别为-13.85亿、-4.68亿、-3.68亿、-5.90亿元[9] - 现金净增加额：2023 - 2026E分别为-1.82亿、2.97亿、6.33亿、5.03亿元[9] 主要财务比率 - 营业收入同比增速：2023 - 2026E分别为-1.59%、10.13%、8.56%、6.22%[9] - 营业利润同比增速：2023 - 2026E分别为32.99%、24.58%、12.58%、8.04%[9] - 归属母公司净利润同比增速：2023 - 2026E分别为37.05%、25.02%、12.73%、8.14%[9] - 毛利率：2023 - 2026E分别为15.24%、15.61%、15.94%、16.22%[9] - 净利率：2023 - 2026E分别为5.60%、6.35%、6.60%、6.71%[9] - ROE：2023 - 2026E分别为8.87%、10.40%、10.95%、11.06%[9] - ROIC：2023 - 2026E分别为6.28%、8.07%、8.42%、8.59%[9] - 资产负债率：2023 - 2026E分别为45.66%、44.29%、43.28%、41.40%[9] - 净负债比率：2023 - 2026E分别为30.79%、27.75%、21.76%、15.73%[9] - 流动比率：2023 - 2026E分别为1.11、1.23、1.41、1.58[9] - 速动比率：2023 - 2026E分别为0.79、0.93、1.11、1.28[9] - 总资产周转率：2023 - 2026E分别为0.83、0.91、0.95、0.98[9] - 应收帐款周转率：2023 - 2026E分别为4.28、4.43、4.23、4.07[9] - 应付帐款周转率：2023 - 2026E分别为5.16、6.01、6.52、7.06[9] - 每股收益：2023 - 2026E分别为0.30、0.38、0.42、0.46元[9] - 每股经营现金：2023 - 2026E分别为0.59、0.32、0.39、0.43元[9] - 每股净资产：2023 - 2026E分别为3.39、3.62、3.87、4.15元[9] - P/E：2023 - 2026E分别为14.72、11.77、10.44、9.66[9] - P/B：2023 - 2026E分别为1.31、1.22、1.14、1.07[9] - EV/EBITDA：2023 - 2026E分别为7.55、6.99、6.24、5.69[9] - P/S：2024 - 2026E分别为0.82、0.75、0.65[9]