报告的核心观点 1) 5月出口数据可以印证出口和出海这两条线索仍然在景气状态 [1] - 宏观上,这和全球新一轮经济周期的开启密切相关,这种周期性的外需复苏应存在持续性 [1] - 中观上,与全球景气回升密切相关的产业如集成电路出口增速继续向上(28.47%) [1] - 出海与出口的周期性景气是存在共振的,家具及其零件(16.04%)、家用电器(18.31%)的出口数据依然维持高增速 [1] 2) 地产商品房销售面积同比仍在-38%附近徘徊,且竣工节奏总体比去年低了20%左右 [1] - 可能是基于金融属性或大规模设备更新的原因,建材价格其实比基本面要更强,譬如水泥价格指数、玻璃期货价格较5月17日以来分别上升8.76点和248元/吨,螺纹钢期货的价格的同比增长速度也回到0附近,这对地产的实际口径表现可能会产生额外的压力 [1] 3) 受此影响,中游的表现是欠优的,比如纯碱开工率,高炉开工率边际上继续下行,分别为82.08%和74.80% [1] - 虽然在结构上,中游利润被挤到了更局限的空间之内,但当前资本开支的加速是无差别的,这可能和大规模设备更新和减碳环保目标有关 [1] - 4月固定资产投资当月增长水平转正至7.86%,勾回到了2017年附近的水平之上 [1] - 上游方面的资本开支主要在排放偏重的行业上,譬如有色、非金属开采业开年来增速维持在较高水平,此外,交通运输如铁路船舶航空、公用事业如电力、废弃资源利用、水利管理等行业等资本开支也维持在高增速水平上 [1] - 中游方面,纺织服装、食品加工、橡胶塑料、通用和专用设备开支节奏正在加快 [1] - 高新技术产业的资本开支也在提速,如计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] 4) 上游有色金属价格已经开始明显回落,虽然这和周期的方向并不吻合,但短期看,上游的胜率也存在一定的不确定性 [2] 报告分类总结 宏观经济分析 - 5月出口数据可以印证出口和出海这两条线索仍然在景气状态,这和全球新一轮经济周期的开启密切相关,这种周期性的外需复苏应存在持续性 [1] - 与全球景气回升密切相关的产业如集成电路出口增速继续向上(28.47%) [1] - 出海与出口的周期性景气是存在共振的,家具及其零件(16.04%)、家用电器(18.31%)的出口数据依然维持高增速 [1] 行业分析 - 地产商品房销售面积同比仍在-38%附近徘徊,且竣工节奏总体比去年低了20%左右 [1] - 建材价格如水泥价格指数、玻璃期货价格较5月17日以来分别上升8.76点和248元/吨,螺纹钢期货的价格的同比增长速度也回到0附近,这对地产的实际口径表现可能会产生额外的压力 [1] - 中游的表现欠优,比如纯碱开工率,高炉开工率边际上继续下行,分别为82.08%和74.80% [1] - 上游有色金属价格已经开始明显回落,短期看,上游的胜率也存在一定的不确定性 [2] 投资分析 - 当前资本开支的加速是无差别的,这可能和大规模设备更新和减碳环保目标有关 [1] - 4月固定资产投资当月增长水平转正至7.86%,勾回到了2017年附近的水平之上 [1] - 上游方面的资本开支主要在排放偏重的行业上,如有色、非金属开采业,交通运输、公用事业等行业 [1] - 中游方面,纺织服装、食品加工、橡胶塑料、通用和专用设备开支节奏正在加快 [1] - 高新技术产业的资本开支也在提速,如计算机、通信和其他电子设备制造业 [1]