报告行业投资评级 - 报告给予行业"同步大市"评级 [3] 报告的核心观点 业绩概述 - 2023年上市券商业绩整体与2022年基本持平,整体盈利能力持续下滑 [1][8] - 2024年一季度上市券商业绩承压,各项业务收入均同比下滑 [1][9] - 2023年上市券商ROE为5.56%,低于2022年的5.96% [1] - 2024年一季度上市券商年化ROE仅为4.88%,去年同期达7.47% [1] 分业务分析 经纪业务 - 行业竞争加剧、公募降费影响下经纪业务收入承压,券商财富管理转型迫切 [20][21][22][23] - 2023年上市券商代理买卖证券业务净收入、代销金融产品收入及席位租赁收入同比分别下滑11.28%、10.16%、13.46% [20] - 公募基金交易费率改革将进一步压缩公募基金分仓收入 [21][22] 投行业务 - IPO逆周期调控叠加监管强化下,投行业务预计2024年仍承压 [23][24][25] - 项目质量的把控以及合规风控的重要性将进一步凸显 [23][24] 资管业务 - 券商资管结构继续优化,公募布局加速 [25][26][27][28] - 公募基金费改下,2023年券商参控股公募业绩下滑10.61% [28] - 公募基金行业头部集中趋势可能进一步强化,长期利好参控股头部公募基金公司的券商 [28] 自营业务 - 自营业务投资净收益率取决于自营杠杆水平和权益及衍生品投资弹性 [32][33][34][35][36] - 头部券商中自营杠杆率较高的券商,投资净收益率较高 [35][36] - 场外衍生品业务面临监管强化,但风控指标修订有利于优质券商 [33][34] 资本中介业务 - 融资融券利息收入下滑,股票质押业务持续收缩 [37] 投资建议 - 维持行业"同步大市"评级,建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线 [3][39][40] - 建议关注中信证券、华泰证券、国联证券、浙商证券等标的 [3][39][40]