报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2023下半年至24年Q1市场回暖，公司LED与集成电路业务需求回升，产品结构优化，高端产品占比改善，毛利率提升，未来设备稼动率和高端产品占比持续提升，销售规模和盈利能力有望大幅改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为178.60亿元、216.27亿元、259.61亿元，增长率分别为27.1%、21.1%、20.0% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.76亿元、19.03亿元、27.45亿元，增长率分别为220.7%、61.8%、44.3% [1] - 预计2024 - 2026年ROE分别为3.0%、4.7%、6.3% [1] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.24元、0.38元、0.55元 [1] - 预计2024 - 2026年P/E分别为53.2倍、32.9倍、22.8倍 [1] - 预计2024 - 2026年P/B分别为1.6倍、1.5倍、1.4倍 [1] 事件情况 - 2023年公司营收140.53亿元，同比增长6.28%；归母净利润3.67亿元，同比下降46.50%；扣非净利润 - 10.88亿元，同比下降251.09% [1] - 2024年Q1公司营收35.57亿元，同比增长22.33%，环比下降8.73%；归母净利润1.19亿元，同比下降44.39%，环比下降38.78%；扣非净利润 - 0.32亿元，同比增长82.16%，环比增长89.37% [1] 毛利率与费用情况 - 2023年公司毛利率为10.36%，同比 - 7.47pcts；净利率为2.61%，同比 - 2.57pcts [2] - 24年Q1公司毛利率为14.85%，同比 - 2.02pcts，环比 + 7.67pcts；净利率为3.34%，同比 - 4.00pcts，环比 - 1.64pcts [2] - 2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.32%、6.36%、5.65%、1.96%，同比变动分别为 + 0.05、+ 0.58、+ 1.23、 - 0.89pcts [2] - 2023年公司研发费用同比 + 35.84% [2] LED业务情况 - 2023年LED外延芯片产品营收56.65亿元，同比 + 6.30%；传统LED外延芯片产品营收同比 + 3.91%，高端LED外延芯片产品营收同比 + 13.99% [2] - Mini LED应用多领域，产品交付和销量持续增长；Micro LED技术优势显著，MIP具备量产条件，产品良率提升；车用LED发展良好，市场占有率提升 [2] 集成电路业务情况 - 2023年集成电路产品营收23.07亿元，同比 + 1.39% [4] - 氮化镓射频业务稳步推进，第二代大功率基站产品2023年10月量产，氮化镓MMIC进入量产 [4] - 砷化镓射频代工业务出货快速提升，产能稼动率超85%且持续攀升 [4] - 2023年底滤波器产能稼动率提升至50% [4] - 光技术产品市场份额提升，DFB/PD、VCSEL、905 EEL等产品有进展，PD、VCSEL、DFB国内市占率分别约为55%、30%、15% [4] 财务报表情况 - 资产负债表：预计2024 - 2026年流动资产分别为264.18亿元、313.20亿元、373.10亿元；非流动资产分别为414.22亿元、457.25亿元、503.38亿元；资产总计分别为678.40亿元、770.45亿元、876.48亿元 [5] - 利润表：预计2024 - 2026年营业收入分别为178.60亿元、216.27亿元、259.61亿元；营业成本分别为129.31亿元、147.65亿元、171.21亿元；净利润分别为11.76亿元、19.03亿元、27.45亿元 [5][6] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为32.13亿元、62.99亿元、64.74亿元；投资活动现金流分别为 - 80.77亿元、 - 80.35亿元、 - 91.41亿元；筹资活动现金流分别为 - 25.25亿元、 - 18.51亿元、 - 24.53亿元 [7]