报告公司投资评级 报告给予旭光电子"增持"评级[5] 报告的核心观点 三大业务协同发力 1) 电力业务受益国家电网建设和海外电力设备更新周期，产品线不断丰富[2][3] 2) 军工业务深耕"弹、机、舰"领域，多个订单和项目陆续落地，产业一体化优势稳步释放[3] 3) 氮化铝业务成功实现国产替代，募投项目加速落地，未来产能顺利释放有望给公司业绩带来较大增量[4] 三大业务高效联动 三大业务有望高效联动，发挥产业协同效应，预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到1.73亿元、2.50亿元、3.20亿元[5] 分部业务总结 电力业务 1) 通过加强与国网、南网等重点客户的深度合作,积极下沉用户工程市场[2] 2) 紧抓海外电网更新换代机遇,积极布局业务出海,真空灭弧室产销规模突破百万,高压真空灭弧室产品销售收入实现显著增长[2] 3) 新型电力及新能源成套设备在海上风电、柔性直流电系统、环保型高压真空断路器等方面均有所突破[2] 4) 大功率射频电子管在可控核聚变、半导体加工设备等领域实现国产化应用[2] 军工业务 1) 易格机械精密铸造、精密机械制造、总装、总调一体化优势凸显,航空航天飞行器精密结构件业务持续高增长[3] 2) 西安睿控发挥国产化技术优势,积极推进产品终端应用拓展,智能嵌入式计算机业务实现快速增长[3] 氮化铝业务 1) 氮化铝粉体年化产能达240吨,产品良率90%以上,打破国外行业巨头的技术封锁和产品垄断[4] 2) 氮化铝基板一期项目已达产,产品良率达80%以上,已成为国内主要供应商[4] 3) 氮化铝HTCC完成自主原材料配方和浆料体系开发,产品陆续通过客户认证并实现小批量供货[4] 4) 半导体领域结构件一期项目已达产,产品已通过五十余家客户的认证[4] 5) 光伏产业材料替代新品开发及验证工作进展顺利[4]