报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司拟现金收购江苏嘉好100%股权，直接收购39.0859%股权，间接收购60.9141%股权，整体收购价4.84亿元（税前），与交易方签《盈利承诺及补偿协议》，若太仓实业盈利承诺期内三年累计实际净利润未达1.1745亿元，补偿义务人将现金补偿，承诺2024 - 2026年净利润分别不低于4200万元、4350万元、4500万元，三年累计不低于1.305亿元，收购利于完善产业布局等 [1][22] - 24Q1归母净利润同比 -27.04%，营收4.75亿元，同比 -10.59%，扣非净利润3826.65万元，同比 -27.35%，因原材料价格下滑和极端天气致开工率降低，销售收入下降，除中空、电力板块外，装饰装修、硅烷偶联剂增长高，光伏、汽车电子按计划推进，公司加大市场投入，支付股权激励费用致费用增长影响利润 [1][22] - 在建项目为增长奠定基础，新增3万吨/年有机硅密封胶产能，10万吨/年高端密封胶智能制造项目投产，安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技改项目投产，5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目开始设备安装，1万吨/年锂电池用硅碳负极材料计划2024年投产3000吨、2025年投产7000吨，2023年1000吨/年硅碳负极材料中试生产线投产且订单突破 [1][22] - 因产品价格和销量低于预期下调业绩，预计2024 - 2026年归母净利润为2.81亿元（ -22%）、3.63亿元（ -13%）和4.73亿元（新增），合理估值为2024年PE 25.56倍，目标价18.40元，维持优于大市评级 [1][22] 根据相关目录分别进行总结 可比公司估值 - 回天新材2023 - 2025年EPS分别为0.53元、0.60元、0.70元，PE分别为19倍、15倍、13倍；利安隆2023 - 2025年EPS分别为1.58元、2.09元、2.59元，PE分别为19倍、14倍、11倍；坤彩科技2023 - 2025年EPS分别为0.18元、1.04元、1.98元，PE分别为329倍、42倍、22倍；三家公司平均PE 2023 - 2025年分别为122倍、24倍、15倍 [2] 财务报表分析和预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为26.06亿元、26.99亿元、28.74亿元、32.26亿元，增长率分别为 -3.3%、3.6%、6.5%、12.2%；净利润分别为3.15亿元、2.81亿元、3.63亿元、4.73亿元，增长率分别为25.9%、 -10.9%、29.4%、30.3%；毛利率分别为25.3%、24.6%、24.7%、24.8% [6] 分业务盈利预测 - 2023 - 2026年总收入分别为26.06亿元、26.99亿元、28.74亿元、32.26亿元，总成本分别为19.47亿元、20.36亿元、21.66亿元、24.26亿元，总毛利分别为6.58亿元、6.63亿元、7.09亿元、8.00亿元，总毛利率分别为25.26%、24.57%、24.66%、24.80% [18] 资产负债表 - 2023 - 2026年资产总计分别为32.21亿元、32.55亿元、37.90亿元、41.84亿元，负债总计分别为7.82亿元、6.53亿元、8.25亿元、7.46亿元，归属于母公司所有者权益分别为24.39亿元、26.02亿元、29.65亿元、34.39亿元 [20] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为4.36亿元、1.08亿元、5.62亿元、2.59亿元，投资活动现金流分别为 -2.20亿元、 -1.00亿元、 -0.80亿元、 -0.70亿元，融资活动现金流分别为 -0.66亿元、 -1.17亿元、0亿元、0亿元，现金净流量分别为1.50亿元、 -1.09亿元、4.82亿元、1.89亿元 [20] ESG评价 - 环境方面，为电动车动力电池安全防护开发专用有机硅灌封胶，解决多项技术难题，提升电动车安全性 [8] - 社会方面，以绿色发展成果等获2020年社会责任"年度绿色发展案例"表彰 [8] - 治理方面，是有机硅密封胶龙头企业，由8名高级知识分子和工程师创立，发展24年，上市13年 [8]