报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司FY24全年营收1087亿港币,同增15%,剔除汇率因素后同增19%;归母净利65亿港币,同增21%[1] - 分地区看,内地营收897亿港币,同增9.9%;港澳及其他营收190亿港币,同增46%[2] - 分产品看,黄金类营收同增22.5%;镶嵌类营收同减13.3%[2] - 分渠道看,内地批发营收同增15.1%;零售同增3.6%,其中电商量价齐升,销售值同增18.8%[2] - 毛利率22.8%,同减0.9个百分点;OPM11.2%,同增1.2个百分点;SG&A比率12.2%,同减2.3个百分点[2] - 截至240331,中国内地有7403个零售点,其中加盟店5678个,同增122个;直营店1725个,同增21个[2] - 内地直营同店销售同增1.8%,同店销量同减4.8%;内地加盟店同店销售同增7.4%,同店销量同减4.2%[2] - 2024年4-5月零售值同减20%,其中内地同减19%,港澳及其他同减29%;同店销售同减28%,同店销量同减40%[2] - 公司于24年4月开展转型之旅,推出面向消费者的全新品牌标志、品牌网站和标志性的周大福传福系列,品牌转型稳步取得进展[2] - 考虑到金价高位震荡下终端需求承压,预计FY25-27收入分别为1157亿港币、1240亿港币、1330亿港币,归母净利分别为70亿港币、78亿港币、87亿港币[2] 风险提示 - 无[1][2]