报告公司投资评级 公司未提供具体的投资评级。 报告的核心观点 1. 公司为国内直驱轮毂电机头部企业,是雅迪、台铃等下游龙头客户的核心供应商;同时,中置电机、减速轮毂电机等电助力自行车驱动系统产品在欧洲市场取得一定地位[21] 2. 公司已在越南设立子公司并规划厂房,或有望利用客户资源优势抓住东南亚电动自行车产业发展机遇[21] 3. 公司主要从事直驱轮毂电机、减速轮毂电机、中置电机、控制器等电动自行车电驱系统的研发、生产和销售,营收规模高于行业平均水平,但销售毛利率低于行业平均水平[27] 公司基本财务状况 1. 2021-2023年公司分别实现营业收入11.80亿元/13.98亿元/14.27亿元,同比增长53.49%/18.46%/2.12%;实现归母净利润1.29亿元/1.51亿元/1.48亿元,同比增长65.60%/16.59%/-1.96%[11] 2. 2023年公司主营业务收入中,直驱轮毂电机占73.06%,是公司收入的核心来源[11] 3. 2024Q1公司实现营业收入3.13亿元,同比下降10.33%;实现归母净利润0.34亿元,同比下降4.47%[11] 行业情况 1. 全球电助力自行车主要市场集中于欧洲、日本及美国,近年来呈现快速增长趋势[13][14][15] 2. 国内电动两轮车销量近年来持续增长,2020-2022年销量分别为4,760万辆、4,975万辆、6,070万辆,行业集中度较高[18] 3. 东南亚地区摩托车保有量大,随着各国陆续出台"油改电"政策,电动两轮车市场有望迎来发展机遇[20] 募投项目投入 1. 公司本次IPO拟投资3个项目,包括电动两轮车电驱动系统建设项目、电动两轮车电驱动系统扩产项目、研发中心建设项目[24][25][26] 2. 上述3个项目总投资额为103,899.86万元,其中募集资金投资额为103,899.86万元[27] 同行业上市公司指标对比 1. 公司主要同行业可比公司为八方股份、协昌科技,行业平均收入规模为10.49亿元,可比PE-TTM为45.47X,销售毛利率为28.24%[27] 2. 相较而言,公司的营收规模高于行业平均水平,但销售毛利率低于行业平均水平[27]