报告的核心观点 - 地缘政治风险加剧导致供应链重组,但实际"友好化"进程缓慢且成本高昂 [2][3][7] - 中美双方都在加大产业政策力度,可能加剧贸易摩擦 [10][11][12] - 特朗普再次当选可能导致更广泛的关税和出口管制措施,但实际影响可能有限 [13][14][15][16][17] - 欧盟可能会进一步收紧对华贸易政策,但手段将更加审慎和缓慢 [26][27][28][29][30] 报告内容总结 1. 友好化供应链重组进程缓慢且成本高昂 - 2018-2019年中美贸易战后,实际上并未出现大规模的"友好化"供应链重组,直到2022年俄罗斯入侵乌克兰后才开始兴起这一概念 [2][3] - 许多西方国家对华依赖程度直到俄乌战争后才有所下降 [4][5][6] - 未来几年"友好化"供应链重组力度可能会加大,但实际外商直接投资流量增加有限,高利率可能抑制了投资 [7] - 中国政策也在增加"去风险"的经济成本,这可能会减缓"友好化"趋势,美国相比中国更容易实现供应链重组 [8] 2. 双方加大产业政策力度可能加剧贸易摩擦 - 中国将继续加大产业政策力度,西方国家也在增加相关政策实施,如美国通过通胀减免法案和芯片法案 [10] - 这些政策虽然可以促进创新,但也包含保护主义因素,以半导体为例,美国正在大幅提高产能,可能对韩国台湾等当地就业和投资造成冲击 [11][12] 3. 特朗普再次当选可能导致更广泛的贸易政策措施 - 特朗普当选后可能采取更广泛的关税和出口管制措施,但实际影响可能有限 [13][14][15] - 中国可能的报复手段有限,但特朗普可能还会将矛头对准欧盟和一些第三国 [16][17] 4. 欧盟可能进一步收紧对华贸易政策 - 欧盟是地缘经济博弈的关键战场,作为美中两大贸易伙伴,但对华依赖程度并未大幅下降 [26] - 欧盟官员未来可能会进一步推动限制对华贸易,因为中国的产业升级战略正在给欧盟企业带来不利影响 [27][28] - 不过欧盟的去风险策略将更加审慎和缓慢,因为欧盟委员会缺乏美国总统的执行权力 [28] - 中国需要欧盟作为其"战略新兴产业"绿色产品的重要市场,可能会做出一些让步,如促进更多中国企业在欧洲的绿地投资 [29][30]

中国经济趋势 - 中国经济已触底，易于年度对比有所帮助，COVID的影响正在减弱[1] - 中国经济正逐渐好转，全球经济复苏开始同步化，亚洲内贸易增长加速[17] 亚洲内贸易 - 亚洲内贸易持续增长，1990年亚洲内贸易占比46%，到2021年增至58%[3] - 2021年，亚洲贸易中58%发生在亚洲内部，比1990年的46%有所增长[18] 中国数字化和环保转型 - 中国经济正向数字化和环保转型重新平衡，数字化经济占20%的经济比重，但贡献了55%的GDP增长[5] 中国房地产行业 - 中国房地产行业过度建设需要快速解决，房价和销量需承受压力以完成清洗周期[7] - 中国的房地产投资已从峰值下降25%，相比美国和西班牙的下降幅度更小[22] 中国资本市场 - 中国需发展更具竞争力的资本市场战略，以提高全球竞争力[8] - 中国股市表现不佳，但需关注资本市场的潜在改善[11] 中国金融服务体系 - 中国金融服务体系将面临重大变革，需调整投资组合以抵消净利润率下降[9] 中国消费市场 - 中国消费者信心急剧下降，过剩储蓄达到2013年零售销售的15%[30] - 如果消费者信心恢复，储蓄率回到COVID前的29%，可能为经济增加7万亿人民币[31] 中国股票市场 - 中国的股票市场被认为便宜，但缺乏潜在的多重扩张催化剂[34] - 中国需将国内储蓄多样化投向其他资产类别，包括本地股票和信用[35]

业绩总结 - 4月份印度私营部门经济增长加速，制造业和服务业均表现强劲[1] - 制造业领先于服务业，但服务业增长速度更快[3] - 新订单增长加速，制造业和服务业均有所提升[9] - 出口订单增长速度创下2014年以来最快[8] - 就业增长明显，制造业雇佣人数增加幅度最大[9] - 价格上涨幅度有所减缓，但仍高于长期平均水平[10] - 未来业务前景乐观，预计未来12个月需求和生产力将进一步提升[10]

业绩总结 - 印度服务出口增长达到系列峰值[1] - 印度服务业活动指数显示总销售额受到出口的显著提振[1] - 印度服务业活动指数显示业务活动增长速度为2010年中期以来最强之一[1] - 印度服务业活动指数显示收费通胀接近七年来的高点[1] - 印度服务业出口业务增长速度自2014年9月以来最快[3] - 印度服务业中金融和保险领域在产出和销售方面增长最快[4] - 印度服务业中整体费用上升，输入价格通胀速度快于2月份并超过长期平均水平[5] - 印度服务业中销售价格通胀率达到2017年7月以来的最高水平[7] - 印度服务业中新增业务量的增长速度为2010年6月以来最佳之一[8] - 印度服务业中销售价格通胀率达到五个月来的最高水平[9]

美国金融市场和政策 - 2024年3月FOMC会议讨论了美国金融市场和政策利率预期的变化[6] - 美国金融条件在1月FOMC会议后略有缓和，股价上涨超过利率上涨[6] - 预期联邦基金利率路径显著上升，反映了更晚开始降息政策的预期[7] - 美国货币市场状况稳定，随着联邦储备证券组合的减少，预计准备金余额将迅速下降[8] 经济数据和趋势 - 通胀持续下降，但进展不均匀，总体PCE价格在过去12个月中增长2.5％[14] - 美国实际GDP在第一季度以坚实的速度增长，尽管比第四季度的速度慢[15] - 2024年总体和核心PCE价格通胀预计将在2.5％左右结束[27] - 小企业的信贷质量进一步恶化[28] 市场展望和策略 - 股票指数在乐观的企业盈利报告中显着上涨[22] - 与会者普遍认为通胀风险仍然存在，但也预期月度通胀数据可能会出现不稳定[31] - 参与者认为政策利率可能已经达到紧缩周期的顶峰[38] - 委员会决定维持联邦基金利率目标区间在5¼至5½%不变[41]

印度制造业PMI数据 - 2024年3月，印度制造业PMI达到了16年来的最高水平，为59.1[1] - HSBC印度制造业采购经理人指数（PMI）由S&P Global编制，调查约400家制造商的采购经理人[9] - PMI包括五个指数的加权平均值，分别是新订单（30%）、产出（25%）、就业（20%）、供应商交货时间（15%）和采购库存（10%）[9] - PMI指数范围在0到100之间，超过50表示相比上个月整体增长，低于50表示整体减少[9] 印度制造业生产和销售情况 - 2024年3月，印度制造业生产和销售速度创下了自2020年10月以来最快的增长率[1] - 2024年3月，印度制造业新增订单和产量增长迅速，出现了强劲需求和库存增加的情况[2]

业绩总结 - 波兰在过去12个月中表现最好，涨幅达到70%[1] - 中国经济在3月份出现反弹，制造业采购经理指数达到一年来的最高水平[2] - 新兴市场相对发达市场的市盈率折价率在3月份达到35%[4] - 印度预计中至高青少年的盈利增长率突出，资本支出周期提供支持[7] - 新兴市场股票在第一季度上涨，但落后于发达市场[10] - 埃及股市在与阿联酋和国际货币基金组织达成协议后上涨[12] - 中国股市下跌，受宏观经济状况和国家人大的政策影响[13] - 中东地区的股市前景乐观，但仍受到公共投资基金和私营部门支出的影响[29] - 中国政策制定者采取更强有力的行动来解决经济问题[31] - 印尼2024年股市前景将分为两个阶段，第一阶段可能存在更高的市场波动[33] - 韩国宏观指标复苏速度较政府预期缓慢，国内监管担忧有所缓解，但应密切关注与朝鲜的地缘政治紧张关系[34] - 泰国前景积极，乐观因素包括旅游业复苏对当地情绪和私人消费的影响，宏观政策支持增长，以及轻量级投资者定位[39]

美联储降息计划 - 美联储计划在2024年底前进行三次每季度降息，可能减少储蓄动机，降低贷款利率[1] 美国市场表现 - 美国标普500指数在2024年第一季度涨幅达到10.16%，信息技术和医疗保健行业或受益[2] - 美国医疗保健公司预计在2024年将看到利润增长[4] 欧洲市场展望 - 欧洲市场保持积极势头，股指创新高，金融股可能受到降息影响[14] 亚太地区市场 - 亚太地区公司盈利增长将保持中等水平，中国和香港公司可能在消费和科技领域看到盈利增长[16]

业务状况 - 三月份，越南制造业生产指数首次在三个月内下降，达到49.9，表明业务状况基本持平[1] - 三月份，新订单和产量均有所下降，受需求疲软影响，进口成本上涨速度放缓，销售价格下降[2] 未来展望 - 制造商对未来一年的产量增长充满信心，乐观情绪为一年半以来最高[5] 知识产权 - S&P Global拥有或许可的数据知识产权[18] 商标声明 - PMI®是S&P Global Inc的商标或注册商标[18] 内容发布声明 - S&P Global Market Intelligence发布的内容不代表S&P Global Ratings[19]

业绩总结 - 投资中国市场一直是成功的，通过智能投资组合分散风险，无论是牛市还是熊市都能取得成功[2] - 中国市场是公司投资组合中不可或缺的一部分，因为中国和美国是最重要的产业中的主导力量，两国之间的关系将塑造世界[4] - 中国经济领导人正准备进行量化宽松和债务重组，实现“美丽去杠杆化”，中国政策制定者最终会解决问题[5]