英伟达FY25Q4季报核心观点 - 本季营收393.31亿美元，同比+78%/环比+12%，超指引预期（375亿美元），毛利率73.5%，同比-3.2pcts/环比-1.5pcts，主要系Blackwell架构GPU量产初期成本高企 [1] - FY25全年营收1305亿美元，同比+114%，毛利率75.5%，同比+1.7pcts，EPS 2.99亿美元，同比+130% [1] - FY26Q1营收指引中值430亿美元（±2%），同比+65.1%/环比+9.3%，毛利率指引71%（±0.5pct），预计本财年末回升至75%左右 [3] 分业务表现 数据中心 - 本季营收356亿美元，同比+93%/环比+16%，Blackwell架构GPU实现110亿美元营收，超10万GPU集群项目启动交付 [2] - CSP占营收50%，微软、谷歌、亚马逊及甲骨文等率先部署GB200，Spectrum X网络技术获思科整合 [2] - 美国增长领跑，欧盟千亿投资开启基建竞赛，中国市场维持监管后低位 [2] - 推理业务需求加速增长，长时推理AI计算量比单次推理高出100倍 [4] 游戏和AI PC - 本季营收25亿美元，同比-11%/环比-22%，系供应限制影响出货量 [2] - 全新GeForce RTX 50系列基于Blackwell架构及Max-Q笔记本GPU将于3月上市 [2] - DLSS 4通过AI驱动帧生成技术可将帧率提升多达8倍 [19] 专业可视化 - 本季营收5.11亿美元，同比+10%/环比+5%，主要受汽车和医疗保健行业推动 [2] 汽车 - 本季营收5.7亿美元创单季新高，同比+103%/环比+27%，得益于自动驾驶汽车持续量产爬坡 [2] - 丰田将基于Orin芯片打造下一代汽车，Aurora与大陆集团将部署DRIVE Thor芯片驱动的无人驾驶卡车 [21] - 预计本财年汽车业务营收将达50亿美元 [4] 产品与技术进展 - Blackwell架构GPU量产速度创纪录，多种配置产品已全面投产，350家工厂参与生产 [29] - 下一代Blackwell Ultra计划下半年发布，将采用新网络、内存及处理器，但系统架构完全相同 [4][34] - Spectrum X网络技术成为新增长领域，微软Azure、甲骨文云等用于建设大型AI工厂 [17] - CUDA可编程架构加速4400多个应用程序运行，过去两年将推理成本降低200倍 [11] 市场与竞争 - 中国数据中心销售额仍低于出口管制前水平，竞争激烈，预计出货量维持当前占比 [4][16] - 长期看企业市场将远大于CSP市场，几乎所有自动驾驶公司都在数据中心和车内使用英伟达技术 [4] - 软件栈复杂性使ASIC部署面临挑战，英伟达架构更具普适性，是创业公司首选目标 [35][36]