东方雨虹24年年报核心观点 - 公司24年营收280.6亿元（同比-14.5%），归母净利1.1亿元（同比-95.2%），Q4单季亏损11.7亿元（同比-10.9亿元），主要受直销业务收缩、减值损失及费用率上升拖累 [2] - 经营性净现金流34.6亿元（同比+64.4%），应收账款73.4亿元（同比-23.3%），显示回款改善 [2] - 拟每股派息1.85元，对应公告日股息率14.6%，高分红缓解实控人质押风险 [2][5] 收入结构分析 - 渠道分化显著：零售渠道营收102.1亿元（同比+9.9%），占比提升8.1pcts至36.4%，其中民建集团营收93.7亿元（同比+14.6%）；工程渠道营收133.5亿元（同比+6.7%）；直销业务收缩至42.8亿元（同比-58.8%） [3] - 产品表现：防水卷材营收206.1亿元（同比-10.4%），工程施工营收15.8亿元（同比-51.4%），其他业务营收2.2亿元（同比-67.0%） [3] 盈利能力与费用 - 全年毛利率25.8%（同比-1.9pcts），Q4毛利率骤降至14.4%（同比-8.6pcts），主因渠道返利增加及收入下滑 [4] - 销售/管理/研发费用率分别10.3%/6.4%/2.1%（同比+1.2/+1.7/+0.2pcts），Q4管理费用率跳升至8.8%（同比+6.1pcts） [4] - 全年资产减值损失-1.8亿元，信用减值损失-8.9亿元，拖累销售净利率至0.3%（同比-6.7pcts） [4] 未来展望 - 三大改善方向：高分红降低治理风险、资产处置加速报表纾压、渠道改革推动经营质量提升 [5] - 增长驱动：民建集团扩品类及渠道下沉有望延续增长，直销业务收缩空间有限，25年收入或企稳回升 [5] - 盈利弹性：尾部减值风险释放后，降本提效或带动费用率改善 [5]