经济增长与政策框架 - 2024年三季度"924"稳增长政策推动经济增长初步好转，长江商学院中国企业经营状况指数(BCI)从2024年8月的48.6升至2025年2月的52.8 [1] - 政策框架见效原因在于同时带动建筑业(地方放松+财政扩张)、服务业(促消费)、制造业(信贷扩张+"两新"加码)，实现"广谱性增长" [1] - 2025年政府工作报告延续"广谱性"思路，强调统筹质量与总量的关系，通过优化债务高风险地区名单等措施打开投资空间 [1][10] 建筑业与基建投资 - 基建领域出现边际改善，非房建项目资金到位率周环比上升1.14个百分点至59.35%，而房建项目资金到位率下降0.8个百分点至47.1% [10] - 工程机械数据表现积极：2025年1月平均工作时长同比增长3.61%，2月同比大幅增长70.3%，开工率同比提升12.3个百分点 [11] - 基建水泥直供量环比上升28.75%，但农历年同比下降14.88%，显示基建复苏存在结构性分化 [10] 消费与服务业 - "以旧换新"政策力度加大，2025年特别国债规模从1500亿元翻倍至3000亿元，预计拉动社零增长0.7个百分点，GDP增长0.3个百分点 [12][13] - 政府工作报告首次将"更大力度促进楼市股市健康发展"写入总量表述，国新办吹风会强调这是首次将楼市股市稳定纳入总体要求 [2] - 消费政策转向"需求牵引供给"新思路，通过资金资源"投资于人"打造新增长点，打破"消费是慢变量"的常规认知 [2] 制造业发展 - 政策同时关注新兴产业与传统产业，提出扩范围、降门槛实施制造业技术改造和设备更新工程，促进新旧动能转换 [3] - 有色金属行业表现突出，周涨幅达7.1%，领涨申万行业，LME铜现货周涨幅3.21% [5][13] 资本市场表现 - 中国资产领跑全球：恒生指数周涨5.62%，纳斯达克中国金龙指数涨4.93%，万得全A指数涨2.43% [4] - 超八成行业录得上涨，有色金属(7.1%)、国防军工(7.0%)、计算机(6.7%)三大行业领涨，恒生科技指数大幅反弹8.43% [5] - 国内股债跷跷板效应强化，10年期国债利率上行8.5BP，两市日均成交额从1.99万亿回落至1.70万亿 [5] 海外宏观动态 - 美国加征关税政策持续扰动市场，对墨西哥加拿大加征25%关税，对中国再加征10%关税，涉及22.1%的美国进口商品 [6][12] - 德国推出突破性财政扩张计划：设立5000亿欧元基础设施基金，国防支出超GDP1%部分不受债务制约，州赤字限额从0%提至0.35% [7] - 美股调整明显，纳斯达克指数较2月高点下跌9.9%，标普500周跌3.10%，而欧洲STOXX600受益于降息和财政刺激周涨3.80% [4][6] 高频经济数据 - 一季度实际GDP同比5.22%，名义GDP同比4.47%，3月工增同比预计回升至5.8% [8] - 通胀指标偏弱：3月CPI环比-0.2%同比+0.10%，PPI环比-0.13%同比-2.23%，工业品价格除有色金属外多数回落 [8][13] - 政策明确将物价目标调整为2%，部署逆周期调节、提振消费、整治价格战、稳楼市股市四方面措施推动物价温和回升 [14] 流动性环境 - 狭义流动性季节性转松：DR001下行6.1BP至1.79%，DR007下行31BP至1.81% [9] - 货币政策三大新动向：首次在货币政策部分提及促进楼市股市健康、延续"适时降准降息"表述、扩大无还本续贷政策至中型企业 [9][10] - 票据利率与shibor利差低于季节性，显示广义信贷投放有待加速 [9]