文章核心观点 - 英伟达2025年开局不利股价下跌市值缩水，但业务仍表现强劲，更大挑战来自长期需求，竞争对手也在崛起，不过市场也存在对其GPU的需求 [1][3] 英伟达现状 - 2025年至今股价下跌超20%，市值与高峰期相比缩水近万亿美元 [1] - 第四季度收入较上年同期飙升78%，达393亿美元，得益于数据中心部门强劲表现 [1] - 截至文章撰写时，股价较2月26日公布财报时下跌14% [2] 长期需求挑战 - DeepSeek出现动摇算力堆积根基，2月微软取消美国部分数据中心租约或减少对该行业投资 [5] - 微软首席执行官称人工智能目前未创造太多有意义价值，其他客户可能有同样感受 [6] - 推理将成人工智能技术需求重要组成部分，投资者希望英伟达在专注推理的数据中心销售上超越对手 [6] - 摩根士丹利分析师估计未来几年美国数据中心超75%的电力和计算需求用于推理，转变存在很大不确定性 [7] - 巴克莱分析师预估未来两年前沿人工智能推理资本支出将超训练资本支出，从2025年的1226亿美元跃升至2026年的2082亿美元 [7] - 金融时报引述巴克莱数据预测，英伟达长远只能占据50%的推理计算份额，2028年竞争对手将面临近2000亿美元芯片支出 [8][9] 竞争对手情况 - Cerebras在推理领域频频发力，定位高速推理专家，其处理器运行AI模型比基于GPU的解决方案快10到70倍 [11] - Cerebras宣布扩展数据中心足迹，建立企业合作伙伴关系，将在北美和欧洲增加六个新AI数据中心，推理能力提高20倍，达每秒超4000万个tokens [11] - Cerebras认为推理会让过程变慢，其专用硬件可加速复杂AI工作负载，使用其产品成本降低且速度提高 [12][13] - Fractile、Groq、d - Matrix等初创公司及AMD、英特尔等推出更适合推理的芯片，Positron公司也将成为挑战者 [13] 其他影响因素 - 博通和Marvell等ASIC供应商为亚马逊、Meta和谷歌等公司提供支持，使其有机会叫板英伟达 [14] - 特朗普的关税政策及出口限制给英伟达带来新风险 [15] - 甲骨文订单积压金额达1300亿美元，显示GPU需求巨大 [15] - 埃隆·马斯克的xAI购买土地建设数据中心，计划增加GPU数量 [15]