市场泡沫与投资心理 - 霍华德·马克斯认为泡沫的本质不仅是高估值，更关键的是市场情绪和心理因素，如"错失恐惧症"（FOMO）[5][6] - FOMO心理导致投资者在他人获利时丧失理性，忽视风险，盲目追涨，典型案例包括去年924行情和今年港股科技股狂飙[7][8] - 泡沫时期需坚持价值评估框架：分析公司盈利能力、利润现值和股价与内在价值的关系[6] 典型案例分析 - Simplicity Pattern案例显示泡沫期盲目乐观的后果：其商业模式依赖家庭缝纫趋势，但70年代成衣普及后估值崩溃[10] - 高估值投资需警惕持续性风险，即使优秀公司（如思科）也可能因估值回落长期低迷[12] - 霍华德强调"没有资产能无限上涨"，这是投资领域的绝对规则之一[12] AI与科技股估值 - AI被视为颠覆性技术，但实际应用、成本、算力支持等关键问题尚未明确，市场炒作部分受FOMO驱动[14] - 英伟达市盈率30倍虽高，但远低于60年代"漂亮50"的60-90倍，当前龙头公司护城河更宽、盈利能力更强[15][16] - 科技泡沫常围绕"新事物"产生，与历史泡沫相比，当前市场更理性[14] 美国经济与政策 - 亲商政策可能促进经济增长，但执行效果需观察，目前美国经济未过热，预计增速放缓而非衰退[17][18] - 利率处于正常范围，未来或小幅下降但不会回到极端低水平[18] - 信贷市场周期呈现"阴阳平衡"：两年前悲观情绪创造机会，当前乐观情绪导致超额回报减少[19][20]