文章核心观点 - 分析师认为投资者远离特斯拉对自身有利，因其交易基于情绪而非基本面，当前头寸已亏损，若看跌情绪持续，未来还有更大下跌空间 [1] 特斯拉竞争优势消失 - 此前特斯拉收入增长和营业利润率优于同行，增长率是同行四倍，利润率是同行两倍，是其具有高估值溢价的论据之一 [2] - 如今其交付量和产量同比下降，基本款车型价格和汽车收入不变，去年汽车收入同比下降6%，其余细分市场虽增长但规模小，总收入持平 [3] 财务数据表现不佳 - 2024年汽车总收入770.7亿美元，同比下降6%；能源业务收入100.86亿美元，同比增长67%；服务及其他业务收入105.34亿美元，同比增长27%；总收入976.9亿美元，同比增长1% [4] - 总毛利润174.5亿美元，同比下降1%；GAAP总毛利率17.9%，同比下降39个基点；营业费用103.74亿美元，同比增加18%；营业利润70.76亿美元，同比下降20%；营业利润率7.2%，同比下降194个基点 [4] 竞争对手表现强劲 - 比亚迪成为特斯拉强劲对手，2023年Q4季度交付量首次超特斯拉，2024年Q4交付量比特斯拉多15万辆（30%），成为2024年第一大电动汽车制造商 [5] - 比亚迪实现收入同比增长，营业利润率稳定在6.5%，且在多国以大幅低于特斯拉的价格出售产品 [6] 市场份额下降 - 中国市场2月特斯拉销量同比下降49.2%，已是连续第五个月下滑 [7] - 美国市场特斯拉市场份额从2022年Q1的74.8%降至2024年Q4的44.4% [8] - 欧洲市场特斯拉市场份额从2023年的18.2%降至16.6%，2025年1月降至6% [9] 估值过高 - 特斯拉无增长、营业利润率略高于对手且市场份额下降，但其市盈率等溢价巨大，如远期市盈率达95倍 [10][11] - 汽车部门2024年EBITDA为150亿美元，按10倍EBITDA计算价值1500亿美元，仅占市值20%；剩余部分要以190倍EBITDA估值才能达到当前市值，估值离谱 [12] - 公司汽车部门公允价值1500 - 2000亿美元，其他部门500 - 1000亿美元，总公允价值2000 - 3000亿美元，比当前水平下降70％ [13] 看跌催化剂 - 美国经济衰退风险增加，亚特兰大联储GDPNow在2025年Q1变为负值（-2.4%），摩根大通等预测2025年美国经济衰退可能性为35%，特朗普关税谈判或引发通胀使经济衰退，特斯拉价格将承压 [15][16] - 马斯克因素，他过去是资产，现在可能成为负担 [17] 潜在机会与风险 - 若市场情绪转涨，特斯拉作为高贝塔系数股票可能表现超大盘；其可能兑现马斯克承诺，副业发展获丰厚利润改变估值 [18] - 机器人出租车预计6月在奥斯汀推出，年底前在美国多地推出，但存在监管问题和硬件更换问题；Optimus 2版将于2026年推出，预计迅速扩展到每月10000台 [20]