文章核心观点 随着美联储3月议息会议临近，政策制定者面临复杂局面，需在通胀与经济、特朗普新政间寻找平衡，市场对降息预期有调整，投资者需关注货币政策新变化 [1][7] 政策僵局 - 自2022年加息暂停后，美联储在通胀回落与经济韧性间找平衡，2月CPI降温但能源价格反弹和服务通胀粘性让决策层警惕 [2] - 鲍威尔强调“耐心”立场，多数官员将今年降息预期从两次下调至一次，长期中性利率预测上修至2.6% [2] 特朗普变量 - 特朗普政府重启关税威胁使美联储陷入两难，关税落地或推高通胀使央行维持高利率，贸易摩擦加剧或使经济失速需提前降息 [3] - 政策不确定性导致FOMC内部难以形成明确共识 [3] 经济韧性与衰退阴云 - 美国经济呈现冰火两重天，劳动力市场紧俏，3月非农新增就业30.3万人远超预期，时薪增速稳定在4.1%，但消费者信心指数跌至半年新低，零售销售增长放缓 [5] - 高盛将未来12个月经济衰退概率从15%上调至20%，摩根士丹利坚持“软着陆”基准情景，美联储GDPNow模型上调一季度经济增长预期至3.1% [5] 市场博弈 - 利率期货市场交易员将首次降息时点押注从6月推迟至9月，全年降息幅度预期收窄至40个基点，推动10年期美债收益率站上4.3%，美元指数徘徊在104附近 [6] - 期权市场大量资金布局美联储“反向操作”风险，即7月紧急降息的对冲头寸 [6] 前瞻指引 - 本次议息会议或成美联储年内关键沟通窗口，政策声明可能删除“加息可能性”表述，强调“需更多证据确认通胀达标” [7] - 鲍威尔新闻发布会将面临评估特朗普政策对货币政策传导影响和应对“滞胀”情景的尖锐提问 [7] 摩根士丹利观点 - 近期经济数据增长放缓、通胀缓解，但短期数据波动难改美联储政策航向，未来数据更关键 [8] - 美联储3月会议大概率按兵不动，以数据为导向应对不确定经济环境 [8]