核心观点 - 宁德时代2024年营收首次出现负增长，营业总收入3620亿元同比下滑9.70%，但归母净利润507亿元同比增长15% [2] - 公司面临动力电池增长见顶、储能电池市占率下滑的双重压力，但通过降本策略维持了利润增长 [4][5][10] - 2025年营收能否回正取决于锂电池价格回暖，但行业供需格局显示价格可能持续低迷 [14][15][19] - 长期面临车企自研电池和固态电池技术路线的挑战，储能领域面临系统集成商话语权争夺 [23][24][25] - 公司积极布局换电网络建设，计划2025年自建1000座换电站，远期目标3万座 [29] 财报表现 - 2024年锂离子电池总销量475GWh同比增长21.79%，其中动力电池381GWh增长18.85%，储能电池93GWh增长34.32% [5] - 毛利率从2023年的19.19%提升至2024年的24.44% [11] - 货币资金储备达3035亿元，资金实力雄厚 [28] 动力电池业务 - 全球新能源车动力电池使用量增速从2022年71.8%下滑至2024年27.2% [6] - 公司动力电池增速从2022年107.97%下滑至2024年18.85%，年增量从79GWh降至60GWh [7] - 面临车企自研电池冲击，多家车企布局固态电池研发 [23] 储能电池业务 - 全球储能电池市占率连续三年下滑，从2022年43.4%降至2024年36.5% [9] - 储能系统集成商掌握话语权，阳光电源等转向培养其他电芯供应商 [9] - 公司开始参与储能系统招标，但在交流侧系统集成技术存在短板 [25] 行业供需与价格 - 2025年锂盐供需缺口预计15.7万吨LCE，过剩量较2024年收窄 [15] - 碳酸锂价格预计在7-12万元/吨区间震荡，部分机构看跌至6.5-9万元/吨 [15][16] - 2024年8-12月电池级碳酸锂价格低于8万元/吨，2025年初维持在7.5万元/吨 [16] 战略布局 - 与蔚来合作构建换电网络，统一行业技术标准 [29] - 换电站建设计划分三阶段推进，预计自建部分投资60-300亿元 [29] - 降本仍有空间，账上资金可能用于重大战略投资 [29]