回购少数股东权益 - 公司2024年通过分红75亿元、回购10亿元、回购少数股东权益105亿元，合计190亿元回馈股东，金额与净利润相当且超过归母净利润[1] - 回购少数股东权益的市净率为1.6倍（账面净资产65亿元，实际支付105亿元），剩余少数股东权益55亿元占比已降至5%[2] - 若不回购少数股东权益，公司资产负债率将从58.7%降至53.1%，但公司选择优先通过回购优化股权结构[2] 效率提升 人员效率 - 2022-2024年出栏量从6120万头增至7160万头，员工总数从14.04万降至13.36万，体现人均产能提升[4] - 人员规模稳定叠加科技投入转化，缓解了规模不经济问题[5] 资产效率 - 2022-2024年总资产从1929亿元降至1876亿元，而出栏量增长，反映资产使用效率提升[6] - 扣除屠宰及在建工程后核心资产约1600亿元，对应200亿元利润，ROE显著优化[6] 管理效率 - 管理费用从2022年42亿元降至2024年33亿元，同期出栏量增长[7] - 股权激励通过替代工资支出优化成本结构，回购并用于激励的两步操作均具正面效应[7] 财务指标分析 - 2024年实际养殖利润达206亿元（调整非经常性损益、捐赠及屠宰亏损后）[8] - 其他收益30亿元与出栏量挂钩，显著高于同业温氏、新希望[9] - 消耗性生物资产稳定在330亿元，能繁母猪数量增加但账面价值未变，预示2025年成本下降[10] 未来利润展望 - 2025年预计出栏8500万头，单头利润中枢250元，全年利润或超200亿元[11] - 行业进入利润稳定期，旺季淡季价差收窄，公司债务及屠宰亏损等负面因素已消化[11] 商业模式价值 - 以当前产能测算，重建同等规模生猪养殖业务需2600亿元资本（含1400亿元自有资金），而公司现有资产估值仅1800亿元且年利润潜力200亿元，凸显投资性价比[12] - 公司资产配置高度聚焦主业，非核心资产占比极低（如投资性房地产仅2亿元）[6]