股价表现与护城河风险 - 苹果股价今年迄今下跌逾11% 过去一个月下跌近7% 主要因生态系统护城河减弱导致[1] - 公司围墙花园出现裂缝 对财务状况产生负面影响[1] iPhone销售与市场需求 - iPhone 16在华市场销售额第二季度同比下降21%[2] - 1月份中国iPhone出货量同比下降21% 加剧需求担忧[7] - 智能手机市场饱和 硬件迭代改进难以支撑增长[16] 服务部门与估值风险 - 服务部门2025财年第一季度创纪录达263亿美元[4] - 服务收入约占1000亿美元 其中谷歌搜索交易年价值200亿美元占比20%[8] - 应用商店年交易量约1000亿美元 30%佣金对应300亿美元收入[12] - 谷歌交易(200亿美元)和应用商店费用(300亿美元)合计500亿美元占服务收入50%面临风险[12] - 预期非GAAP市盈率30.54 比行业中位数22.10高出38.17%[13] - 预期市净率55.48 比行业中位数3.93高出1310.57%[13] - 若按行业中位数市盈率交易 股价可能下跌约27.63%[15] 竞争与创新压力 - 苹果人工智能功能存在缺陷 未在关键市场推出[4] - 竞争对手在创新方面超越苹果[5] - 可折叠iPhone研发中 但可能不足以抵消当前风险[16] 生态系统与监管挑战 - 欧盟要求允许第三方应用商店 打破30%佣金模式[10] - 已有少数应用商店打破苹果支付围墙[11] - 联邦法院禁止苹果参加谷歌诉讼听证会 200亿美元搜索交易面临否决风险[7] - 若失去谷歌交易 可能破坏生态系统无缝集成 增加用户选择复杂性[10] 品牌与用户基础 - 全球超过23亿台苹果设备在运行[16] - 标志性品牌和忠诚粉丝群是应对不利因素的重要缓冲[15] - 延迟升级周期可能引发iPhone销量反弹[16]