公司业务转型 - 公司从B2C转型为B2B业务 企业业务收入占比从不到10%提升至90%以上 [1] - 商业模式从免费增值模式发展为按使用量付费和企业订阅模式 [1] 商业模式优势 - 边缘运营和高效调度技术使公司能以80%毛利率运营 资本支出效率是超大规模企业的7倍 [4] - 自主研发的多租户GPU技术形成短期至中期的竞争护城河 [4] - "资金池"策略通过初始产品切入客户 再交叉销售其他产品 提升客户粘性 [5] 财务表现 - 2024年经营活动现金流3.8亿美元 较2023年的2.54亿美元增长49.6% [7] - 2023年末剩余履约义务12.446亿美元 其中73%将在12个月内确认收入 [8] - 2024年末剩余履约义务增至16.865亿美元 70%将在未来12个月确认 [8] - 2025年收入指引上限21亿美元 同比增长25% 低于2019-2024年42%的复合增长率 [8] 增长预测 - 若保持24%复合增长率 2027年收入预计达34-35亿美元 [11] - Workers AI产品和资金池战略可能推动2027年收入达到40亿美元 [14] - 40亿美元收入对应2027年10倍市销率 与BVP云指数中位数估值持平 [14] 长期财务模型 - 长期目标自由现金流利润率25% 按40亿美元收入计算自由现金流为10亿美元 [15] - 10亿美元自由现金流对应2%的收益率 低于美国国债收益率 [17] 行业比较 - BVP云指数公司1年远期市销率中位数约10倍 [14] - 美国3个月国债收益率4.3% 30年期国债收益率4.7% [18] 潜在发展路径 - 并购可能提升估值 参照Wiz以320亿美元被收购的案例 [24] - 若执行不力可能导致收入增长不及预期 [24] - 关税政策不确定性可能影响市场份额 [24]