点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 发布日期： 2025-03-30 免责声明 报告摘要 毛利率持平，并购导致费用率提升拖累盈利 24年公司毛利率29.9%，同比持平，其中石膏板毛利率38.51%，同比+0.02pcts，推测系加强降本提效，叠 加成本红利延展对冲价格下行，24年国废黄板纸（山东国废黄板纸海象A级收购价）/动力煤均价分别同 比-4%/-11%。销售/管理/研发费用率分别5.6%/4.4%/4.1%，同比+1.4/+0.7/-0.1pcts，其中销售与管理费用 率上行主要系新并购嘉宝莉所致。最终公司销售净利率14.4%，同比-1.4pcts。单Q4毛利率27.0%，同比持 平。销售/管理/研发费用率为7.9%/5.5%/4.1%，同比+3.9/+3.3/- ...