事件概述 - 公司2024年营收372.18亿元，同比增长37.63%；归母净利润41.16亿元，同比增长126.53%；扣非归母净利34.69亿元，同比增长145.21% [2] - 公司发布2024年度利润分配预案：每10股派发现金红利10元（含税），以2,213,939,223股为基数 [2] 分析判断 2024Q4业绩超预期 2025年指引乐观 - 2024Q4营收131.43亿元，同比增长62.43%，环比增长69.82%；客车销量15,572辆，同比增长52.03%，环比增长44.31% [4] - 2024Q4归母净利润1.68亿元，同比增长119.73%，环比增长122.18%，接近业绩预告上限 [4] - 2024Q4毛利率25.90%，同比下降6.02个百分点，环比上升13.58个百分点；净利率12.90%，同比上升3.30个百分点，环比上升2.92个百分点 [4] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.46%/1.42%/5.13%/-0.64%，同比分别下降2.57/0.90/0.84/0.27个百分点 [4] - 2025年公司收入计划421.33亿元，营业成本及费用计划372.03亿元 [4] 客车出海龙头 海外市场拓展加速 - 2024年累计出口客车1.40万辆，同比增长37.73%，出口市场份额22.65%，位居行业第一 [5] - 2024年新能源客车出口0.27万辆，同比增长84.55% [5] - 已在海外40多个国家或地区形成批量销售，累计销售新能源客车超过7,000辆 [5] 公交车以旧换新政策落地 带动国内公交车需求 - 2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元 [6] 投资建议 - 2024年每股派发分红1.0元，合计派发现金分红33.2亿元，对应股息率5.66% [6] - 预计公司2025-2027年营收分别为422.5/485.5/558.9亿元，归母净利为45.5/53.2/60.0亿元，对应EPS分别为2.05/2.40/2.71元 [6] - 按照2025年3月31日收盘价26.51元，对应PE分别为13/11/10倍 [6]