公司发展现状 - 泸州老窖曾与贵州茅台、五粮液并称"茅五泸"，但近年因战略失误导致掉队，高端市场被五粮液拉开差距，营收被山西汾酒、洋河股份超越 [1] - 2024年股价重挫26.03%，头部酒企中跌幅最大，市值从2021年4000亿峰值跌至1909亿，蒸发近七成 [1] - 2024年前三季度营收243亿元、净利润116亿元创历史新高，毛利率与净利率多年领跑五粮液 [2] - 2016-2023年营收从83.04亿元增至302.33亿元，净利润从19.28亿元增至132.89亿元，年均复合增长率超20% [2] - 2024年增长显著放缓，前三季度营收同比增10.76%，净利润同比增9.72%，Q3单季营收仅增0.67%，净利润增2.58% [2][3] 行业环境分析 - 2024年白酒行业承压，中秋国庆双节动销同比下滑超10%，上市酒企存货周转天数平均867.85天 [7] - 2024年全国规模以上白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%，A股白酒板块全年跌17.19%，市值蒸发5065亿元 [7] - 2016-2024年规模以上白酒产量从1358万千升降至414.5万千升，降幅近70%，企业数量从1563家减至989家 [21] - 2024年高端酒批价普遍下滑，飞天茅台从3200元/瓶降至2150元/瓶，国窖1573从930元/瓶降至860元/瓶 [11] - 2024年1-6月市场动销最好价格带为300-500元、100-300元、100元及以下，消费呈现降级趋势 [14] 产品结构问题 - 产品呈"倒金字塔"结构，高端国窖1573占营收至少60%，中高档酒贡献93.74%毛利，低档酒占比不足10% [10] - 2024年高档酒销售额增10.76%，较2023年增速下降10.51个百分点，较2019年低12.04个百分点 [13] - 中档酒特曲60版2022年销售额超20亿元，但2024年上半年吨价下降6.8%至71.48万，存在"以价换量" [14] - 低档酒营收增速从2022年30.52%降至2024年上半年6.86%，占比从2019年20.68%降至9.61% [19] - 国窖1573和特曲系列出现价格倒挂，电商平台国窖1573单瓶791.5元，低于出厂价188.5元 [16] 渠道与品牌策略 - 品牌价值从2023年858.41亿元增至2025年1077亿元，白酒行业排名第三 [23] - 2024年上半年线上渠道营收7.31亿元，同比增32.83%，但仅占总营收5.28% [24] - 推行"五码合一"数字化系统，2024年核心单品开瓶超4000万瓶，扫码率达40% [24][25] - 国窖渠道库存仍维持3个月左右，部分区域积压待消化 [25] - 2025年对国窖1573实施"开瓶决定配额"，暂停特曲60版接收订单以控量保价 [25]