报告核心观点 - 港股周线6连阳后短期行情透支，建议关注低波、股息、价值、质量因子[3] - 全球从"大缓和"走向"大波动"，G2在生产贸易和债务失衡突出，特朗普关税政策将重塑世界秩序[3] - 关税一阶段定价征税国通胀效应+被征税国需求收缩，二阶段定价被征税国的货币财政应对[3] - 4月9日前建议配置避险资产（美债、中债、黄金等），需关注基本面问题向流动性问题的转换[4] - 中长期关税强化逆全球化、债务周期错位、AI产业趋势三大底层逻辑，维持全球杠铃策略[5] 短期资产配置建议 - 全球股市与大宗商品：风险未出清，贸易摩擦可能加剧，黑色商品全线下跌反映需求收缩[4] - 美国资产：美股弱（交易避险逻辑）、美债强（大涨后风险仍低）[4] - 中国资产：股&商弱（定价需求收缩）、债强，结构上食饮&地产板块上涨反映内需政策对冲预期[4] - 港股策略：需等待更明确的促内需政策信号[4] 中长期策略框架 - 新范式三大逻辑：逆全球化加剧（特朗普政策）、债务周期错位（中美债务结构差异）、AI产业趋势[5] - 全天候配置模型： - 低风险组合：中国国债34.18%+黄金8.51%+可转债17.99%[7] - 中高风险组合：增加印度SENSEX30（12.72%-15%）和比特币（3.28%-3.87%）[7] 历史研究脉络 - 债务周期系列研究覆盖日本经验（2024.12.27）、全球配置（2024.12.31）、东升西落叙事（2025.4.2）[11][12] - "债务周期大局观"系列分析日股创新高（2024.3.21）、印度牛途（2024.4.26）、越南机遇（2024.4.29）[14] - 港股"天亮了"系列持续跟踪牛市三阶段（2022.11-2025.02）[17][18]