关税冲击对全球经济的影响 - 美国宣布对进口商品普遍加征10%关税，贸易逆差较大的国家关税超过30%，升级程度明显超出市场预期 [3] - 全球资产进入避险模式，股票与商品暴跌，但市场暂未出现流动性问题 [3] - 美国经济可能走向滞胀（高通胀+低增长）或衰退（低通胀+低增长），消费与投资部门已转为下行 [5][11] - 中国经济或延续M型复苏，Q1增速较高，Q2面临关税冲击，但后续可能有政策对冲 [11] - 对美出口敞口较大的国家经济下行风险显著 [11] 安全资产配置建议 - 超配黄金与中债，因黄金兼具避险与抗通胀属性，中债受益于国内货币宽松预期 [12][16][19] - 黄金未来十年中枢预计在3000-5000美元/盎司，建议利用技术性回调加仓 [17] - 美债与美元不确定性高，通胀压力与债务风险可能推高美债利率，美元受增长预期下修与信誉下降压制 [19] - 十年期国债利率尚未突破前低，仍有下行空间 [19] 风险资产策略调整 - 低配美股与商品，标普500与纳斯达克已下跌约20%，但政策转向前不建议抄底 [20][22] - 中国股票阶段性超配高股息与政策受益标的，科技股超跌后赔率提升 [32][34] - 恒生科技单日大跌17%后，历史数据显示未来一周反弹中位数达7% [34] - 商品在滞胀与衰退情景下均表现不佳，因特朗普关税未形成过剩需求 [23][26] 通胀与关税的滞后影响 - 3月美国CPI同比或降至2 4%，核心CPI同比降至2 9%，主要因能源与二手车价格下跌 [36][38][42] - 汽车关税政策将于2025年4-5月落地，直接推高汽车与二手车价格 [44] - 进口商品价格滞后4个月影响核心商品CPI，关税可能导致6月后通胀大幅冲高 [44] - 核心商品占美国CPI权重19%，关税或成通胀主导因素 [44] 中美经济与市场分化 - 疫情后中国对美贸易敞口下降，股票与海外市场相关性降低 [26][28][30][32] - 中国逆周期政策空间较大，无需面对增长与通胀的两难取舍 [11] - 美国非农数据波动大，对经济前景启示有限 [9]